行情回顾：2023年7月10日-7月14日，申万医药生物板块指数上涨0.9%，跑输沪深300指数1%，医药板块在申万行业分类中排名第12；2023年初至今申万医药生物板块指数下跌6.7%，跑输沪深300指数7.4%，在申万行业分类中排名第24位。本周涨幅前五的个股为百花医药（15.32%）、海欣B股（10.15%）、智飞生物（9.78%）、甘李药业（9.71%）、皓元医药（9.14%）。 　　医药行情或即将否极泰来，结构机会纷呈：基本面：院内明确恢复（23M1-5医保支出+23%）+政策边际向好（续约规则利好存量）；估值及配置：估值和配置底部；已连跌2年，调整3年；当前胜率和赔率双高！各细分板块观点：1）创新药：整个行业处于泡沫消化后分化重启的周期低点，医保续约新规发布，明确利好发展，叠加宏观利好因素，下半年主线做多，值得重点布局；2）仿转创：部分标的集采逐步出清，创新管线兑现在即，估值有望从修复演变为成长行情，仿创为大市值板块，且筹码结构较好；3）中药：板块回调主要系高点下Q2业绩环比下滑预期的回调，我们认为中药板块基本面没有变化，短期资金层面回调后，高确定性与低估值对应下，板块性价比再度突显，持续推荐中药行情；4）生物制品&疫苗：受疫情影响，消费类如疫苗和生长激素基本面23Q1表现一般，但医疗需求持续存在，我们判断随着后续基本面好转，业绩和估值有望迎来反转；血制品板块，当前估值处于历史中枢水平，但考虑到行业较高的壁垒和近期股权整合导致集中度未来提升趋势，当前继续看好相关龙头；5）医疗器械：随集采落地、手术量进一步恢复、出口陆续恢复等，各细分板块基本面预计持续向上，医疗设备国产产品力和政策端持续推动增长，IVD有望受益集采加速国产替代，高耗延续Q2高增长恢复趋势，普耗/低耗有望迎来拐点，消费医疗Q2表现奠定全年增长趋势；6）服务&流通：医疗服务板块目前估值已到历史底部区间，在国内诊疗复苏的背景下，叠加业绩持续释放，估值水平有望回升；流通板块，经历过中特估行情回调后，当前估值处于历史中枢水平，考虑到集中度提升趋势和盈利能力提升，当前继续看好。 　　投资策略及配置思路：上周医药继续跑输大盘，情绪已达冰点，成交量占比多天降至4%以下。从细分领域上看，前期调整较多的CXO、医疗服务和生物制品相对强势，而前期强势的中药、器械和商业持续调整，且呈现发布业绩预增、风格极致化、表现亦呈现高低切换的态势。我们认为情绪上的冰点、风格的极致化，或启示医药行业或即将否极泰来，如本周专题分析，我们认为医药当前的赔率和胜率都很高，值得重点配置。当前策略角度我们认为需要：1）淡化指数，结构行情；2）高低切换，放弃成见；3）紧跟政策，重药轻医； 　　具体细分领域及标的重点关注如下： 　　1）创新药：步入新周期，宏观流动性+临床进展及BD事件催化；重点关注：恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、再鼎医药、海思科、海创药业、君实生物、荣昌生物等； 　　2）仿转创：集采出尽+创新兑现；重点关注：人福医药、恩华药业、京新药业、泰恩康、仙琚制药、丽珠集团、健康元、信立泰、一品红等； 　　3）国企改革：国家战略、寻找真变化；重点关注：地方国资-重药控股、津药药业、新华医疗等； 　　4）中药：仍为主线，重点国改和基药方向；重点关注：太极集团、昆药集团、同仁堂、达仁堂、康缘药业、盘龙药业、方盛制药、桂林三金、贵州三力等； 　　5）生物制品：血制看变化，疫苗在底部，关注大品种；重点关注：天坛生物、智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、长春高新、安科生物和西藏药业等； 　　6）医疗器械：设备看进口替代，IVD和消费医疗受益复苏，高耗看格局，低耗有性价比；重点关注：联影医疗、迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、麦澜德，关注华大智造、迪瑞医疗、普门科技、九强生物、微电生理、惠泰医疗、南微医学、拱东医疗、康德莱、鱼跃医疗、三诺生物等； 　　本周投资组合：恒瑞医药、西藏药业、荣昌生物、康方生物、康泰生物、鱼跃医疗； 　　七月投资组合：西藏药业、长春高新、康弘药业、双鹭药业、桂林三金、重药控股； 　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。