医药生物9月月报暨半季报总结：中报利空出尽，把握Q3基本面改善及行业催化-摩熵咨询(原药融咨询)

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AI精读报告

报告摘要

　　投资要点

　　8月回顾：2024年8月医药生物板块下跌3.3%，同期沪深300下跌3.5%，医药板块跑赢沪深300约0.2%，位列31个子行业第11位。8月子板块化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业、中药、医疗服务分别下跌0.09%、6.78%、3.56%、4.42%、1.01%、8.52%。8月医药板块行情分为三阶段：8月初，板块在经历5-7月的调整后迎来小幅反弹，关注度持续上升，但随着中报密集披露到来，板块基本面有所承压，叠加整体市场调整，预期悲观，医药板块跟随市场持续调整。在8月尾声随着中报利空出尽，部分底部业绩较差的个股迎来持续多日的反弹行情。8月行业仍然围绕中报展开，涨幅靠前的个股以业绩超预期、中报利空出尽Q3有望迎来拐点、创新成果兑现的公司为主。

　　展望9月：市场风险偏好有望回暖，把握Q3基本面拐点及行业催化。从8月底中报结束后的市场表现复盘，整体市场预期尤为悲观，除去股价高位或预期较为充分的个股，多数底部标的在中报披露后表现为持续上涨。因而我们认为中报对股价的短期压制超出预期，业绩结束后的市场风险偏好有望回升，叠加去年Q3同期低基数及基本面、政策面有望逐步改善，我们对医药板块的行情更为乐观。展望下半年，政策层面：全链条支持创新药、设备更新换代、基药目录等有望持续推进；行业事件：医保谈判、ESMO/WCLC/ASH/美国眼科学会年会等创新药领域重大会议、GLP-1研发推进等有望形成催化。当前医药持仓仍处低位，基本面有望逐步向好，建议积极加配医药。关注Q3预期修复、政策及事件催化、基本面持续强劲个股。①低基数及政策催化的院内刚需产品：药品、诊断、设备：创新药：下半年医保谈判+支持创新药产业发展利好政策，重点看好：艾力斯、贝达药业、康方生物、君实生物、荣昌生物、百济神州、康弘药业等；专科制剂/院内中药：恩华药业、人福医药、苑东生物、九典制药、立方制药、方盛制药等；设备：联影医疗、微电生理等；②基本面持续改善的特色原料药、低值耗材、生命科学上游：仙琚制药、拱东医疗、诺唯赞等；③低估值、稳增长的国企改革、高股息：华润三九、九强生物等。④高增长，高弹性的GLP-1产业链：诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业、奥锐特、博瑞医药等。

　　2024半年报总结：收入小幅下滑探底，企业持续降本增效。2024年上半年医药上市公司累计收入下滑0.2%，利润总额下降2.5%，扣非净利润增长2.5%，收入及利润总额有一定下滑，主要由于政策环境变动，尤其影响部分院内场景使用的药品及医疗器械。2024年Q2医药上市公司收入下滑1.3%，利润总额下降6.4%，扣非利润持平。我们认为行业基本面在政策压力下已经完成阶段性筑底，展望2024下半年，企业通过经营策略调整逐渐适应政策环境变动，医药板块收入及业绩增速有望呈现逐季修复趋势。

　　分板块：化学制剂、原料药、血制品、生命科学上游业绩较为亮眼。申万一级子行业中，2024H1收入增速排序为化学原料药（+5.06%）、化学制剂（+4.64%）、医疗器械（+0.62%）、医药商业（-0.13%）、中药（-3.32%）、生物制品（-3.94%）、医疗服务（-6.08%）；扣非净利润增速排序为化学制剂（+57.47%）、化学原料药（+5.38%）、医疗器械（-0.84%）、中药（-5.76%）、医药商业（-5.82%）、生物制品（-20.01%）、医疗服务（-29.23%）。化学制剂、化学原料药、医疗器械（其中生命科学上游）均为2023年受政策、疫情、国际形势、行业竞争等多方面压力的子板块，今年以来逐步走出影响迎来业绩的改善。医药商业、中药整体相对稳健，在去年相对高基数背景下收入基本持平，利润小幅下滑。生物制品、医疗服务子板块则受到宏观经济、行业竞争等影响持续表现承压，静待拐点。

　　9月重点推荐：华润三九、康方生物、贝达药业、诺泰生物、仙琚制药、奥锐特、诺唯赞、九强生物、方盛制药、圣诺生物

　　中泰医药重点推荐8月平均跌幅3.67%，跑输医药行业0.39%，其中康方生物（+16.08%）、华润三九（+8.84%）表现亮眼。

　　行业热点聚焦：（1）2024年ESMO大会和WCLC大会标题发布；（2）2024年医保目录调整初审名单发布；（3）替尔泊肽、司美格鲁肽更新FDA短缺目录状态；（4）海外猴痘形式愈发严峻

