1月份建议关注：1、风险偏好上升，关注下游产业变化以及国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其半导体制造材料与先进封装材料、显示材料等；2、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估；3、地产、出口、纺服等顺周期产业链低估值的子行业龙头公司。 　　行业动态： 　　本周（1.1-1.7）均价跟踪的101个化工品种中，共有28个品种价格上涨，47个品种价格下跌，26个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是NYMEX天然气、醋酸乙烯（华东）、丙酮（华东）、R134a（巨化）、苯胺（华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是硫酸(浙江巨化98%)、三氯乙烯（华东）、硝酸(华东地区)、液氨（河北新化）、煤焦油（山西）。 　　本周（1.1-1.7）国际油价震荡上行，WTI原油收于73.8美元/桶，收盘价周涨幅2.93%；布伦特原油收于78.8美元/桶，收盘价周涨幅0.51%。宏观方面，美国12月Markit制造业PMI终值为47.9，预期48.4，前值48.2。供应端，根据EIA，截至2023年12月29日当周，美国国内原油产量较前一周减少10.0万桶至1320.0万桶/日，美国原油出口较前一周增加137.7万桶/日至529.2万桶/日。需求端，IEA月报将2023年全球石油需求增长预测下调9万桶/日，达到230万桶/日；将2024年全球石油需求增长预测上调13万桶/日，达到110万桶/日。库存方面，EIA数据显示，截至2023年12月29日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量为7.85亿桶，较前一周下降444.8万桶；美国商业原油库存量4.31亿桶，较前一周下降550.3万桶；美国汽油库存总量2.37亿桶，较前一周增长1,090万桶；馏分油库存量为1.26亿桶，较前一周增长1,009万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周NYMEX天然气期货收报2.89美元/mmbtu，收盘价周涨幅15.14%；TTF天然气期货收报34.55欧元/兆瓦时，收盘价周涨幅6.80%。EIA天然气报告显示，截至2023年12月29日当周，美国天然气库存总量为34,760亿立方英尺，较前一周减少140亿立方英尺，较去年同期增加5,530亿立方英尺，同比增幅18.9%，同时较5年均值高3,990亿立方英尺，增幅13.0%。欧洲市场库存保持稳定，根据欧洲天然气基础设施协会数据，截至2024年1月1日，欧洲整体库存为983Twh，库容占有率86.29%，环比上日持平。展望后市，短期来看，季节性需求增长，但天然气库存充裕，价格仍处于历史中低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（1.1-1.7）三代制冷剂价格上涨。根据百川盈孚数据，截至2024年1月5日，制冷剂R22价格为19,500元/吨，与2023年12月29日持平，较去年同期上涨1,500元/吨（+8.33%）；制冷剂R32价格为17,500元/吨，较2023年12月29日上涨500元/吨（+2.94%），较去年同期上涨4,000元/吨（+29.63%）；制冷剂R125价格为28,250元/吨，较2023年12月29日上涨750元/吨（+2.73%），较去年同期下跌750元/吨（-2.59%）；R134a价格为28,000元/吨，较2023年12月29日上涨500元/吨（+1.82%），较去年同期上涨4,500元/吨（+19.15%）。根据氟务在线，2024年1月5日R143a价格上调7,000元/吨至35,000-40,000元/吨，原因主要在于市场预计R143a内用配额将收缩。根据氟务在线，当前为制冷剂淡季，企业以消耗库存为主，开工率有所下降。制冷剂报价上升主要原因为配额缺口预期，配额规则之下以惜售为主。展望后市，三代制冷剂配额分配方案落地，需求端空调、冰箱、汽车等有望复苏，制冷剂库存已降至低位，预计中长期制冷剂价格及利润中枢有望提升。 　　本周（1.1-1.7）萤石价格小幅下跌。根据百川盈孚数据，截至2024年1月5日，萤石97湿粉市场均价为3,413元/吨，较2023年12月29日下跌71元/吨（-2.04%），较2023年内最高价下跌315元/吨（-8.45%）。供应端，根据百川盈孚统计，2023年12月萤石整体开工率为28.11%。本周萤石开工弱势稳定，华北地区受低温影响萤石开工维持低迷，华中地区萤石开工维稳，南方地区本周开工转为稳定。需求端，受终端市场淡季低迷行情影响，氢氟酸及氟化铝新单价格总体呈下行趋势，萤石需求低迷。库存方面，根据百川盈孚统计，截至2024年1月5日，萤石库存为10.35万吨，环比上周下降2.52%，较去年同期增长2.72%。展望后市，供应端受冬季低温影响，萤石整体开工率较低；当前萤石需求端较为低迷。预计近期萤石市场价格偏弱运行。 　　投资建议： 　　截至1月5日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为21.32倍，处在历史（2002年至今）的13.78%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.79倍，处在历史水平的6.92%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为15.15倍，处在历史（2002年至今）的13.47%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.25倍，处在历史水平的1.87%分位数。1月建议关注：1、风险偏好上升，关注下游产业变化以及国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其半导体制造材料与先进封装材料、显示材料等；2、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估。3、地产、出口、纺服等顺周期产业链低估值的子行业龙头公司。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，特大型能源央企依托特有的资源禀赋、技术优势、以及提质增效，有望受益行业高景气度并迎来价值重估。2、半导体、显示面板行业有望复苏，关注先进封装、HBM等引起的行业变化以及OLED渗透率的提升，关注上游材料国产替代进程；另外，吸附分离材料多领域需求持续高增长。3、周期磨底，关注景气度有望向上的子行业。一是供需结构预期改善，氟化工、涤纶长丝行业景气度有望提升；二是龙头企业抗风险能力强，化工品需求有望复苏，关注新能源新材料领域持续延伸；三是民营石化公司盈利触底向好，并看好民营炼化公司进入新能源、高性能树脂、可降解塑料等具成长性的新材料领域。推荐：万华化学、华鲁恒升、新和成、卫星化学、荣盛石化、东方盛虹、恒力石化、中国石化、安集科技、雅克科技、万润股份、飞凯材料、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、巨化股份、桐昆股份；关注：中国石油、中国海油、鼎龙股份、华特气体、联瑞新材、莱特光电、奥来德、瑞联新材、圣泉集团、新凤鸣。 　　1月金股：安集科技、桐昆股份 　　风险提示： 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。