中心思想
本报告的核心观点是：医药生物行业经过近两年的估值再平衡，已进入平稳区间，但新的增长动力是未来估值扩张的关键。行业面临医保精细化管理的长期趋势，同时技术升级也带来新的增长潜力。报告重点分析了创新药、医疗器械、CXO、医药零售、疫苗和血液制品等细分板块的市场现状、发展趋势及投资建议，并指出行业面临的政策变动、技术更新迭代、研发失败等风险。
医药生物行业估值平稳，需寻找新的增长动力
医药生物行业在经历了两年的估值调整后，目前已进入相对平稳的区间。2023年Q1，SW医药生物板块营业收入同比增长1.53%，基本持平，但扣除非经常性损益的净利润同比下降30.3%，行业内部出现分化。截至2023年6月2日，SW医药板块市盈率(TTM，剔除负值)为27.56倍，低于2021年高点，但与2022年末相比略有提升。CXO行业市盈率降幅明显，已下降超过75%。行业进入新的估值扩张周期需要新的增长动力。
医保精细化管理与技术升级驱动行业发展
医保基金仍是中国医药生物产品和服务的主要支付方，医保精细化管理是长期趋势，对企业提出了更高的要求。新的医保药品目录规则对创新药新增适应症较为友好，有利于创新药的平稳增长。同时，“医保外”商业化放量也为创新药提供了新的选择。技术升级，特别是医疗器械领域的国产替代和出海，以及创新药领域的持续研发，为行业带来了新的增长潜力。ASCO年会显示，中国创新力量深度参与国际竞争。
主要内容
创新药板块：多元化支付与技术进步
医保药品目录新规与创新药增长
2023年医保药品目录正式实施，新增111个药品，平均降幅达60.1%。新规则机制对创新药新增适应症较为友好，简化了流程，提高了效率。非独家药品竞价规则的引入，也为国内企业提供了更多机会。
“医保外”商业化放量
部分创新药产品未进入医保目录，但凭借自身强大的商业推动能力和优秀的临床价值，在“医保外”市场取得了不错的销售额，例如康方生物的卡度尼利单抗注射液。这表明创新药产品未来拥有多元化的选择。
ASCO年会与中国创新力量
2023年ASCO年会，超过50家中国制药企业参会，19项中国研究入选“口头报告”，展现了中国创新药研发的实力。
医疗器械板块：市场恢复与集采精细化
医院诊疗与采购活动恢复
2023年，医院诊疗与采购活动基本恢复，SW医疗设备板块一季度营业收入同比增长23.46%，归母净利润同比增长37.96%。
高值耗材集采趋向精细化
高值医用耗材集采将按照“一品一策”开展，趋向精细化，虽然对企业利润端带来压力，但2023年Q1利润率降幅较2022年有所减少。
CXO板块：回归常规业务，平稳过渡
新冠订单带来的高基数压力
2022年，CXO企业受益于新冠相关订单，业绩增长显著。2023年，由于高基数效应，部分企业业绩增速放缓，但龙头企业仍保持稳健增长。
2023年回归常规业务
2023年，CXO企业回归常规业务，有望实现平稳过渡。龙头企业凭借自身实力和技术优势，仍具有较强的增长潜力。
医药零售板块：门店扩张与处方外流
门店拓展加速
头部零售药店积极拓展门店，规模持续扩张，并积极获取医保资质，提升顾客购药便利性和门店销量。
处方外流持续推进
处方外流是长期趋势，将进一步打开零售药店市场空间，互联网医疗和电子处方普及将加速这一进程。
疫苗板块：HPV疫苗稳定增长，流感疫苗需求提升
疫情后估值回归合理区间
疫苗板块估值已回归合理区间，等待行业催化事件。
HPV疫苗持续增长
HPV疫苗接种意愿较高，市场需求仍较为可观，万泰生物、沃森生物等企业表现亮眼。
流感疫苗需求提升
2023年流感疫情后，流感疫苗接种意愿有望提高，秋冬季节需求有望提升。
血液制品板块：疫情影响逐渐消退，行业整合持续
疫情影响采浆
2022年疫情影响采浆活动，导致2023年上半年投浆量受限，但行业有望在2023年下半年迎来恢复。
行业整合
血液制品行业整合持续进行，国资背景企业逐渐进入，采浆能力将成为核心竞争力。
原料药板块：估值低位，业绩复苏
估值接近底部
原料药板块估值处于相对低位，业绩逐步进入复苏期。
行业整体趋势向好
疫情后负增长因素减弱，出口额保持稳定增长，产能位居全球首位，行业整体趋势向好。
中药板块：集采降幅温和，政策利好频出
集采降幅温和
中药集采降价幅度相对温和，独家品种和创新药受影响较小。
政策利好频出
中医药行业利好政策频出，新药研发热度上升，基药目录中中成药占比有望提高。
总结
本报告对医药生物行业2023年中期策略进行了全面分析，指出行业已进入估值平稳区间，但需要新的增长动力。医保精细化管理和技术升级是行业发展的重要驱动力。报告对各细分板块的市场现状、发展趋势及投资建议进行了详细阐述，并指出了行业面临的主要风险。投资者应根据自身风险承受能力和投资目标，谨慎决策。
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