中泰化工周度观点22W14：“十四五”能源转型加速，国内外化肥价格持续攀升

　　年初以来，板块略领先于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为0.04%，创业板指数跌幅为-4.71%，沪深300指数下跌-0.55%，上证综指上涨下跌-0.45%，化工（申万）板块领先大盘0.50个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-9.38%，创业板指数下跌幅度为-22.66%，沪深300指数下跌幅度为-14.36%，上证综指下跌幅度为-10.66%，化工（申万）板块领先大盘1.27个百分点。 　　事件： 　　4月7日，工信部等六部门联合印发《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》。 　　国内外化肥价格持续攀升。国际方面，根据4月9日当周Wind数据，钾肥（FOB以色列）价格为929美元/吨，月环比+32.5%；磷酸一铵（FOB波罗的海）1200美元/吨，月环比+36.2%；尿素（FOB波罗的海）825美元/吨，月环比+34.1%；国内方面，4月9日当周，钾肥（60%粉末，青海盐湖）价格为2825元/吨，月环比持平；磷酸一铵（55%粉末，湖北）价格为3600元/吨，月环比+7.5%；尿素（小颗粒，全国）为2825元/吨，月环比+7.5%。 　　点评： 　　石化行业"十四五"意见印发，能源结构转型加速。意见提出，到2025年我国石化行业基本形成自主创新能力强、结构布局合理、绿色安全低碳的高质量发展格局，高端产品保障能力大幅提高，核心竞争能力明显增强，高水平自立自强迈出坚实步伐。主要目标：（1）创新发展。到2025年规上企业研发投入占主营业务收入比重达到1.5%以上;突破20项以上关键共性技术和40项以上关键新产品；（2）产业结构。大宗化工品集中度进一步提高，产能利用率达到80%以上;乙烯当量保障水平大幅提升，化工新材料保障水平达到75%以上；（3）产业布局。城镇人口密集区危化品企业搬迁全面完成，形成70个左右具有竞争优势的化工园区。到2025年化工园区产值占行业总产值70%以上；（4）数字化转型。石化、煤化工等重点领域企业主要生产装置自控率达95%以上，建成30个左右智能制造示范工厂、50家左右智慧化工示范园区；（5）绿色安全。大宗产品能耗和碳排放明显下降，挥发性有机物排放总量比“十三五”降低10%以上，安全水平提高。此外意见提到，鼓励合理有序开发利用“绿氢”与加快原油直接裂解制乙烯、合成气一步法制烯烃项目。推进炼化、煤化工与“绿电”、“绿氢”等产业耦合示范，利用炼化、煤化工装置所排二氧化碳纯度高、捕集成本低等特点，开展二氧化碳规模化捕集、封存、驱油和制化学品等示范。加快原油直接裂解制乙烯、合成气一步法制烯烃、智能连续化微反应制备化工产品等节能降碳技术开发应用。投资建议：（1）炼化领域，建议关注持续加强研发投入延伸新材料，提升乙烯当量保障水平目标下、有后续项目规划有望加速的民营炼化企业：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份；（2）流程短、环境友好的轻质化龙头企业：卫星化学、东华能源；（3）煤化工领域，建议关注柔性生产、煤基新材料龙头：华鲁恒升，与布局“绿氢“耦合传统煤化工制烯烃的宝丰能源；（4）生物基新材料方面，建议关注凯赛生物等。 　　地缘因素下全球钾肥供给紧张，原料高位支持氮磷肥景气。钾肥主产国出口受限。俄罗斯：2022年2月末以来俄乌地缘冲突不断升温，对俄罗斯钾肥产品运输以及出口造成较大影响。3月10日俄罗斯工业部表示，将禁止向“不友好”国家出口化肥，且俄罗斯目前遭受着西方严厉的经济制裁，虽然制裁措施尚未针对钾肥出口，但严重影响了银行支付问题；白俄罗斯：欧盟和加拿大要求限制其钾含量（折合K2O）低于40%或高于62%的部分的出口，英国以列举关税税则号的形式规定了白俄罗斯钾肥产品，造成白俄罗斯无法使用立陶宛的克莱佩达港对外出口钾肥的局面，两国掌握全球近40%的钾肥出口。从供给端看，今年新增产能主要包括Nutrien增产100万吨，亚钾国际新增75万吨产能等部分企业产能调整，整体新增产能规模有限，若地缘因素短时间无法缓解，钾肥或将维持供给紧张局面。原料高位支持氮磷肥景气。一方面由于天然气、煤炭、硫磺等原料成本飙升推动海外磷肥与氮肥价格大涨，另一方面3月俄罗斯工业部宣布将禁止向“不友好”国家出口化肥，导致全球化肥开启新一轮上涨。但由于国内出口转法检后周期拉长导致出口不畅，国内外氮磷肥价差持续拉大，当前国内外尿素价差为2426元/吨，月环比+93.0%；磷酸一铵价差为4038元/吨，月环比+82.2%。考虑到国内产能相对充裕，我们看好在4月底至5月国内需求转淡后，出口或有所放松，相关企业或迎来较大盈利弹性。建议关注：钾肥板块：盐湖股份、亚钾国际、东方铁塔；磷肥板块：新洋丰、湖北宜化、川金诺、云天化、兴发集团；氮肥板块：华鲁恒升、阳煤化工、四川美丰、中国心连心化肥。 　　产品价格涨跌互现：产品价格涨幅居前品种包括：美国HenryHub期货（11.64%）、异丁醛（8.49%）、氯化铵(湿铵)(8.33%)、碳酸锂工业级(5.87%)、无水氢氟酸(华东)(5.18%)。产品价格跌幅居前品种包括：二氯甲烷(-9.71%)、DMF(-6.87%)、三聚氰胺(-5.21%)、顺酐(-5.15%)、丙烷(CFR华东)(-5.13%)。 　　原油价格站上新高，全球资本开支回暖，油服行业充分受益：中海油服、海油工程；地缘政治因素扰动，全球油气供应链脆弱性显现，建议关注油气上游标的：中国海油、中国石油、广汇能源；油价高位震荡，煤头气头路线凸现成本优势：卫星化学、宝丰能源。龙头企业扩大优势，同时估值明显偏低，或实现穿越周期。建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业：如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化。伴随健康意识提升，代糖成为时代大趋势，建议关注处于景气周期的食品添加剂龙头金禾实业。新材料：科学技术进步推动终端需求革新，带动高端制造产业升级和发展。在此过程中，产业革新会对材料性能提出更高的要求，推动新材料产业快速发展。建议关注产业革新与供应链重塑标的：雅克科技、国瓷材料、万润股份。此外，建议关注优质成长性公司：海利得。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。