投资要点:
2024年7月25日，国海化工景气指数为98.99，较7月18日下降0.78。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。
投资建议：化工长周期景气向上
我们认为，2024年全球化工行业景气，供给端正在发生重大变化，当前欧洲部分企业盈利大幅下行，由于成本费用上升以及设备寿命到期，欧洲化工产能有加速退出的迹象；国内落后产能也到了盈亏平衡线，环保督察和能耗标准升级，国内化工落后产能有望出清；而国内新增产能增量逐渐达峰，未来资本支出有望下行；需求端，外需向好，内需筑底，全球化工大的周期已见底。从全球的竞争格局看，中国优势企业的成本和效率优势已经非常明显且稳固，中国优势企业仍在持续扩张产能，中国优势企业已经进入了市占率提升阶段，产能的扩张对业绩的拉动确定性相对较强，龙头企业已经进入了长周期向上的阶段。同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求的修复，这部分行业的景气度会进入更加迅速的提升阶段，也值得重点关注。
虽然国内化工行业仍处于产能扩张期，我们认为新增产能将补充市场需求和挤压落后产能退出，国内化工行业整体盈利已见底，当前化工行业下行风险大幅缓解，叠加近期海外补库带来的需求增长，重点关注五大机会：
1）低成本扩张标的。主要公司包括但不限于：万华化学、轮胎（玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎）、卫星化学、远兴能源、宝丰能源、华鲁恒升、龙佰集团、扬农化工、农药制剂（润丰股份）、亚钾国际、芭田股份、利安隆、中复神鹰、振华股份等。
2）景气度提升行业。轮胎设备（轮胎扩张，设备受益，软控股份）、制冷剂（永和股份、巨化股份、三美股份）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、磷矿石（云天化、川恒股份、兴发集团）、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利）、萤石（金石资源）、炼化（以PX为主，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、草铵膦（利尔化学）等。
3）新材料行业：关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。PI膜（瑞华泰）、电子化学品（德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（斯瑞新材、宝钛股份）等。
4）高股息央国企：2024年1月24日，在国务院新闻办公室举行的发布会上，国务院国资委强调将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。同时，由于央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，我们看好高股息率化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。
5）地产产业链：地产政策再度发力，重视地产链化工品投资机会。2024年5月17日，全国切实做好保交房工作视频会议在北京召开，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰在会议上强调，继续坚持因城施策，打好商品住房烂尾风险处置攻坚战，扎实推进保交房、消化存量商品房等重点工作。建议关注受益于地产链复苏的白马标的：万华化学、远兴能源、龙佰集团。以及细分行业涨价对应业绩弹性较强的沧州大化、山东海化等。
我们仍然重点看好各细分领域龙头。
行业信息跟踪
据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于80.55和76.44美元/桶，周环比-2.43%和-4.75%。
重点涨价产品分析
本周（2024.7.20-2024.7.26）丙烯酸：国内价格上涨3.20%至6450元/吨。本周丙烯酸市场涨幅逐渐收窄，周均价环比上涨。成本方面，原料丙烯震荡波动，均价环比窄跌，对丙烯酸成本支撑力度略有下降。供应方面，行业开工环比下降8个百分点至六成略上方。现货供应减少提振持货方涨价热情，周内华东装置波动相对集中，价格涨幅超过其他区域。需求方面，高温高湿环境之下，下游SAP及减水剂延续需求淡季。纯MDI:华东价格上涨2.82%至12850元/吨。本周国内纯MDI市场先稳后涨。供应方面，本周国内MDI装置开工负荷为64%，与上周持平。需求方面，纯MDI下游补仓意向提高。TPU开工在四至五成；鞋底、浆料行业开工负荷在五成附近。本期氨纶开工负荷89%，与上期开工水平持平。成本方面，国内纯MDI厂家利润丰厚，成本面对国内纯MDI市场的影响小，供需基本面和市场心态是影响国内纯MDI市场的主要因素。R134a：巨化股份价格上涨1.61%至31500元/吨。本周R134a市场价格整理运行。供应方面，期内部分检修装置陆续恢复，行业开工负荷率提升，行业供应量尚可；需求方面，终端车企维持稳定生产，对应R134a需求变化不大，贸易市场受企业挺价心态影响，期内询单有增多，存适量逢低补库订单成交，但业者多反馈下游需求释放不及预期，拿货心态仍偏谨慎。成本方面，原料无水氢氟酸江浙市场7月执行价格在10775元/吨，期内稳定，而原料三氯乙烯期内价格在4000元/吨附近，综合原料对应R134a成本支撑稳定。
重点标的信息跟踪
【万华化学】7月24日，公司发布公告，万华化学、万融新材料与阿布扎比国家石油公司（ADNOC）、北欧化工（Borealis）、博禄化学（Borouge）在北京举办《项目合作协议》签约仪式。ADNOC、Borealis、Borouge组成投资联合体和万融新材料将在按相关法律法规审批的前提下意向按照50%：50%持股比例组建中外合资公司，共同启动在福建省福州市建设一套160万吨/年的特种聚烯烃一体化设施的可行性研究。
