氟聚物专题报告：制冷剂配额之争落地，氟聚物龙头枕戈待旦-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　HFCs配额落地后，氟化工产业链的竞争或将转移至对高分子氟聚物以及其他氟精细化学品的竞争，看好氟化工龙头企业依托出色的研发能力带来的项目落地机会。截至2023年上半年，在没有制冷剂大额资本开支的大背景下，氟化工行业在建工程合计值依然达到历史新高，氟化工企业布局氟聚合物以及氟精细化学品的意图明显。依托于自身强大的研发实力，氟化工龙头企业有望保持竞争优势。

　　我国PTFE产能结构性紧缺，可以依托多种方式对PTFE进行改性以实现产品升级。我国每年在出口PTFE的同时，还需要以更高的价格进口PTFE，国内PTFE产业还有高端化升级的空间，目前主要的PTFE改性方法包括填充改性、共混改性、表面改性等。

　　新能源需求催生PVDF需求。PVDF机械性能和加工性能优异，可以实现浆料涂覆等工艺来提升生产效率，并且PVDF化学稳定性好，在循环中不反应也不变质，所以PVDF也被用于电池体系。随着新能源的放量，PVDF的需求量有望水涨船高。

　　FEP目前多被用于线缆，可用多种方法进行改性。FEP是HFP和TFE的共聚物，因此FEP可以看成是PTFE的改性材料，其保留了PTFE性能的同时也具有更好的热塑性，便于加工。在保持表面平整的前提下高速挤出FEP电缆料是制造过程的壁垒之一，实际生产中，化学改性、熔融共混改性以及生产设备参数的调整是主要的FEP挤出改善方法。

　　PFA生产壁垒更高，其可熔融加工特点使其应用更高端。PFA是TFE与全氟烷氧基乙烯醚共聚树脂，其结构类似PTFE，相当于将PTFE中一个氟原子用全氟烷氧基取代，因此PFA继承了PTFE的优良性质，而引入全氟烷氧基侧基也降低了聚合物链的刚性，使得PFA具备了良好的熔融加工性能，因此PFA也被称为“可熔融聚四氟乙烯”。

　　我国是最大的氟橡胶消费市场，氟橡胶研发水平也还存在进步空间。我国氟橡胶产业在本世纪开始快速成长，目前我国已经是最大的氟橡胶消费市场。我国应用最广泛的氟橡胶种类是26型和246型，而由于制备过程中可能留下的双键，使得氟橡胶应用场景受到限制。

　　投资建议：随着氟聚合物项目的持续落地以及持续的产品升级，氟化工龙头企业业绩有望持续增厚。建议重点关注在氟化工聚合物板块有布局的龙头公司：巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技。

　　风险提示：下游需求不及预期、项目建设不及预期、原材料价格大幅上涨。

中心思想

本报告的核心观点是：随着2024年HFCs制冷剂配额政策的落地，中国氟化工产业链的竞争焦点将从制冷剂转向高附加值的氟聚合物及精细化学品。氟化工龙头企业凭借其强大的研发能力和产业链布局，有望在这一转变中获得显著的竞争优势，并实现业绩持续增长。报告重点分析了PTFE、PVDF、FEP、PFA以及氟橡胶等主要氟聚合物材料的市场现状、技术发展趋势以及投资机会，并推荐了巨化股份、三美股份、永和股份和昊华科技四家龙头企业。

HFCs配额落地后的产业链转移与龙头企业机遇

2024年，《蒙特利尔议定书基加利修正案》正式在中国落地，HFCs制冷剂进入配额生产时代。这将显著降低制冷剂行业的波动性，并推动氟化工产业链重心向高附加值的氟聚合物和精细化学品转移。数据显示，即使在2023年上半年没有大规模制冷剂资本开支的情况下，氟化工行业在建工程总额仍达到历史新高（135.9亿元），这表明企业已积极布局氟聚合物和精细化学品领域。龙头企业凭借其强大的研发实力，有望在这一趋势中保持竞争优势并持续受益。

