生物医药行业年度策略：24年成长确定，创新+出海+复苏+老龄消费为主线-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　行业观点： 24年行业成长确定，子行业内部分化： 1）政策向好：集采规则不断优化，从定价到续约全方位支持创新； 2）行业增长及需求确定： 24年医疗需求正常化，根据十四五目标和医保收支情况，我们判断行业增长有望加速； 3）估值和配置：复盘近10年医药指数，估值和配置均处于中下区间； 4）各子行业展望判断：投资去赛道化，内部结构分化，产业新周期下：创新（新品种） +出海（新市场） +复苏（正常化）为投资主线：

　　主线1：创新崛起。 1） Biotech：资本寒冬即将过去，宏观流动性或有变化， ADC和自免正在崛起，同时今年来，多个中国创新药在美获批，标志了中国创新药的崛起。建议关注：百济神州、信达生物、康方生物、和黄医药、迪哲医药、科伦博泰、迈威生物等。 2） Pharma：集采出清主业企稳+布局创新获得第二增长曲线，同时反腐后商业化能力凸显重要，传统Pharma亦或重估。建议关注：恒瑞医药、中国生物制药、先声药业、赛生药业、三生制药、绿叶制药、康哲药业和百洋医药等。 3）大品种：复盘从IO药物到ADC、 NASH、减肥药和AD药的产业发展和国内外资本市场的表现，抓住技术创新和大品种预计将能带来显著投资收益，药械投资机会纷呈。

　　主线2：出海发展。 1）药品端：近年创新药、高壁垒类似药及仿制药等陆续在欧美获批，出海成重要增量。建议关注：百奥泰、金斯瑞、和黄医药、百济神州、亿帆医药、健友股份、甘李药业等。 2）器械端：器械是国内产品出海先锋，目前已从低端向高端进阶，建议关注：联影医疗、华大智造、迈瑞医疗、福瑞股份、三诺生物、新产业、迪瑞医疗和普门科技。此外低耗海外去库存周期逐步进入尾声，或有拐点，关注：美好医疗和康德莱等。

　　主线3：院内复苏。 1）医疗服务：反腐后诊疗复常，估值底部。重点关注：国际医学、金域医学、迪安诊断、锦欣生殖； 2）器械：随院端招投标、手术量的逐步恢复，叠加较为积极的财政政策，短期反腐压制的需求四季度及明年有望进一步释放。医疗设备、 IVD、骨科等相关板块及个股短期有望加速业绩改善，中长期国产替代及出海逻辑加速驱动，建议关注：联影医疗、华大智造、迈瑞医疗；内镜设备：开立医疗、澳华内镜；康复设备：麦澜德等； IVD：新产业、迪瑞医疗、普门科技；骨科：大博医疗、春立医疗。 3）院内药品：手术量及其他诊疗复常，重点关注：恒瑞医药、人福医药、科伦药业、信立泰、丽珠集团和恩华药业。

　　同时，也建议关注四个细分方向：

　　1）中药：调整充分， 24年有政策催化，重点关注： 1）国企改革：太极集团、昆药集团； 2）基药调整：一品红、方盛制药、贵州三力、盘龙药业；

　　2）药店：板块估值低， 24年持续受益于门诊统筹政策催化。重点关注：一心堂，健之佳，老百姓，大参林，益丰药房，国药一致。

　　3）血制品：行业整合加速，静丙高景气。重点关注：天坛生物、派林生物；建议关注：博雅生物、上海莱士、华兰生物、卫光生物、博晖创新等。

　　4）原料药：专利悬崖带来增量，同时关注价格&成本具备潜在拐点的品类。重点关注：诺泰生物、圣诺生物、千红制药、健友股份和东诚药业等。

　　年度重点投资标的：

　　中大市值组合：恒瑞医药、翰森制药、康哲药业、太极集团、金域医学、华兰生物、开立医疗、华大制造

　　中小市值组合：赛生药业、一品红、方盛制药、三诺生物、国际医学、诺泰生物、东诚药业、麦澜德

　　风险提示：集采执行范围进一步扩大、竞争格局恶化风险、行业整体增速不及预期。注：本报告板块分类以申万医药分类为基础，经过德邦医药团队调整所得，统计未剔除新股，数据统计仅供参考

中心思想

本报告的核心观点是：2024年中国生物医药行业将呈现确定性增长，主要驱动力包括人口老龄化加速、新生儿数量反弹、诊疗活动复常以及政策支持。报告指出，创新药、出海、院内复苏和老龄化消费将成为四大投资主线，并对各细分行业进行了深入分析，提出了相应的投资建议和风险提示。