据卓创资讯，7月26日，纯MDI价格18000元/吨，环比7月19日上涨200元/吨；7月26日聚合MDI价格17650元/吨，环比7月19日上涨300元/吨。
【玲珑轮胎】7月25日，公司发布公告，其全资子公司吉林玲珑轮胎有限公司向合作银行申请不超过2亿元的综合授信额度，并由公司提供连带责任担保。截至公告日，公司为吉林玲珑提供的累计担保余额为20.26亿元。公告明确指出此次担保不涉及反担保且无对外担保逾期的累计数量。此举是根据公司2024年4月24日召开的董事会会议及2023年度股东大会审议通过的相关议案，并满足公司业务发展的需要，确保子公司在2024年度内的融资需求。
7月23日，据中国橡胶网公众号，玲珑轮胎披露收到了美国海关和边境保护局的反倾销退税款5606万美元（其中本金4912万美元，利息694万美元）。该笔款项相当于公司2023年度经审计净利润的10%。税率大幅降低，有助于提升泰国玲珑的营运能力，提高产品竞争力，快速抢占市场份额。
本周泰国到美西港口海运费为8700美元/FEU，环比上周持平；泰国到美东港口海运费为13500美元/FEU，环比上周持平；泰国到欧洲海运费为8966美元/FEU，环比上周持平。
【赛轮轮胎】【森麒麟】【软控股份】本周暂无重大公告。
【中国石油】【中国海油】【中国石化】本周暂无重要公告。
【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝7月25日库存17.5天，环比7月18日减少8.6天；7月26日PTA库存368.9万吨，环比7月19日增加8.9万吨。7月26日涤纶长丝FDY价格为8300元/吨，较7月19日减少150元/吨；7月26日PTA价格为5804元/吨，较7月19日下降82元/吨。
【荣盛石化】【新凤鸣】【桐昆股份】本周暂无重要公告。
【远兴能源】据百川盈孚，2024年7月26日重质纯碱价格为1995元/吨，较7月19日下降60元/吨；轻质纯碱价格为1837元/吨，较7月19日下降31元/吨；尿素价格为2151元/吨，较7月19日下降89元/吨；动力煤价格为713元/吨，较7月19日下降2元/吨。
【华鲁恒升】据百川盈孚，2024年7月26日乙二醇价格为4662元/吨，环比7月19日下降42元/吨。据卓创资讯，2024年7月26日尿素小颗粒价格为2140元/吨，环比7月19日下降120元/吨。
【瑞华泰】【中国化学】【云图控股】本周暂无重大公告。
【宝丰能源】2024年7月27日，公司发布2024年半年度业绩快报公告，预计2024年上半年，公司实现营收168.95亿元，同比+29.07%，实现归母净利润33.04亿元，同比+46.41%。
【卫星化学】据Wind，2024年7月26日丙烯酸价格为6450元/吨，环比7月19日上升175元/吨。
2024年7月23日，公司发布关于“乙烯高选择性二聚制备1-丁烯绿色新工艺”科技成果通过评价的公告，评价委员会认为，卫星化学在催化剂及助剂、反应器设计、在线除垢及催化剂灭活等方面取得了多项创新成果，创新性强；千吨级高纯度1-丁烯中试装置生产的产品，经多个用户使用，产品纯度高，特别适用于生产线型低密度聚乙烯、茂金属低密度聚乙烯、高密度聚乙烯以及聚烯烃弹性体；生产的产品已试用于连云港石化有限公司高密度聚乙烯和聚烯烃弹性体生产，与在用的进口1-丁烯原料性能相当，可实现原料进口替代；该项目成果总体达到国际先进水平，在催化体系设计方面达到国际领先水平。一致同意通过评价。
【扬农化工】据百川盈孚，2024年7月26日功夫菊酯原药价格为10.5万元/吨，较7月19日持平；联苯菊酯原药价格为13.0万元/吨，较7月19日持平；草甘膦原药价格为2.48万元/吨，较7月19日上涨0.02万元/吨。
【国瓷材料】7月25日，公司发布公告，国瓷材料在持有深圳爱尔创科技有限公司100%股权后，公司将其持有的深圳爱尔创科技有限公司100%股权转让给山东国瓷科博新材料有限公司。近日，深圳爱尔创科技有限公司已经完成了股东变更的工商登记手续。
【蓝晓科技】【三美股份】本周暂无重要公告。
【永和股份】7月20日，公司发布公告，调整股票期权行权价格及限制性股票回购价格。调整后，首次及预留授予部分的股票期权行权价格为22.60元/股，限制性股票回购价格为13.94元/股。
【金石资源】7月23日，公司发布公告，披露了公司回购股份事项的前十大股东和前十大无限售条件股东持股情况。根据公告，公司于2024年7月16日召开第四届董事会第二十七次会议，审议通过了以集中竞价交易方式回购公司股份的议案，并于7月17日和7月18日分别在上海证券交易所网站披露了相关公告。根据中国证券监督管理委员会《上市公司股份回购规则》和《上海证券交易所上市公司自律监管指引第7号——回购股份》等相关规定，公告详细列出了截至2024年7月16日前十大股东和前十大无限售条件股东的持股数量及比例情况。
7月24日，公司发布公告，公告中提到，广州知识产权法院于2023年8月7日立案受理了天赐材料和九江天赐对公司及全资子公司江山金石的侵害技术秘密纠纷一案。公司对此提出管辖权异议，并上诉至最高人民法院，最终最高人民法院裁定支持公司的上诉请求，将案件移送至浙江省杭州市中级人民法院管辖。目前案件尚未开庭，原告请求赔偿9000万元及相关费用。
据卓创资讯，7月26日，萤石市场均价3575元/吨，较7月19日持平。7月26日，制冷剂R22的市场均价为30500元/吨，较7月19日持平；制冷剂R32的市场均价37500元/吨，较7月19日持平；制冷剂R125的市场均价32000元/吨，较7月19日减少2000元/吨；制冷剂R134a的市场均价31500元/吨，较7月19日增长1000元/吨。
【巨化股份】7月23日，公司发布公告，巨化股份为晋巨公司、香港贸易公司和宁波化工公司提供担保，合计担保金额为人民币1.128亿元。其中为晋巨公司的五笔融资提供担保金额为人民币0.653亿元，为香港贸易公司提供担保金额为501.50万美元（折合人民币0.357亿元），为宁波
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