医药行业周报：重视心衰重磅产品，进入一季报布局窗口-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　行情回顾：2023年2月27日-3月3日，申万医药生物板块指数下跌0.4%，跑输沪深300指数2.1%，医药板块在申万行业分类中排名第25；2023年初至今申万医药生物板块指数上涨4.5%，跑输沪深300指数2.23%，在申万行业分类中排名22位。本周涨幅前五的个股为吉贝尔（19.59%）、可孚医疗（14.30%）、圣诺生物（12.62%）、九芝堂（12.60%）、特一药业（11.34%）。

　　心衰千万人群市场，重磅品种呼之欲出。1）老龄化和基础疾病存活期延长背景下，心衰患者人数已经超过千万，我们认为未来心衰患者将持续增长带动药物市场扩容，目前心衰药物市场规模超100亿，仅生物药和新药高速增长。2）近几年心衰创新产品不断涌现，疗效优异的品种放量迅速，比如诺欣妥是心衰领域近20年来突破性创新药，被证明在改善心衰患者住院率及其死亡率优于血管紧张素转化酶抑制剂（ACEI）后，在指南和医保的推动下，市场呈爆发式增长，原研品种22年全球销售额达46亿美金，国内新活素从2017年进入医保后也快速放量，6年增长15.6倍。3）心衰治疗领域仍然有诸多未被满足的需求，未来如果能够在治疗HFpEF、急性心衰和改善预后方面有所突破，我们认为相关产品将有重大市场潜力空间。我们看好拥有潜在重磅品种的行业龙头企业，建议关注海外（诺华、拜尔、礼来），国内西药（信立泰）、国内生物药（西藏药业、康哲药业）、中药（天士力，以岭药业）。

　　投资策略及配置思路：近两周医药整体表现相对平稳，暂时无热点子板块出现，我们认为春节后的躁动告一段落，回归对业绩的关注。根据我们产业观察，春节后诊疗活动复苏表现很好，我们判断23Q1医院端药品和耗材续期超预期，建议逐步开始布局一季报超预期或高增长个股。回顾医药板块，2019年1月至2021年6月底持续2年半大牛市（+约150%），在新冠和医保政策影响下，投资赛道化，风格极致分化，从2021年7月至2022年9月底，医药指数深度调整-40%，估值（TTM估值处于近20年低位）和配置（近5年大底）创历史大底。我们判断2023年医药有望戴维斯双击，将迎结构化牛市，有业绩和政策两大支持：业绩上-国内进入后疫情时代，就诊和消费复苏明确，2023年医药业绩向好；估值上-医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；我们认为医药行情持续性强，医药消费、科技和制造将依次崛起，具体细分看好如下：

　　一、医药消费崛起：疫后复苏为23年关键词，从产品到服务均将恢复，从23Q2开始业绩有望超预期：1）中药：民族瑰宝，国家鼓励传承与创新，23年业绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、昆药集团、康缘药业、方盛制药、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等；2）疫苗：看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物和百克生物等；3）消费药械：关注：长春高新、华东医药、泰恩康、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗、麦澜德和美好医疗等；4）零售药店：一心堂、健之佳、漱玉平民、大参林、老百姓和益丰药房；5）医疗服务及临床CRO：医院诊疗活动恢复正常，关注：爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等；

　　二、医药科技崛起：创新为永恒主线，关注宏观流动性改善，大品种23年或将进入放量期，创新药及产业链将依次崛起：1）创新药：恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、海思科和海创药业等；2）创新药产业链：海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，CXO关注：药明康德、药明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等；3）创新器械：建议关注有望即将进入兑现阶段的创新品种，三诺生物、佰仁医疗、正海生物、迈普医学等。

　　三、医药制造崛起：医保集采和DRG/DIP三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代，同时设备板块还受益新基建和贴息贷款：1）医疗设备：重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等；2）体外诊断：政策缓和，看好免疫诊断，关注：普门科技、迪瑞医疗、迈瑞医疗、安图生物、新产业和浩欧博等；3）高值耗材：替代空间大的电生理、骨科和吻合器等，关注微创电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗、春立医疗、戴维医疗、天臣医疗、康拓医疗等；4）生命科学和药械制造上游：产业链自主可控下的进口替代，关注：华大智造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥浦迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白、迈得医疗等；