2024年生物医药行业增长确定性强

报告基于人口结构变化（老龄化加速、新生儿数量潜在反弹）、疫情后诊疗活动恢复以及国家政策支持等因素，判断2024年生物医药行业将实现确定性增长。数据显示，我国65岁及以上人口占比持续增长，预计2031年将达到20%，这将带来巨大的医疗需求。同时，报告认为，部分因疫情延后的生育意愿有望在2024年恢复，出生人口数量可能出现反弹。此外，2023年以来，诊疗活动已出现明显复苏，预计2024年将进入正常的完整年份。

医药制造业及医保支付结构调整

报告分析了医药制造业的收入和利润情况，认为其累计收入和利润已触底，有望在诊疗复苏和刚性需求的推动下重回增长轨道。同时，报告指出，尽管医保资金紧张，但医保收入仍大于支出，且历年都有结余，医保收入增速也快于GDP增速。国家通过带量采购等措施控制医疗费用，实现“腾笼换鸟”，将资金向创新药、高壁垒仿制药和优质中药倾斜。

主要内容

行业研判：2024年行业成长确定，政策稳健调结构

本节从老龄化、新生儿反弹、诊疗复常以及政策四个方面分析了2024年医药行业增长的确定性。数据图表直观地展现了人口结构变化趋势、医院诊疗人次及增速、医药制造业收入及利润变化，以及医保基金收支情况。报告强调，集采政策趋于缓和，医保续约及定价政策也更加支持创新，为行业发展创造了良好的政策环境。

四大投资主线：创新+出海+复苏+老龄消费

本节阐述了2024年生物医药行业的四大投资主线：

创新崛起：Biotech和Pharma新阶段

报告认为，中国创新药已进入新周期，供给侧升级、支付端医保边际放松、出海加速等因素共同推动了这一趋势。报告分析了ADC和自身免疫疾病治疗领域的发展前景，并推荐了相关投资标的。此外，报告还分析了传统Pharma企业向商业化和国际化转型的趋势，并推荐了具有创新转型能力和商业化平台的企业。报告还深入分析了大品种药物（如ADC、GLP-1、阿尔兹海默症药物等）的全球市场表现，并将其作为重要的投资策略。

出海发展：创新药和器械的国际化机遇

报告指出，欧美市场对创新药和器械的需求旺盛，中国企业出海将打开巨大的销售空间。报告列举了多款已获批或正在申报的国产创新药和器械产品，并分析了其在海外市场的发展前景。报告特别关注了低耗医疗器械的海外去库存拐点，认为其经营拐点将向上。

院内复苏：医疗服务和器械的市场回暖

报告分析了2023年以来医疗服务行业的复苏情况，认为2024年有望实现稳态恢复。报告对医疗服务、医疗设备、IVD等细分领域的复苏情况进行了详细分析，并推荐了相应的投资标的。报告还分析了院内药品市场，认为随着诊疗活动的复常，院内药品需求将持续恢复。

老龄化消费：老龄人口疾病高发带来的市场需求

报告指出，人口老龄化将导致肿瘤、糖尿病、冠心病等慢性病的高发，这将带来巨大的医疗需求。报告分析了老龄化疾病的发病率与年龄的关系，并推荐了在老龄化消费领域具有投资机会的药物、疫苗和器械产品。

自下而上，关注细分行业的个股机会

本节对中药、零售药店、血制品和原料药四个细分行业进行了深入分析，并提出了相应的投资建议。报告分析了各细分行业的政策环境、市场竞争格局、增长潜力以及潜在风险，并推荐了具有投资价值的个股。

核心观点及投资建议

本节总结了报告的主要观点，并提出了具体的投资建议，包括年度重点投资标的（中大市值组合和中小市值组合），以及相应的风险提示。

风险提示

本节列出了投资生物医药行业的潜在风险，包括集采执行范围进一步扩大、竞争格局恶化以及行业整体增速不及预期等。

总结

本报告对2024年中国生物医药行业进行了全面而深入的分析，指出行业增长确定性强，并提出了四大投资主线：创新、出海、院内复苏和老龄化消费。报告对各细分行业进行了详细分析，并推荐了相应的投资标的，为投资者提供了有价值的参考信息。然而，投资者仍需关注报告中提到的潜在风险，谨慎投资。报告的数据和分析基于公开信息，不保证其准确性和完整性。

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