医药行业周报：创新药迎来底部周期反转，布局23年科技崛起-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点：

　　行情回顾： 2023 年 1 月 16 日-1 月 20 日，申万医药生物板块指数上涨 2.5%，跑输沪深 300 指数 0.1%，医药板块在申万行业分类中排名第 14； 2023 年初至今申万医药生物板块指数上涨 7.8%，跑输沪深 300 指数 0.2%，在申万行业分类中排名 9 位。本周涨幅前五的个股为广誉远（+26.66%）、微芯生物（+21.48%）、特宝生物（+15.09%）、凯因科技（+14.57%）、博腾股份（+13.83%）。

　　2023创新药投资策略：周期底部反转，积极布局。中国创新药正经历第一轮创新药周期。在 2015 年之后的几年里，医药行业顶层经历了快速而剧烈的变革，创新药领域随着人才、资本、顶层政策的利好， 18 年始迎来了三年牛市。但自 2021 上半年开始，由于医保限制了创新药的价格，叠加肿瘤领域一片红海，出海失败等因素影响，创新药行业经历深度调整，其中港股创新药企跌幅较大。 2022 年 6 月至今，得益于医保谈判简易续约规则发布、国际会议发表重磅数据和大金额授权出海等因素影响，创新药行情触底回升，历经两轮上涨行情。我们认为，过去压制创新药股价的行业因素，将在 2023 年逐步得到改善，建议重点关注创新药板块，当前板块整理估值仍合理偏低估，建议选择出海逻辑通顺，大单品放量的标的。重点关注：百济神州、康方生物、康诺亚、诺诚健华、恒瑞医药、海思科、先声药业、再鼎医药、信达生物、德琪医药等。

　　投资策略及配置思路：节前 A 股和港股医药行业继续开门红，医药次新股、复苏相关标的，以及底部标的涨幅明显，市场活跃度显著提升，体现了开年市场对于医药的关注度正在增加。结合 23 年医药年度策略，我们认为春节后医药行业将持续表现。回顾医药板块， 2019 年 1 月至 2021 年 6 月底持续 2 年半大牛市（+约150%），在新冠和医保政策影响下，投资赛道化，风格极致分化，从 2021 年 7 月至 2022 年 9 月底，医药指数深度调整-40%，估值（TTM 估值处于近 20 年低位）和配置（近 5 年大底）创历史大底。我们判断 2023 年医药有望戴维斯双击，将迎结构化牛市，有业绩和政策两大支持：业绩上-疫情防控正加速放开，国内就诊和消费复苏明确， 2023 年医药业绩向好；估值上-医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；我们认为医药行情持续性强，医药消费、科技和制造将依次崛起，具体细分看好如下：

　　一、医药消费崛起：疫后复苏为 23 年关键词，从产品到服务均将恢复，从 23Q2开始业绩有望超预期： 1）中药：民族瑰宝，国家鼓励传承与创新， 23 年业绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、昆药集团、康缘药业、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等； 2）疫苗：看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物和百克生物等； 3）消费药械：关注：长春高新、兴齐眼药、华东医药、泰恩康、辰欣药业、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗和美好医疗等；4）零售药店：一心堂、健之佳、漱玉平民、大参林、老百姓和益丰药房； 5）医疗服务及临床 CRO：医院诊疗活动恢复正常，关注：爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等；

　　二、医药科技崛起：创新为永恒主线，关注宏观流动性改善，同时新一轮国家医保谈判已经启动，大品种 23 年或将进入放量期，创新药及产业链将依次崛起： 1）创新药：恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、海思科和海创药业等； 2）创新药产业链：海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏， CXO 关注：药明康德、药明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等。

　　三、医药制造崛起：医保集采和 DRG/DIP 三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代，同时设备板块还受益新基建和贴息贷款： 1）医疗设备：重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等； 2）体外诊断：政策缓和，看好免疫诊断，关注：迈瑞医疗、普门科技、安图生物、新产业、三诺生物及浩欧博等； 3）高值耗材：替代空间大的电生理和骨科，关注微创电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗等； 4）生命科学上游：产业链自主可控下的进口替代，关注：华大制造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥浦迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白等；