　　本周投资组合：西藏药业、普门科技、鱼跃医疗、联影医疗、开立医疗、迈得医疗；

　　三月投资组合：西藏药业、方盛制药、昆药集团、东诚药业、普门科技、一心堂；

　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

中心思想

本报告的核心观点是：医药行业在经历了2021年下半年至2022年9月底的深度调整后，于2023年迎来结构性牛市机遇。这一机遇基于两大支撑：一是后疫情时代国内医疗服务和消费复苏，推动2023年医药行业业绩向好；二是医保政策释放积极信号，政策重点转向加大医疗投入，改善行业估值。报告建议关注医药消费、医药科技和医药制造三大领域，并列举了多个细分领域及相关公司。此外，报告特别关注心衰药物市场，认为其市场潜力巨大，重磅产品即将涌现，并对心衰药物市场规模、研发趋势以及重点企业进行了深入分析。

后疫情时代医药行业复苏及政策利好驱动结构性牛市

心衰药物市场：巨大潜力与重磅产品即将上市

主要内容

1. 板块观点及投资策略

本节首先回顾了2023年2月27日至3月3日申万医药生物板块指数的表现，指出其下跌0.4%，跑输沪深300指数2.1%。随后，报告分析了近两周医药行业整体表现平稳，并认为春节后的市场躁动已告一段落，投资重点回归业绩关注。基于产业观察，报告预测23Q1医院端药品和耗材续期将超预期，建议投资者逐步布局一季报超预期或高增长个股。报告回顾了2019年1月至2021年6月医药板块的大牛市行情，以及随后的深度调整，并最终判断2023年医药行业将迎来戴维斯双击，实现结构性牛市。

1.1 近期行业观点：市场进入一季报布局窗口

本小节详细阐述了市场进入一季报布局窗口的原因，并对2023年医药行业业绩向好和估值改善的预期进行了分析。

1.2 上周投资组合收益率

本小节列出了上周和本月重点投资组合的收益率，并与医药指数和大盘指数进行了比较。

1.3 细分板块观点

本小节对医疗器械、CXO、中药、创新药、疫苗、科研服务、生物制药上游、医疗服务和药店等九个细分板块的投资机会进行了深入分析，并分别列举了重点关注的公司。

2. 心衰专题：市场潜力巨大，重磅产品呼之欲出

本节深入探讨了心衰药物市场，从心力衰竭概述、市场规模、药物研发趋势等多个方面进行了分析。

2.1 心力衰竭概述及常用药物总结

本小节对心力衰竭的定义、分类、症状以及常用药物进行了总结，并介绍了慢性心衰和急性心衰的治疗原则差异。

2.2 心衰人数持续增加，药物市场规模超百亿

本小节分析了中国心衰患者人数持续增加的原因，包括人口老龄化、高血压和糖尿病患病率上升等，并预测了心衰药物市场规模的持续增长。

2.3 心衰药物研发热情高涨，重磅产品迎来收获期

本小节分析了心衰药物研发面临的挑战，特别是HFpEF和急性心衰药物研发的难度，并比较了国内外心衰药物研发进展，重点介绍了诺欣妥和新活素等重磅药物的市场表现。

3. 医药行业事件梳理

本节梳理了近期重要的医药行业事件和个股事件，包括国家医疗保障局发布的《关于做好2023年医药集中采购和价格管理工作的通知》、国务院办公厅印发的《中医药振兴发展重大工程实施方案》以及恒瑞医药、浙江医药、基石药业、云顶新耀和科伦药业等公司的重要公告。

4. 医药板块一周行情回顾及热点跟踪（2023.2.27-3.3）

本节回顾了A股和港股医药板块一周的行情表现，包括指数涨跌幅、子板块表现、估值情况、成交额以及个股涨跌幅等，并对沪港通资金的增减持情况进行了分析。

4.1 A股医药板块本周行情

4.2 A股下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪

4.3 港股医药本周行情

5. 风险提示

本节列出了投资医药行业的风险提示，包括行业需求不及预期、上市公司业绩不及预期以及市场竞争加剧等。

总结

本报告对2023年医药行业进行了全面分析，认为后疫情时代和政策利好将驱动行业迎来结构性牛市。报告建议关注医药消费、医药科技和医药制造三大领域，并对心衰药物市场进行了深入分析，认为其市场潜力巨大，重磅产品即将涌现。报告还对近期重要的行业事件和个股事件进行了梳理，并回顾了A股和港股医药板块一周的行情表现。最后，报告列出了投资医药行业的风险提示，提醒投资者谨慎投资。报告中提供了大量数据和图表，支持了其分析结论，为投资者提供了有价值的参考信息。

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