基础化工行业周报：R32价格延续涨势，关注制冷剂投资机会-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点

　　行业供给虽承压，且处于持续去库存阶段，但盈利能力触底，估值触底，2024年需求有望改善，行业估值或迎向上拐点，推荐低估值行业龙头&中特估&AI材料链&出口链。

　　本周化工行情概览

　　本周基础化工板块涨跌幅为0.32%，沪深300指数涨跌幅为-0.21%，基础化工跑贏沪深300指数0.53个pct。

　　本周股价大幅波动个股

　　上涨：三祥新材(39.05%)、宁科生物(31.56%)、雅本化学(23.71%)、丰山集团(23.08%)、中海油服(22.16%)、联创股份(19.93%)、天禾股份(19.84%)、万丰奥威(15.67%)、中曼石油(13.53%)、江天化学(13.47%)、海油工程(12.31%)、新纶新材(12.01%)、银禧科技(11.56%)、潜能恒信(11.56%)、元力股份(10.80%)、禾昌聚合(10.51%)、龙高股份(10.31%)、兴欣新材(9.48%)中国石油(8.81%)、石英股份(8.81%)。

　　下跌：永悦科技(-21.21%)、宏昌电子(-20.14%)、凯华材料(-15.56%)、一致魔芋(-13.73%)、润禾材料(-13.41%)、菲沃泰(-13.18%)、三孚新科(-13.16%)、乐通股份(-12.28%)、华西股份(-12.20%)、华软科技(-11.68%)、天承科技(-11.66%)、和顺科技(-11.63%)、东材科技(-11.55%)、德邦科技(-11.53%)、科隆股份(-11.40%)、西陇科学(-10.86%)、锦鸡股份(-10.24%)、宏达新材(-9.60%)、凯立新材(-9.40%)、中石科技(-9.37%)。

　　本周大宗价格大幅波动产品

　　R32、硫酸价格大幅上涨。主要上涨产品为R32(11.54%)、硫酸(9.89%)、氢氟酸(7.13%)、脱晶蒽油(6.67%)、双氧水(6.50%)、蒽油(6.28%)、氟化铝(6.03%)、椰子油(5.92%)、炭黑油(5.79%)、煤焦油(4.58%)、丙烯酸(4.13%)、DEG(3.88%)、合成氨(3.78%)、MIBK(3.70%)煤沥青(3.65%)、正丁醇(3.51%)、DBP(3.16%)、PX(2.85%)、PX(CFR中国)(2.83%)、硫磺(2.79%)。

　　单晶硅片、焦炭价格持续下跌。主要下跌产品为液氯(-21.49%)二甲基硅油(-12.43%)、生胶(-11.70%)、有机硅D4(-10.40%)、有机硅DMC(-9.09%)、醋酸乙烯(-8.67%)、锰酸锂(高端)(-8.51%)、107胶(-7.83%)、高含氢硅油(-7.14%)、兰炭(-6.76%)、异丁醛(-6.47%)、铁矿石(-6.11%)、单晶硅片(-6.04%)、焦炭(-5.25%)、焦化苯酚(含量95%)(-5.00%)、玉米胚芽粕(-4.89%)、豆粕(-4.57%)、菜油(-4.31%)纯MDI(-3.94%)、菜粕(-3.87%)。

　　风险提示

　　供给格局恶化风险，出口不及预期风险，地产恢复不及预期风险

中心思想

本报告的核心观点是基础化工行业正处于底部运行阶段，但拐点已现。尽管行业供给承压，去库存仍在持续，但盈利能力和估值均已触底。2024年，在国内外需求有望改善的大背景下，行业估值可能迎来向上拐点。报告建议投资者关注低估值行业龙头、中特估、AI材料链和出口链相关的投资机会。

行业底部运行，拐点显现的证据

报告指出，中邮证券基础化工景气指数已在底部运行约24个月。该指数通过比较化工企业成本（Brent原油价格）和收入（中国化工品价格指数）来衡量盈利状况。尽管成本端（原油、煤炭等）供需偏紧，但商品端供需宽松的局面持续，导致行业盈利持续低迷。然而，报告也乐观地指出，国内房地产政策的陆续出台以及美国制造业PMI的回升，预示着中国内外需求有望改善，为行业复苏提供动力。

供给侧压力与库存去化趋势

报告分析了基础化工行业供给侧的压力。2020-2021年景气周期后，行业资本开支大幅增长，导致2023年Q3基础化工在建工程/固定资产比例处于近十年高位。然而，由于盈利能力下降，2022年Q3以来，基础化工企业经营性现金流净额持续为负，资产负债率也呈现上升趋势。尽管如此，产成品库存累库增速已放缓，美国制造业也持续去库存，这表明供给侧压力可能正在缓解。

主要内容

本报告主要内容涵盖基础化工行业周报（2024.03.25-2024.03.29）的市场行情概览、核心观点与投资逻辑以及风险提示等方面。

行情概览：股价与大宗商品价格波动

报告首先对本周基础化工板块和沪深300指数的涨跌幅进行了比较，基础化工板块跑赢沪深300指数0.53个百分点。随后，报告详细列出了本周股价涨跌幅排名前二十的个股，其中上涨个股主要集中在化工材料、石油服务等领域，而下跌个股则较为分散。此外，报告还对本周大宗商品价格波动进行了分析，列出了涨跌幅排名前二十的大宗商品，其中R32和硫酸价格大幅上涨，而液氯和二甲基硅油价格则大幅下跌。

核心观点与投资逻辑：底部反转与投资建议

报告的核心观点是基础化工行业正处于底部区域，但向上拐点可期。报告从需求端、供给端、库存端和估值端四个方面论证了这一观点。需求端，中国内外需有望改善；供给端，尽管压力依然存在，但去库存趋势明显；库存端，产成品库存累库增速放缓，美国制造业持续去库存；估值端，基础化工估值（PB）处于低位，而美国国债收益率处于高位，估值有望提升。基于此，报告建议投资者关注低估值行业龙头、中特估、AI材料链和出口链相关的投资机会，并列举了多个具体投资标的。