医药生物：持续跟踪中报披露，大额ADC药物交易引关注-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点：

　　行情回顾：本月医药表现弱于大盘

　　7月医药生物同比下跌7.50%，表现弱于大盘。其中医药商业子行业上涨0.82%；化学制药子行业下跌1.82%，医疗器械子行业下跌5.25%，中药子行业下跌7.27%，医疗服务子行业下跌8.01%；生物制品子行业下跌8.85%。前期反弹涨幅较大的子行业呈现回调趋势。

　　8月投资策略：

　　8月中报季超预期的子行业或个股将是最受关注的方向之一。截至2022Q2医药基金配置比例创12年新低，释放了对医药行业的悲观情绪。下半年随着疫情影响的逐步减弱，社会经济的逐步复苏，海外需求的逐渐提振，以及医保政策和医疗服务价格调整的边际改善，部分子行业或将迎来反弹。我们建议关注需求较为刚需、业绩环比改善的医疗消费行业（眼科、医美、肿瘤等），出口增速提升较快的企业以及医疗新基建相关企业。

　　专题：抗体偶联药物授权引出，再引关注

　　抗体偶联药物在治疗肿瘤中具有相对优势，2019年至今ADC药物热度提升，具备大单品潜力。但国内ADC药物上市时间较短，销售额体量整体尚小，增长潜力大。本周石药集团、科伦药物均有大额引出交易。考虑到ADC药物的商业化进程，我们推荐提供抗体偶联药物CXO服务的皓元医药（688131.SH），建议关注国内ADC药物布局的荣昌生物、科伦药业、恒瑞医药、君实生物等企业。

　　8月月度金股

　　迈瑞医疗（300760.SZ）：公司是多品类、多市场、多层级的综合性器械龙头，受益于公卫体系建设，将持续保持较为稳健的增长；随着国内诊断集采政策落地，海外器械出口复苏，公司有望走出多年估值历史底部区间。2022-2024年PE分别为35X、28X、22X，维持“买入”评级。

　　拱东医疗（605369.SH）：公司IVD配套业务进入放量期，未来2~3年有望持续放量；多客户、多SKU属性有望在稳态后带动多点增长；大部分产线能规避集采。2022-2024年PE分别为37X、29X、23X，维持“买入”评级。人福医药（600079.SH）：集采时代，精麻药品具有高壁垒属性，行业竞争格局好；手术量增长、舒适化诊疗等因素驱动麻醉用药需求；归核化进程持续，负债率改善，财务费用下降。2022-2024年PE分别为15X、13X、11X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新冠疫情反复风险；贸易摩擦超预期；政策性风险

中心思想

本报告的核心观点是：7月份医药生物行业表现弱于大盘，主要原因是前期受益于新冠疫情的相关行业面临回调压力，市场趋向回避新冠收入占比大的企业。展望8月，疫情复苏和业绩增长仍是关键，建议关注需求刚性、业绩环比改善的消费医疗和医疗服务行业，以及出口增速较快的医疗企业。长期来看，建议关注高行业景气度的医疗新基建公司和医保免疫的医疗服务和医疗消费相关公司。此外，抗体偶联药物(ADC)市场潜力巨大，国内ADC药物市场尚处于发展初期，具有较大的增长空间，值得关注相关企业。

7月医药行业表现及市场情绪分析

7月份医药生物行业整体表现弱于大盘，下跌7.50%。各子行业表现分化，医药商业子行业上涨0.82%，而化学制药、医疗器械、中药、医疗服务和生物制品子行业均出现不同程度的下跌，跌幅分别为1.82%、5.25%、7.27%、8.01%和8.85%。前期受益于新冠疫情的新冠药、疫苗等行业面临回调压力，市场避险情绪导致医疗服务和生物制品行业股价波动较大。截至2022年Q2，医药基金配置比例创12年新低，反映出市场对医药行业的悲观情绪。

ADC药物市场发展前景及投资建议

抗体偶联药物(ADC)因其在肿瘤治疗中的优势而备受关注。全球ADC药物市场规模持续增长，预计2030年将达到207亿美元，中国市场规模预计达到42亿美元。虽然国内ADC药物上市时间较短，销售额体量尚小，但增长潜力巨大。近期石药集团、科伦药物均有大额ADC药物授权引出交易，进一步印证了ADC药物的市场热度。报告建议关注提供ADC药物CXO服务的皓元医药(688131.SH)，以及国内ADC药物布局的荣昌生物、科伦药业、恒瑞医药、君实生物等企业。

主要内容

行情回顾与8月投资策略

7月份医药生物行业表现弱于大盘，下跌7.50%。各子行业表现分化，前期受益于新冠疫情的相关行业面临回调压力。8月份投资策略建议关注需求较为刚需、业绩环比改善的医疗消费行业（眼科、医美、肿瘤等），出口增速提升较快的企业以及医疗新基建相关企业。长期来看，随着疫情影响减弱，社会经济复苏，海外需求提振，以及医保政策和医疗服务价格调整的边际改善，部分子行业或将迎来反弹。

专题：抗体偶联药物授权引出，再引关注

抗体偶联药物(ADC)由单克隆抗体、小分子药物和连接部分组成，具有疗效和安全性优势，可用于联合疗法和治疗更多潜在患者。全球ADC药物市场规模持续增长，国内市场也具有巨大潜力。近期国内发生多起大额ADC药物授权引出交易，显示出市场对ADC药物的关注度。

产业及政策总结

7月份重要政策主要涉及新冠病毒核酸检测结果全国互认和医保调整。新冠病毒核酸检测结果全国互认政策的发布，提高了检测结果的互认效率。医保方面，国家进一步推进跨省异地就医直接结算，强化医疗服务价格宏观管理和动态调整，推动医养结合高质量发展。

一级投融资热点跟踪

7月份海外一级投融资主要集中在癌症疗法、医疗保健、生物药品和基因药物研发领域；国内一级投融资主要集中在医疗器械、医疗大数据、疫苗、免疫细胞等创新药领域。

二级医药公司动态更新

本节包含了7月份部分医药公司发布的重要公告、2022年H1业绩披露情况以及拟上市公司动态，详细列举了各公司的公告内容、业绩数据和上市进展。

总结

本报告分析了7月份医药生物行业的行情，指出行业整体表现弱于大盘，并对8月份的投资策略进行了展望，建议关注业绩增长和疫情复苏。报告还深入分析了ADC药物市场的发展前景，并对相关企业提出了投资建议。此外，报告还总结了7月份的产业政策和一级市场投融资情况，以及二级市场部分医药公司的动态。总而言之，报告认为虽然7月份医药行业表现低迷，但部分细分领域和创新药物市场仍具有较大的发展潜力，投资者应保持谨慎乐观的态度，关注具有长期竞争优势的企业。

报告正文