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生物医药行业年度策略:24年成长确定,创新+出海+复苏+老龄消费为主线
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发布机构:
德邦证券股份有限公司
发布日期:
2023-12-25
页数:
57页
行业观点: 24年行业成长确定,子行业内部分化: 1)政策向好: 集采规则不断优化,从定价到续约全方位支持创新; 2)行业增长及需求确定: 24年医疗需求正常化,根据十四五目标和医保收支情况,我们判断行业增长有望加速; 3)估值和配置: 复盘近10年医药指数,估值和配置均处于中下区间; 4)各子行业展望判断:投资去赛道化,内部结构分化,产业新周期下: 创新(新品种) +出海(新市场) +复苏(正常化)为投资主线:
主线1:创新崛起。 1) Biotech: 资本寒冬即将过去,宏观流动性或有变化, ADC和自免正在崛起,同时今年来,多个中国创新药在美获批,标志了中国创新药的崛起。建议关注:百济神州、信达生物、康方生物、和黄医药、迪哲医药、科伦博泰、迈威生物等。 2) Pharma: 集采出清主业企稳+布局创新获得第二增长曲线,同时反腐后商业化能力凸显重要,传统Pharma亦或重估。建议关注:恒瑞医药、中国生物制药、先声药业、赛生药业、三生制药、绿叶制药、康哲药业和百洋医药等。 3)大品种: 复盘从IO药物到ADC、 NASH、减肥药和AD药的产业发展和国内外资本市场的表现,抓住技术创新和大品种预计将能带来显著投资收益,药械投资机会纷呈。
主线2:出海发展。 1)药品端: 近年创新药、高壁垒类似药及仿制药等陆续在欧美获批,出海成重要增量。建议关注:百奥泰、金斯瑞、和黄医药、百济神州、亿帆医药、健友股份、甘李药业等。 2)器械端: 器械是国内产品出海先锋,目前已从低端向高端进阶,建议关注:联影医疗、华大智造、迈瑞医疗、福瑞股份、三诺生物、新产业、迪瑞医疗和普门科技。此外低耗海外去库存周期逐步进入尾声,或有拐点,关注:美好医疗和康德莱等。
主线3:院内复苏。 1)医疗服务:反腐后诊疗复常,估值底部。重点关注:国际医学、金域医学、迪安诊断、锦欣生殖; 2)器械: 随院端招投标、手术量的逐步恢复,叠加较为积极的财政政策,短期反腐压制的需求四季度及明年有望进一步释放。医疗设备、 IVD、骨科等相关板块及个股短期有望加速业绩改善,中长期国产替代及出海逻辑加速驱动,建议关注:联影医疗、华大智造、迈瑞医疗;内镜设备:开立医疗、澳华内镜;康复设备:麦澜德等; IVD:新产业、迪瑞医疗、普门科技;骨科:大博医疗、春立医疗。 3)院内药品: 手术量及其他诊疗复常,重点关注:恒瑞医药、人福医药、科伦药业、信立泰、丽珠集团和恩华药业。
同时,也建议关注四个细分方向:
1)中药: 调整充分, 24年有政策催化,重点关注: 1)国企改革:太极集团、昆药集团; 2)基药调整:一品红、方盛制药、贵州三力、盘龙药业;
2)药店: 板块估值低, 24年持续受益于门诊统筹政策催化。重点关注:一心堂,健之佳,老百姓,大参林,益丰药房,国药一致。
3) 血制品: 行业整合加速,静丙高景气。重点关注:天坛生物、派林生物;建议关注: 博雅生物、上海莱士、华兰生物、卫光生物、博晖创新等。
4)原料药: 专利悬崖带来增量,同时关注价格&成本具备潜在拐点的品类。重点关注:诺泰生物、圣诺生物、千红制药、健友股份和东诚药业等。
年度重点投资标的:
中大市值组合:恒瑞医药、翰森制药、康哲药业、太极集团、金域医学、华兰生物、开立医疗、华大制造
中小市值组合:赛生药业、一品红、方盛制药、三诺生物、国际医学、诺泰生物、东诚药业、麦澜德
风险提示: 集采执行范围进一步扩大、竞争格局恶化风险、行业整体增速不及预期。注:本报告板块分类以申万医药分类为基础,经过德邦医药团队调整所得,统计未剔除新股,数据统计仅供参考
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