　　本周投资组合：太极集团、智飞生物、长春高新、东诚药业、恒瑞医药、济川药业；

　　二月投资组合：太极集团、智飞生物、康缘药业、东诚药业、一心堂、爱尔眼科；

　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

中心思想

本报告的核心观点是：医药行业在经历了2021年下半年至2022年9月底的深度调整后，于2023年迎来底部反转，并有望开启结构化牛市。这一判断基于以下几个方面：

创新药周期底部反转

中国创新药行业正经历第一轮周期，在经历了2021年上半年的快速增长后，由于医保控费、市场竞争加剧以及出海受阻等因素，导致行业深度调整。然而，2022年下半年以来，得益于医保谈判简易续约规则的发布、国际会议上重磅数据的发表以及大额授权出海交易的落地，创新药行情触底回升，并呈现出积极的复苏态势。

政策与业绩双重驱动

2023年，医药行业将获得政策与业绩的双重支持。政策方面，医保政策释放积极信号，关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；业绩方面，疫情防控加速放开，国内就诊和消费复苏明确，2023年医药业绩有望向好。

多个细分领域崛起

报告预测，医药消费、科技和制造将依次崛起。医药消费方面，疫后复苏将带动产品和服务需求的恢复；医药科技方面，创新药及产业链将受益于宏观流动性改善和医保谈判；医药制造方面，医保集采和DRG/DIP政策将推动进口替代，同时设备板块还将受益于新基建和贴息贷款。

主要内容

本报告详细分析了医药行业2023年的市场表现及未来发展趋势，内容涵盖以下几个方面：

行业观点及投资策略

报告首先回顾了2023年1月16日至20日申万医药生物板块的市场表现，指出其上涨2.5%，跑输沪深300指数0.1%。同时，报告分析了节前A股和港股医药行业的开门红现象，并结合2023年医药年度策略，预测春节后医药行业将持续表现强劲。报告还对医药板块的历史表现进行了回顾，指出其在2019年1月至2021年6月底经历了持续2年半的大牛市，并在新冠疫情和医保政策的影响下，于2021年7月至2022年9月底经历了深度调整。报告最终判断2023年医药行业有望实现戴维斯双击，迎来结构化牛市。

细分板块投资机会

报告对医药消费、医药科技和医药制造三大领域进行了细分，并分别推荐了相关投资标的。医药消费领域重点关注中药、疫苗、消费药械、零售药店和医疗服务等细分行业；医药科技领域重点关注创新药和创新药产业链；医药制造领域重点关注医疗设备、体外诊断、高值耗材和生命科学上游等细分行业。

投资组合建议

报告提供了本周和二月两个月的投资组合建议，分别列出了推荐的股票标的。

2023创新药投资策略

本部分深入分析了2023年创新药投资策略，并对创新药周期进行了复盘。报告指出，中国创新药正经历第一轮创新药周期，在经历深度调整后，估值显著低估。报告认为，2023年多个行业变化将支撑新一轮向上周期启动，包括政策层面集采出清、医保落地且缓和；格局层面行业出现整合；出海层面大额license out交易落地等。报告最后给出了推荐思路及标的，建议重点关注出海逻辑通顺、大单品放量的标的。

医药行业事件梳理

本部分对2023年1月以来发生的重大医药行业事件和个股事件进行了梳理，包括国家医保局关于2023年集采工作的明确、2022年新版医保目录调整结果的公布，以及多家药企的合作协议签订、产品获批上市等信息。

医药板块一周行情回顾及热点跟踪

本部分对A股和港股医药板块一周的行情进行了回顾，包括板块指数涨跌幅、子板块表现、估值情况、成交额情况以及个股涨跌幅排名等数据。同时，报告还对沪港通资金的增减持情况以及大宗交易情况进行了分析。

总结

本报告基于对医药行业市场数据的分析和对行业发展趋势的判断，认为2023年医药行业将迎来底部反转，并有望开启结构化牛市。创新药板块将是重点关注领域，同时医药消费、科技和制造等多个细分领域也将迎来发展机遇。报告提供了具体的投资策略和标的推荐，但投资者仍需谨慎评估自身风险承受能力，并进行独立的投资决策。报告中包含了大量的数据图表，对医药行业各个细分领域的市场表现、估值水平以及政策环境进行了全面的分析，为投资者提供了较为全面的参考信息。需要注意的是，报告中的信息和观点仅代表报告发布日的判断，未来市场表现存在不确定性，投资者需谨慎投资。

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