疫情对化工行业影响系列二：疫情全球蔓延，或对化工品出口造成不小影响

中心思想 本报告的核心观点是：全球新冠肺炎疫情的蔓延对中国化工行业，特别是出口导向型企业和产品造成显著冲击。短期内，化工产品价格上涨困难，部分中小企业面临严峻挑战。中期来看，行业集中度提升或将加速。长期而言，化工行业发展仍将依赖宏观经济和企业自身基本面。报告建议关注业绩稳定的龙头企业和受疫情影响较小的细分领域，例如电子化学品和新材料。 疫情对化工出口的负面影响 全球疫情持续蔓延，欧美疫情尤为严重，对中国化工产品出口造成显著影响。虽然中国化工产业链较为完善，许多基础原料在全球占据重要地位，但海外需求下滑已不可避免地对部分化工产品造成冲击。 行业集中度提升及长期发展趋势 短期内，原油价格下跌将传导至下游石化产品，国内外需求疲软，化工产品价格上涨困难。然而，疫情叠加此前环保安全监管趋严以及停工限产等因素，将加速行业集中度提升，中小企业面临更大挑战。长期来看，中国化工行业发展仍将受宏观经济形势影响。 主要内容 疫情现状及对化工出口的影响 报告首先分析了全球新冠肺炎疫情的现状，指出欧美疫情持续恶化，对全球经济造成严重冲击。 接着，报告指出，尽管中国化工产业链日益完善，但海外疫情导致的出口需求下滑，对依赖出口的化工产品和企业造成显著负面影响。报告援引海关总署数据，展示了近年来中国化工产品进出口贸易总额及逆差的变化趋势，并指出2019年贸易量出现回落。 进出口对不同产品与公司影响的差异化分析 报告深入分析了疫情对不同化工产品和企业的差异化影响。 出口占比高的产品 报告基于海关总署和卓创资讯的数据，分析了2019年中国出口占比超过30%的化工产品，包括橡胶助剂、钛白粉、聚氨酯、染料、磷化工产品和肥料等，其中部分产品的出口占比甚至超过50%。这些产品受疫情影响较大。 进口依存度高的产品 报告同样基于卓创资讯的数据，分析了2019年中国进口依存度超过30%的化工产品，主要集中在能源、炼油、基础化工品、高端塑料、橡胶和油脂化工等领域。这些产品受国际市场波动影响较大。 企业海外收入占比 报告根据2018年年报数据，指出共有30家化工上市公司海外收入占比超过50%，116家超过20%，涵盖农药、轮胎、化纤、聚氨酯等多个子行业。这些企业受疫情影响的程度也存在差异。报告列举了部分海外收入占比超过20%的化工上市公司，并展示了其2018年的营业总收入、海外业务收入及海外收入占比。 出口占比与受影响的必然性思考 报告指出，虽然出口是消化国内部分化工产品产能的重要途径，但外需占比高的产品和公司并不一定受到最大影响。例如，中国作为全球农药行业的“代工厂”，其农药产品大部分用于出口，但在全产业链需求走弱的背景下，农化产品的需求仍具有一定的刚性。而某些化工产品的直接下游在国内，但其下游行业景气度与全球经济密切相关，也会影响上游化工企业。 中期行业集中度提升及长期发展趋势 报告预测，短期内，原油价格下跌将传导至下游石化产品，国内外需求阶段性走弱，大部分化工品价格上涨困难。中期来看，环保安全监管趋严以及疫情导致的停工限产等因素，将加速行业集中度提升，中小企业面临更大挑战。长期来看，国内原油及其他化工产品的需求仍将取决于宏观经济形势。 投资建议 报告建议关注两条投资主线：一是业绩支撑的龙头白马公司，推荐万华化学、华鲁恒升、浙江龙盛、扬农化工等；二是需求受影响较小的电子化学品与新材料公司，推荐万润股份、飞凯材料等，关注雅克科技、光威复材等。此外，报告持续推荐苏博特，认为其将受益于基建投资的增加。报告还提供了一个重点公司估值表，列出了部分化工公司的评级、股价、市值、每股收益和市盈率等关键财务指标。 风险提示 报告最后列出了投资评级面临的主要风险，包括疫情持续时间及严重程度超预期、疫情导致经济发展停滞甚至出现危机、油价大幅波动以及安全生产环保风险等。 总结 本报告基于全球新冠肺炎疫情的蔓延，对中国化工行业进行了深入的市场分析。报告指出，疫情对中国化工行业，特别是出口导向型企业和产品造成显著冲击，短期内化工产品价格上涨困难，行业集中度提升或将加速。长期来看，行业发展仍将依赖宏观经济和企业自身基本面。报告建议投资者关注业绩稳定的龙头企业和受疫情影响较小的细分领域，并提示了投资风险。 报告中大量使用了数据和图表，对疫情对化工行业的影响进行了量化分析，为投资者提供了有价值的参考信息。