石化行业动态点评：疫苗取得进展，看好原油产业机会

　　事件 　　11 月 9 日， 辉瑞（Pfizer）公布了其候选 mRNA 新冠疫苗三期临床中期分析数据，在 94 名新冠感染受试者中，研发的 mRNA 疫苗证明了高于 90%的有效性，并计划下周向美国 FDA 提交疫苗紧急使用授权。辉瑞称，预计今年年底前生产 5000 万剂新冠 mRNA 疫苗，足够 2500 万人注射，到 2021 年扩大至 13 亿剂。 　　点评 　　2020 年疫情导致原油、天然气及相关化学品需求下降， 产品价格大幅下跌。 2021年我们有如下判断：1、疫苗出来后，疫情在全球对油气等产品的需求影响减弱；2、OPEC 限产仍然能够维持，并有望延续到 2022 年；3、根据“十四五”规划，我国将加强国内油气勘探开发，加快油气储备建设，加快全国干线油气管道建设。 　　原油：2021 年原油价格有望大幅反弹，乐观预计明年布伦特油价有望超过 60美元/桶。2020 年原油价格受到疫情的影响出现大幅下跌，9 月份再次受欧美疫情的影响，价格下跌到 30 多美元。我们预计，2021 年在疫苗的影响下，欧美疫情再次爆发的可能性及严重程度都有望减弱，对原油需求的边际影响也在减弱，原油需求有望恢复到 2019 年的水平。从供给上看， OPEC 限产仍将延续，并有望持续到 2022 年，拜登反对特朗普的传统能源政策，美国页岩油产量难以大幅提升，全球原油将处于快速去库存状态，从而带动油价大幅反弹。 　　石化产品：成品油、PX、PTA、MEG、MDI、环氧丙烷等石化产品将受益原油价格上涨而出现明显恢复，并受益欧美需求恢复而增加出口。 2020 年 3 季度，受益我国经济的快速恢复，国内成品油及相关石化产品需求也在快速增长，三季度大部分产品的产量接近或超过去年同期。 2021 年我们预计，随着全球经济的逐步好转，相关出口的石化产品有望迎来需求增长，从而带动相关产品的产量和价格的进一步增长。 　　石油公司的业绩将逐步恢复。相关标的有中国石化。今年前三季度，中石化资本支出下滑 7%，中海油资本支出下滑 5.8%，中石油付现资本性支出同比下降7.8%，三桶油资本支出降幅明显小于预期。2020 年油服公司业绩普遍好于2014-2015 年行业低谷时的业绩。2021 年油服行业有望再次进入景气区间，相关标的有杰瑞股份、中油工程、中海油服。 　　国内大炼化逐步投产，并且油价将带动产品价格上涨。 相关标的有：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、卫星石化、上海石化等。 　　给予行业“增持”评级：推荐中国石化、油服及大炼化企业。 　　风险提示：疫情持续使石化产品需求不足，疫苗研发滞后。