氟聚合物市场及技术发展趋势分析

报告详细分析了PTFE、PVDF、FEP、PFA和氟橡胶五大类氟聚合物材料的市场现状和技术发展趋势：

PTFE: 国内PTFE产能存在结构性短缺，高端产品依赖进口。多种改性方法（填充改性、共混改性、表面改性等）可提升PTFE性能，满足5G等高端应用需求。
PVDF: 新能源汽车的快速发展驱动锂电级PVDF需求大幅增长，2023年锂电用途PVDF占比已达48%。锂电级PVDF生产难度高于化工级，对分子量、结晶度等指标要求更高。
FEP: 主要应用于电线电缆，挤出效率是生产瓶颈。化学改性、熔融共混改性以及设备参数优化是提高FEP挤出效率的主要方法。
PFA: 具有可熔融加工特性，生产壁垒较高，高端应用广泛。其熔融加工特性使其在减少杂质污染方面具有优势，应用于半导体、化学加工等高端领域。海外厂商在技术和生产方面仍领先。
氟橡胶: 中国是全球最大的氟橡胶消费市场，但高端产品研发能力仍有提升空间。26型和246型氟橡胶应用广泛，但残留双键限制了其在高端领域的应用。

主要内容

本报告共分为七个部分：

制冷剂配额后氟化工产业链重心或往高分子与精细化工品转移: 分析了HFCs配额政策对氟化工产业链的影响，指出产业链重心将向高分子与精细化工品转移的趋势，并提供了相关数据支持，例如氟化工行业在建工程总额达到历史新高。
我国PTFE（聚四氟乙烯）产能结构性紧缺，可以通过多种改性方式改善PTFE性能: 详细阐述了PTFE的广泛应用，指出我国PTFE产能结构性紧缺的现状，并分析了多种PTFE改性方法（填充改性、共混改性、表面改性等），以及改性对PTFE性能的提升作用。
新能源需求催生锂电PVDF（聚偏氯乙烯）需求: 分析了新能源汽车快速发展对PVDF需求的拉动作用，并比较了锂电级PVDF与化工级PVDF的性质差异，以及锂电级PVDF的生产难度。
FEP（聚全氟乙丙烯）主要应用于电线电缆，多种改性方法可以改善FEP性能: 介绍了FEP的主要应用领域（电线电缆），分析了FEP挤出效率低下的问题，并探讨了多种FEP改性方法及其作用机理。
PFA（可熔融聚四氟乙烯）生产壁垒更高，其可熔融加工特点使其应用更高端: 对比了PFA与PTFE的性能和加工特性，分析了PFA生产工艺的壁垒，并介绍了全球主要PFA生产企业。
我国是最大的氟橡胶消费市场，氟橡胶研发水平也还存在进步空间: 分析了中国氟橡胶市场的现状和发展趋势，指出我国氟橡胶研发能力与国际领先水平仍存在差距，并对国内外高氟含量新型氟橡胶性能进行了对比。
投资建议: 基于对氟化工行业发展趋势的分析，报告推荐了巨化股份、三美股份、永和股份和昊华科技四家龙头企业，并对这四家公司的盈利预测、估值和财务指标进行了详细分析，并提出了相应的风险提示。

总结

本报告基于对中国氟化工行业现状及未来发展趋势的深入分析，特别是HFCs制冷剂配额政策落地后的产业链调整，对PTFE、PVDF、FEP、PFA和氟橡胶等主要氟聚合物材料的市场需求、技术发展和投资机会进行了全面解读。报告指出，氟化工龙头企业凭借其强大的研发能力和产业链优势，有望在高附加值氟聚合物和精细化学品市场中获得显著的竞争优势，并实现业绩持续增长。报告最后推荐了四家值得关注的龙头企业，并提供了相应的盈利预测和风险提示，为投资者提供了重要的参考信息。需要注意的是，报告中的预测和观点基于公开信息和分析师的判断，存在一定的局限性和不确定性，投资者应谨慎参考。

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