医药生物行业跟踪报告:关注创新、出海、自主可控

医药生物行业跟踪报告:关注创新、出海、自主可控

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医药生物行业跟踪报告:关注创新、出海、自主可控

  行业核心观点:   年初以来,医药各子板块二级市场表现分化,2024年年报和2025年一季报业绩整体承压,关注医药细分赛道结构性机会,重点关注创新、出海、自主可控方向。   投资要点:   子板块表现分化:2025年年初至今,沪深300指数下跌2.62%,申万医药指数上涨1.14%,跑赢沪深300指数3.76个百分点,在申万一级行业中排名第14。子板块表现分化,年初至今,生物医药板块中表现相对较好的二级子板块为化学制剂(+8.90%)、医疗服务(+2.79%)、医药商业(+0.41%)。表现相对较好的三级子板块为线下药店(+12.26%)、化学制剂(+9.22%)、原料药(+7.30%)、其他生物制品(+5.47%)。截至2025年5月7日,医药板块相对于全部A股的溢价率为78.56%,处于正常水平,申万医药二级子行业市盈率水平从高到低依次为生物制品(31.28倍)、医疗器械(29.96倍)、化学制药(28.69倍)、医疗服务(25.92倍)、中药(23.07倍)、医药商业(17.16倍)。   2024和2025Q1业绩整体下滑,多个子行业毛利率承压:医药板块2024年和2025年一季度业绩整体下滑,多数子行业利润端承压,医疗研发外包2025Q1利润端增速亮眼。整体看,2025年一季度收入端向好的子板块有医疗研发外包、医院、其他生物制品;利润端向好的有医疗研发外包、医院、原料药、其他生物制品。多个子行业毛利率水平承压,其他生物制品子板块2024年净利率增速亮眼。整体看,毛利率水平排名靠前的子行业有其他生物制品、体外诊断、化学制剂、医疗设备等。净利率水平靠前的有血制品、医疗设备、医疗研发外包等。   投资建议:医药板块2024年和2025年一季度医药板块营收和归母净利润整体下滑,细分板块业绩分化,多数子行业利润端承压。整体看,2025年一季度收入端向好的子板块有医疗研发外包、医院、其他生物制品;利润端向好的有医疗研发外包、医院、原料药、其他生物制品。2025年以来,化学制药板块二级市场表现较好,市场关注度聚焦在创新驱动、国产替代、政策免疫等主线。建议关注:1)“创新+出海+国产替代”创新药主线,在技术壁垒高、技术迭代加速的细分领域选择标的,同时关注企业研发管线进展与商业化兑现能力;2)地缘政治下供应链安全重要性提升,国产高端设备、关键原材料替代机会显著;3)美联储降息周期下,Biotech融资回暖给CXO企业带来订单增长机遇,关注具备全球化产能布局、新兴技术平台企业;4)关注自主可控,行业竞争格局优化的赛道,如血制品、药店、中药等。   风险因素:研发进展不达预期风险、成本增加或价格下降带来的利润承压风险等、出口管制风险、行业竞争加剧风险等
报告标签:
  • 中药
报告专题:
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    万联证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2025-05-12

  • 页数:

    10页

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  行业核心观点:

  年初以来,医药各子板块二级市场表现分化,2024年年报和2025年一季报业绩整体承压,关注医药细分赛道结构性机会,重点关注创新、出海、自主可控方向。

  投资要点:

  子板块表现分化:2025年年初至今,沪深300指数下跌2.62%,申万医药指数上涨1.14%,跑赢沪深300指数3.76个百分点,在申万一级行业中排名第14。子板块表现分化,年初至今,生物医药板块中表现相对较好的二级子板块为化学制剂(+8.90%)、医疗服务(+2.79%)、医药商业(+0.41%)。表现相对较好的三级子板块为线下药店(+12.26%)、化学制剂(+9.22%)、原料药(+7.30%)、其他生物制品(+5.47%)。截至2025年5月7日,医药板块相对于全部A股的溢价率为78.56%,处于正常水平,申万医药二级子行业市盈率水平从高到低依次为生物制品(31.28倍)、医疗器械(29.96倍)、化学制药(28.69倍)、医疗服务(25.92倍)、中药(23.07倍)、医药商业(17.16倍)。

  2024和2025Q1业绩整体下滑,多个子行业毛利率承压:医药板块2024年和2025年一季度业绩整体下滑,多数子行业利润端承压,医疗研发外包2025Q1利润端增速亮眼。整体看,2025年一季度收入端向好的子板块有医疗研发外包、医院、其他生物制品;利润端向好的有医疗研发外包、医院、原料药、其他生物制品。多个子行业毛利率水平承压,其他生物制品子板块2024年净利率增速亮眼。整体看,毛利率水平排名靠前的子行业有其他生物制品、体外诊断、化学制剂、医疗设备等。净利率水平靠前的有血制品、医疗设备、医疗研发外包等。

  投资建议:医药板块2024年和2025年一季度医药板块营收和归母净利润整体下滑,细分板块业绩分化,多数子行业利润端承压。整体看,2025年一季度收入端向好的子板块有医疗研发外包、医院、其他生物制品;利润端向好的有医疗研发外包、医院、原料药、其他生物制品。2025年以来,化学制药板块二级市场表现较好,市场关注度聚焦在创新驱动、国产替代、政策免疫等主线。建议关注:1)“创新+出海+国产替代”创新药主线,在技术壁垒高、技术迭代加速的细分领域选择标的,同时关注企业研发管线进展与商业化兑现能力;2)地缘政治下供应链安全重要性提升,国产高端设备、关键原材料替代机会显著;3)美联储降息周期下,Biotech融资回暖给CXO企业带来订单增长机遇,关注具备全球化产能布局、新兴技术平台企业;4)关注自主可控,行业竞争格局优化的赛道,如血制品、药店、中药等。

  风险因素:研发进展不达预期风险、成本增加或价格下降带来的利润承压风险等、出口管制风险、行业竞争加剧风险等

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