　　市场动态：对2024年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-23.5%，同期沪深300绝对收益率-3.2%，医药板块跑输沪深300约20.3%。2024年8月医药生物板块下跌3.3%，同期沪深300下跌3.5%，医药板块跑赢沪深300约0.2%，位列31个子行业第11位。本月子板块化学制药、中药、医疗器械、医药商业、生物制品、医疗服务分别下跌0.09%、1.01%、3.56%、4.42%、6.78%、8.52%。以2024年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值19.0倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为15.0倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为26.5%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值23.1倍PE，低于历史平均水平（35.4倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为33.1%。

　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

中心思想

本报告的核心观点是：2024年8月医药生物板块表现相对稳健，跑赢沪深300指数，中报利空出尽后，市场风险偏好有望回暖，Q3基本面有望改善，建议积极加配医药板块，关注业绩修复、政策催化和基本面持续强劲的个股。

中报利空出尽，Q3基本面有望改善

2024年中报显示，医药上市公司收入小幅下滑，利润总额下降，但扣非净利润增长，主要受政策环境变动影响。然而，企业持续降本增效，行业基本面已完成阶段性筑底。展望下半年，随着企业适应政策环境，收入和业绩增速有望逐季修复。

积极加配医药板块，关注重点个股

目前医药板块估值处于相对低位，基本面有望逐步向好，建议积极加配。重点关注以下几类个股：低基数及政策催化的院内刚需产品（药品、诊断、设备、创新药、专科制剂/院内中药、医疗设备）；基本面持续改善的特色原料药、低值耗材、生命科学上游；低估值、稳增长的国企改革、高股息个股；高增长、高弹性的GLP-1产业链个股。

主要内容

本报告为医药生物行业9月月报暨半季报总结，主要内容包括：行业市场走势分析、2024年中报总结、9月重点推荐个股及组合、行业热点聚焦以及风险提示。

2024年8月医药生物板块回顾

8月医药板块行情分为三个阶段：月初小幅反弹，中报披露期间承压调整，月末中报利空出尽后部分个股反弹。8月医药生物板块下跌3.3%，跑赢同期沪深300指数0.2%，位列31个子行业第11位。子板块表现分化，化学制药下跌幅度最小，医疗服务下跌幅度最大。涨幅靠前的个股主要为业绩超预期、中报利空出尽且Q3有望迎来拐点、创新成果兑现的公司。

2024年上半年医药行业中报数据详细拆分

2024年上半年，A股435家医药上市公司累计收入下滑0.2%，利润总额下降2.5%，扣非净利润增长2.5%。Q2收入下滑1.3%，利润总额下降6.4%，扣非利润持平。各子板块表现差异较大：化学原料药和化学制剂收入和利润均有增长，医疗器械收入小幅增长，利润略有下降；中药、医药商业、生物制品和医疗服务收入和利润均有不同程度的下滑。化学制剂和化学原料药毛利率提升，中药和医疗服务毛利率下降，其他子板块毛利率基本稳定。销售费用率持续降低，降本增效效果显著，但研发投入保持稳定。

分板块业绩表现分析

报告详细分析了化学制剂、化学原料药、医疗器械（含生命科学上游）、中药、医药商业、生物制品（含血制品和疫苗）、医疗服务（含CRO/CDMO、医院和ICL）等七大子板块2024年上半年的业绩表现，并对各板块的收入、利润、毛利率、期间费用率等关键指标进行了深入解读，分析了业绩变化的原因，并对未来发展趋势进行了展望。分析中特别指出了部分子板块的拐点迹象，例如化学原料药和特色原料药在经历去库存和竞争加剧后，业绩开始改善；生命科学服务在新冠基数效应出清后，下游需求复苏。

9月重点推荐个股及组合

报告推荐了十只重点个股：华润三九、康方生物、贝达药业、诺泰生物、仙琚制药、奥锐特、诺唯赞、九强生物、方盛制药、圣诺生物，并对每只股票的推荐理由、未来可能的催化剂进行了详细阐述。同时，报告还对中泰医药重点推荐组合的8月表现进行了总结。

行业热点聚焦

报告关注了四个行业热点：2024年ESMO大会和WCLC大会标题发布；2024年医保目录调整初审名单发布；替尔泊肽、司美格鲁肽更新FDA短缺目录状态；猴痘疫情构成“国际关注的突发公共卫生事件”。对这些事件对医药行业的影响进行了分析和解读。

板块估值分析

报告对医药板块的估值进行了分析，以2024年盈利预测估值计算，医药板块PE为19.0倍，高于全部A股（扣除金融板块）的15.0倍；以TTM估值法计算，医药板块PE为23.1倍，低于历史平均水平。

总结

本报告对2024年8月医药生物板块的市场表现进行了回顾，并对2024年上半年医药行业的中报数据进行了详细拆分和分析，指出中报利空出尽，Q3基本面有望改善。报告还推荐了十只重点个股，并对行业热点事件进行了解读，最后对医药板块的估值进行了分析，并提出了积极加配医药板块的投资建议。报告强调了不同子板块的差异化表现，并对未来发展趋势进行了展望，为投资者提供了有价值的参考信息。需要注意的是，报告也指出了行业面临的政策扰动风险和药品质量风险。

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