22年企业聚氨酯收入普遍增长，23H1聚氨酯收入下降。海外聚氨酯企业主要是陶氏、巴斯夫、科思创、三井化学、亨斯曼材料、东曹，2022年聚氨酯所在部门的销售收入分别为735亿元（-3%）、699亿元（+16%）、644亿元（+4%）、430亿元（+2%）、341亿元（+5%）和206亿元（0%）。万华化学2022年聚氨酯销售收入629亿元，同比+4%。23H1，万华化学、陶氏、巴斯夫、科思创、三井化学、亨斯曼和东曹的聚氨酯业务所在版块的营收分别为328、300、284、268、180、139和95亿元，分别同比下降1%、22%、8%、22%、22%、22%和13%。 　　企业聚氨酯业务22年和23H1利润下滑。巴斯夫、陶氏、科思创、亨斯曼2022年聚氨酯业务所在部门的EBITDA分别为188、133、67和42亿元，分别同比-22%、-33%、-66%和-25%。23H1，巴斯夫、科思创、陶氏和亨斯曼的聚氨酯EBITDA分别为66.6、36.6、24.9和7.1亿元，分别同比下降49%、49%、59%和76%。 　　海外企业聚氨酯业务销量分化。22年，陶氏、巴斯夫、亨斯曼、科思创、万华化学聚氨酯所在板块销量分别同比-7%、-2.3%、-10%、-5%和+7.4%。23H1，陶氏和科思创的聚氨酯业务销量同比-14.0%和-14.4%。巴斯夫23Q2和23Q1聚氨酯业务销量分别同比-16.9%和-14.0%；亨斯曼23Q2和23Q1聚氨酯业务销量分别同比-10.0%和-21.0%；东曹23Q2和23Q1聚氨酯所在版块销量分别同比+145.6%和-358.3%；三井化学23Q1聚氨酯所在板块销量分别同比+100.9%。 　　未来几年，全球MDI新产能主要集中在亚洲、北美和欧洲。1）在亚洲，万华化学宁波120万吨的MDI装置拟扩产至180万吨；锦湖三井拟将韩国丽水MDI工厂的产能从40万吨/年提升至61万吨/年。2）在北美，科思创将在美国贝敦兴建一座世界级的MDI工厂，产能为50万吨；巴斯夫在美国路易斯安那州盖思马新建MDI工厂，产能为30万吨。3）在欧洲，科思创在西班牙塔拉戈纳工厂的5万吨/年增产项目仍在进行中。 　　工艺优化带动成本不断下降。自从拜耳于1937年开发出聚氨酯的工业化技术以来，MDI行业发展迅速。当前，MDI生产技术已经是第六代，万华化学的第七代技术正在研发当中。 　　从龙头企业展望上来看，未来将向两大方向发展：减少碳排放和产业链延伸。通过创新环保型产品、推动可回收原材料的再利用、改进工艺技术等方式，实现节能减排。同时，不断拓展深化聚氨酯应用领域，关注下游需求，开发新创新应用，实现协同发展。 　　风险提示：下游需求不及预期。