“能耗双控”政策或短中期影响部分子行业与产品开工率，长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　重点关注： 　　进入9月以来，全国多地出台“能耗双控”或限电相关政策、通知，部分化工企业生产受到影响。 　　我们认为本轮限电限产主要原因有三点：能耗政策目标的趋紧、电力供应缺口与煤炭价格的不断走高。2021年上半年全国能耗水平增长显著，疫情现阶段中国作为“全球工厂”的情景下，单位GDP能耗下降率等政策目标完成难度逐渐增大。同时，根据中电联数据，2021年1-9月份，全国发电量60,721亿千瓦时，2021年1-9月份，全国全社会用电量61651亿千瓦时，电力供应存在一定缺口。我国目前仍以火力发电为主，煤炭价格处于高位，供应偏紧也加剧了各地用电紧张的局面，据百川盈孚数据，截至11月5日，动力煤市场价为1232元/吨。 　　各地来看，10月22日至11月7日，宁夏新增有序用电通知。宁夏“行动计划”明确提出2021年至2023年份年度能耗双控目标及节能挖潜目标，要求单位GDP能耗和单位工业增加值能耗分别累计下降9.6%、11.3%，累计节能挖潜900万吨标准煤。 　　上市公司方面，10月22日至11月7日，ST澄星控股子公司云南弥勒磷电因供电局暂停供电，弥勒磷电生产工厂拟于2021年10月23日起开始停产，预计于2021年11月13日左右开始生产；玲珑轮胎受“能耗双控”政策的要求，对德州工厂和柳州工厂进行限电限产；赛轮轮胎国内工厂因限电政策导致产能略有下降。 　　化工品来看，根据百川盈孚数据，黄磷子行业10月开工率为50.35%，环比提升18.18pcts；液碱10月开工率为71.71%，环比下降1.58pcts。 　　投资建议： 　　在“双控”背景下，多种化工产品开工受限，不排除磷化工产业链、硅产业链、纯碱、氯碱等产品价格等继续走高。“能耗双控”有望淘汰一部分高耗能的落后产能，提高化工行业整体集中度，长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　在“双控”背景下，具备成长属性的新材料公司关注度持续提升。首先，半导体材料国产化在最近两年可能会有比较大的提升；其次，在某些产品上，今年也是阶段性供不应求，或者由于原料端影响，部分产品出现了涨价；考虑到之前的业绩基数较低，部分半导体材料公司的业绩弹性非常大。另一方面，受益于下游新能源汽车行业高速发展，上游部分材料（如DMC/NMP/PVDF/金属硅等）同样供给偏紧持续涨价，且景气持续时间预计较长。 　　投资建议：展望十一月，经过前期调整，民营炼化、行业龙头等相关化工企业估值再次回到较低水平，另一方面，半导体、新能源材料等子行业关注度持续提升。中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股：万华化学、东方盛虹，荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、桐昆股份、晶瑞电材、万润股份等，关注国瓷材料、合盛硅业、兴发集团等。 　　11月金股：东方盛虹 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。