化工行业2024年中期投资策略：布局“成长五虎”，重视“涨价兑现”

中心思想

本报告的核心观点是：化工行业2024年中期投资策略应重视“涨价兑现”，并布局具备业绩支撑、成长空间和估值合理的成长股。报告推荐了“成长五虎”（国光股份、聚合顺、圣泉集团、国瓷材料、安利股份）以及万华化学和华鲁恒升等龙头企业。 报告同时分析了涤纶长丝、锦纶、铬盐和代糖等细分行业的供需状况及投资机会，并指出了潜在的投资风险。

“涨价兑现”策略的重要性

报告强调，在化工行业经历强资本开支周期后，部分子行业供给端增速放缓，需求端持续恢复，供需平衡表有望持续改善。因此，选择那些涨价能够落实到业绩上的细分行业和公司，是实现投资收益的关键。

成长股与龙头企业的双重布局策略

报告建议投资者采取双重布局策略：一方面，选择具备业绩支撑、成长空间和估值合理的成长股，例如“成长五虎”；另一方面，关注在能耗指标持续收紧的大背景下，有望受益的化工龙头白马企业，例如万华化学和华鲁恒升。

主要内容

一、布局有业绩支撑+成长空间+估值合理的成长股

本节详细分析了“成长五虎”的投资价值：

1.1 国光股份：植物生长调节剂龙头公司

• 核心竞争力: 植物生长调节剂龙头，园林、经济作物、大田作物领域三箭齐发，拥有成熟的推广经验和“全程方案”销售模式。
• 市场空间: 预计2026年国内市场空间达700亿以上，渗透率逐年上升，大田作物领域推广市场条件成熟。
• 盈利预测与投资建议: 预计2024-2026年归母净利润3.76、4.69、5.82亿元，维持“推荐”评级。

1.2 聚合顺：立足差异化尼龙切片生产，业绩快速增长

• 核心竞争力: 差异化尼龙切片生产，不断丰富产品序列，扩大应用领域。2024Q1业绩迎来拐点。
• 产能扩张: 积极布局PA66高毛利品种，产能增长迈入释放期，多个项目预计在未来几年投产。
• 盈利预测与投资建议: 预计2024-2026年实现归母净利润2.80亿元、3.85亿元、4.82亿元，维持“推荐”评级。

1.3 圣泉集团：PPO主要国产供应商，生物质项目技改后开车在即

• 核心业务: 传统以酚醛树脂和铸造材料为主业，PPO材料是AI服务器高速覆铜板关键材料。
• 发展方向: 积极推进生物质精炼一体化项目。
• 盈利预测与投资建议: 预计2024-2026年归母净利润分别为10.08亿元、14.21亿元，17.07亿元，维持“推荐”评级。

1.4 国瓷材料：功能陶瓷材料龙头，业务板块多元化布局

• 核心竞争力: 高端功能陶瓷材料龙头，业务板块多元化，涵盖电子材料、催化材料、生物医疗材料等领域。
• 增长动力: 国产替代提速，蜂窝陶瓷、陶瓷球、陶瓷基板等产品有望持续高速放量。
• 盈利预测与投资建议: 预计2024-2026年将实现归母净利润7.24、9.45、12.17亿元，维持“推荐”评级。

1.5 安利股份：锦纶纺织龙头，布局PA66和再生PA6迎高成长

• 核心竞争力: PU合成革龙头企业，“2+4”市场格局迎来收获期，越南区位优势突出。
• 产能释放: 越南工厂产能释放有望带来量价提升，并已获得多个国际知名品牌的供应商认证。
• 盈利预测与投资建议: 预计2024-2026年实现归母净利润2.03亿元、2.67亿元、3.45亿元，维持“推荐”评级。

二、能耗指标持续收紧，白马龙头迎来价值重估

本节分析了国家节能降碳政策对化工行业的影响，并推荐了万华化学和华鲁恒升两家龙头企业。

2.1 万华化学：石化业务两大项目下半年集中投产

• 增长动力: 持续的资本开支驱动公司增长，石化业务两大项目（烟台工业园三期和蓬莱一期）下半年集中投产。
• 核心竞争力: 全球最大的MDI生产商，聚氨酯业务竞争优势进一步巩固，积极布局精细化学品及新材料。
• 盈利预测与投资建议: 预计2024-2026年归母净利润为187.98、221.23、261.22亿元，维持“推荐”评级。

2.2 华鲁恒升：油煤价差扩大，公司盈利预期向上

• 核心业务: 煤化工企业，盈利受油煤价差影响较大，目前油煤价差处于低位，盈利预期乐观。
• 产能扩张: 荆州一期项目全面投产，三大产品（尿素、醋酸、DMF）产能大幅扩张，市场消化良好。
• 盈利预测与投资建议: 预计2024-2026年归母净利润分别为48.70亿元、58.35亿元，68.01亿元，维持“推荐”评级。

三、行业持续改善，推荐涨价能落实到业绩上的细分行业

本节分析了涤纶长丝、锦纶、铬盐和代糖等细分行业的供需状况及投资机会。

3.1 锦纶行业：凭借优良性能，锦纶丝成为户外运动面料的首选纤维

• 行业现状: 锦纶纤维产量及需求量稳健增长，行业格局相对分散。
• 景气度: 受益于下游需求拉动，锦纶6纤维景气度高，价格和开工率均处于高位。
• 重点公司: 台华新材（聚焦高端差异化锦纶丝，PA66和再生PA6再迎高成长）和华鼎股份（锦纶丝规模行业领先，产品品类丰富）。

3.2 涤纶行业：涤纶长丝供给端联合减产落地中，库存天数开始去化

• 行业现状: 涤纶长丝行业龙头市占率进一步提升，联合减产落地，库存天数开始去化。
• 下游需求: 涤纶长丝下游织机开工率优于去年同期，终端销售增长。

3.3 代糖行业：渗透率持续提升，市场或将加速扩容

• 市场趋势: 代糖渗透率持续提升，市场规模有望快速增长，阿洛酮糖市场有望持续扩大。
• 重点公司: 金禾实业（国内甜味剂主要生产商）和百龙创园（国内领先的益生元、健康甜味剂产品生产商）。

3.4 铬盐行业：成本端支撑走强，铬盐价格景气上行

• 行业现状: 铬盐下游需求广泛，行业呈寡头垄断格局，环保趋严限制产能扩张。
• 价格趋势: 成本端支撑走强，铬盐价格景气上行。
• 重点公司: 振华股份。

四、风险提示

本节指出了潜在的投资风险，包括原材料价格持续上涨、下游消费需求不达预期以及测算误差等。

总结

本报告对化工行业2024年中期投资策略进行了深入分析，推荐了多个具备投资价值的公司和细分行业。报告强调了“涨价兑现”策略的重要性，并建议投资者关注成长股和龙头企业的双重布局。 然而，投资者也需要充分认识到报告中提到的潜在风险，并进行独立的判断和决策。