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磷化工系列深度:磷肥供给去化抬高价值中枢,磷矿自给企业成本优势显著
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2990 次
发布机构:
德邦证券股份有限公司
发布日期:
2023-09-29
页数:
31页
核心要点
磷肥供给端持续去化,且新增产能受限,价格中枢有望维持较高水平
中国磷肥产能过剩,且生产过程中产生磷石膏等环境问题,国内针对磷铵的政策趋严,落后产能开工受限、逐渐淘汰,供给端持续去化。2022年中国磷酸一铵、磷酸二铵产能分别为1945、2112万吨,产量分别为928万吨、1298万吨,较2018年变化-12.46%、+1.76%,磷肥产量总体下降。自2016年以来,随着“三磷”整治的开展、环保以及能耗政策的趋严,磷铵成为限制类产能,国家出台相关文件严格控制磷铵新增产能,并加快低效落后产能出清。而磷肥需求端关系粮食安全,需求较为刚性。随着供给端持续去化,磷肥价格中枢有望维持较高水平。
2023年1-8月磷肥出口量有所回升,有望缓解国内供应压力
2021年9月,国家发改委等13部门印发通知部署各地做好今后一段时间国内化肥保供稳价工作,其中提到对进出口化肥实施法定检验。化肥出口改为法检后检测时间有一定延长,2022年中国磷酸一铵、磷酸二铵出口量下降46.9%、降42.8%。国内企业主动减少产量缓解供应压力,22H2中国磷酸一铵、磷酸二铵产量分别环比22H1下降22.51%、20.82%。根据卓创资讯数据,2023年1-8月,中国磷酸一铵出口量同比增长15.2%。中国磷酸二铵出口量同比增长51.0%。今年以来磷肥出口量有所回升,有助于缓解国内供应压力。
磷矿石是磷肥原材料中最大成本项,磷矿自给企业成本优势显著
根据云天化2022年年报,磷酸一铵成本中原材料占82.09%,磷酸二铵成本中原材料占82.25%,原材料成本是磷肥主要成本来源。磷肥主要原材料包括磷矿石、硫磺、合成氨,根据卓创资讯,磷酸一铵原材料中磷矿成本占比67.12%,磷酸二铵原材料中磷矿成本占比69.86%,磷矿石是影响磷肥原材料成本的核心因素。根据我们测算,自给磷矿大约能带来1281元成本优势。拥有较多磷矿资源的磷肥企业将获取显著的成本优势,打开盈利空间。
相关标的:云天化、川恒股份、芭田股份。
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