化工及新能源材料行业周报：氨纶中报披露完毕，华峰化学成本优势明显-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　核心观点

　　1、行业观点更新：

　　上周中国化工产品价格指数下跌0.68%，正值需求淡季，产品价格跌多涨少。维生素表现分化，VA价格下降、VE企稳、VK3价格继续上涨。

　　氨纶中报披露完毕，华峰化学成本优势明显：上半年氨纶行业景气度不高，氨纶40D价格目前价格2.55万元/吨，同比下降16%，较24年初下降13%。行业规模最大的上市公司华峰化学目前产能32.5万吨，上半年毛利率14.97%，同比下降0.71个百分点；新乡化纤产能22万吨，上半年毛利率2.05%，同比下降0.05个百分点；泰和新材现有10万吨/年产能，上半年毛利率-8.99%，同比下降12.65个百分点。在行业景气低点，华峰化学氨纶业务的盈利能力明显好于其他公司，一方面是公司产能规模大，上下游配套良好，另一方面是循环经济。随着公司产业链完善，公司在氨纶行业的成本方面的优势较其他企业至少存在3000元/吨的成本优势，这将成为公司盈利的底线，景气度一旦回升，公司将明显受益。另外，公司产能也在扩张中，在国内的产能份额占比将从目前23%提高到30%左右，话语权进一步增强。

　　在行业产能扩建势不可挡的情况下，仍然需要时间消化过剩产能，尽管上半年固定资产投资增速有所下滑，但是下游需求疲弱的情况下，企业竞争仍然是非常激烈，行业仍然处于景气低点，我们推荐三个方向，一是具有成本绝对优势的龙头公司；二是已经完成一轮产能扩建高峰，供需格局有改善，重点推荐涤纶长丝和制冷剂行业；三是产品技术壁垒较高，竞争较少，下游需求明显复苏的细分行业，重点推荐电子化学品。

　　重点推荐公司：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、龙佰集团、桐昆股份、巨化股份、华特气体。

中心思想

本报告的核心观点是：中国化工行业正处于需求淡季，产品价格普遍下跌，但部分细分领域表现突出。氨纶行业景气度低迷，但华峰化学凭借其成本优势和产能扩张，盈利能力显著优于同行。未来化工行业投资需关注具有成本优势的龙头企业、供需格局改善的行业以及技术壁垒高的细分行业。同时，国际局势和宏观经济政策对化工行业价格波动影响显著，需密切关注。

化工行业整体表现低迷，部分细分领域逆势增长

本报告指出，上周中国化工产品价格指数下跌0.68%，行业整体表现低迷，需求淡季是主要原因。申万基础化工指数跑输大盘，部分板块如粘胶、涤纶、聚氨酯表现较差。然而，民爆制品、磷肥及磷化工、复合肥等板块表现较好，这主要得益于相关政策的支持和行业集中度的提升。

华峰化学氨纶业务盈利能力突出，成本优势显著

报告重点分析了氨纶行业。尽管氨纶行业整体景气度不高，价格同比下降16%，但华峰化学的氨纶业务盈利能力却明显优于其他公司。这主要归因于其规模优势、良好的上下游配套以及循环经济模式，使其在成本方面至少拥有3000元/吨的优势。此外，华峰化学正在扩张产能，未来市场话语权将进一步增强。

主要内容

行业观点更新及投资建议

报告更新了对化工行业的观点，认为在行业产能扩建势不可挡的情况下，消化过剩产能需要时间。在需求疲弱的背景下，行业竞争激烈，仍处于景气低点。报告建议关注三个投资方向：一是具有成本绝对优势的龙头公司；二是产能扩建高峰已过，供需格局有改善的行业（如涤纶长丝和制冷剂）；三是产品技术壁垒高、竞争少、下游需求明显复苏的细分行业（如电子化学品）。报告推荐了万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、龙佰集团、桐昆股份、巨化股份、华特气体等七家公司。

行业板块表现统计及原因剖析

报告对2024年8月12日至8月16日申万基础化工指数及细分板块的表现进行了统计分析。民爆类公司表现突出，这与相关政策支持、行业集中度提升以及一体化发展趋势有关。

信息跟踪与简评

报告跟踪了多个化工产品的价格变化，包括维生素、氨纶和MDI等。维生素价格表现分化，VA价格下降，VE企稳，VK3价格上涨，这与巴斯夫工厂事故和下游需求有关。MDI价格上涨，主要原因是万华化学检修和韩国企业封盘。石化行业上半年效益尚未全面扭转，这与上游原料价格高位、下游需求不振以及产品价格低位徘徊有关。