2022年度化工策略证券研究报告：大宗向右，成长向上

中心思想

本报告的核心观点是：2021年化工行业景气度上升，主要受益于需求疲软叠加供给受限；展望2022年，传统大宗化工品需求将保持弹性，新能源相关化工品需求将持续增长，新材料领域国产替代加速，行业整体将呈现“大宗向右，成长向上”的态势。

2021年化工行业回顾：供需错配驱动景气上行

2021年，全球疫情反复，经济复苏放缓，但化工行业却逆势上扬。这主要源于以下几个因素：

• 需求弱：全球疫情反复拖累经济复苏，发达经济体供给端受扰动，海运不畅，导致全球GDP增速下调。全球PMI指数呈现倒“V”型走势，制造业和服务业均受到影响。原油价格整体震荡上行，但四季度受能源危机恐慌情绪减弱和Omicron变种病毒出现的影响有所回落。欧佩克下调三季度实际需求，但上调2022年需求预期。

• 供给限：全球能源供给趋紧，煤炭供给缺乏弹性，能耗双控政策加强，导致高能耗行业供给被快速压缩，上游产品价格持续上行。煤炭价格具备较强支撑，力挺煤化工产品价格维持高位。化工品价格整体处于历史中高位水平。

• 盈利改善：化工品价格上行导致行业营收及净利润同比大幅提升。SW化工指数（不含中国石化）2021年前三季度实现营业收入41398亿元，同比增长38.4%；实现净利润总额5517亿元，同比增长147.2%。但季度间增速有所趋缓。化工板块涨幅居前，领先大盘40.38%。

2022年化工行业展望：“大宗向右，成长向上”

2022年，化工行业将呈现“大宗向右，成长向上”的格局：

• 大宗向右：传统需求提供弹性，新增需求打开空间

  • 织造上游产业链：低库存叠加运费向下，看好坯布补库周期，长丝、粘胶等高出口占比、低单柜货值的化工品有望充分受益。
  • 农化产业：供给需求迎来共振，看好景气延续。粮食价格持续高位运行刺激农民扩大种植面积，提升农资产品需求；环保与“碳中和”政策下，高毒农药持续淘汰，低端产能持续出清，产能格局优化。
  • 新能源需求：电动车渗透率持续提升、光伏装机量持续超预期，带动工业硅、纯碱、PVDF、磷酸铁锂、DMC、氯化亚砜等化工品需求延续。

• 成长向上：新材料跨越发展，国产化替代加速

  • 食品添加剂：代糖长坡厚雪，三氯蔗糖景气持续。健康意识提升叠加成本优势，“无糖”饮料赛道长坡厚雪。
  • PI薄膜：国产替代加速，市场空间广阔。超级工程高分子材料PI性能优异，下游应用广泛，柔性显示成为趋势带动CPI薄膜发展。
  • 合成生物学：碳中和下一片蓝海。生物基材料将引领千亿市场，生物基材料降碳优势显著，生物基材料公司融资加快。
  • 尼龙66：己二腈产能释放，推动尼龙66国产化。己二腈实现技术突破，尼龙66进口替代可期。

主要内容

本报告主要内容按照目录结构展开，包括：

• 回顾2021：需求弱供给限，板块景气上升：详细分析了2021年全球经济形势、疫情影响、能源供需格局以及化工行业整体表现，并对2022年的宏观经济形势进行了展望，包括房地产市场、库存水平、海运费以及PPI-CPI剪刀差等因素对化工行业的影响。

• 大宗向右：传统需求提供弹性，新增需求打开空间：分析了织造上游产业链（涤纶长丝、粘胶短纤）、农化产业（农药、化肥、钾肥）以及新能源相关化工品（工业硅、纯碱、PVDF、磷酸铁锂、DMC、氯化亚砜）的市场供需情况及未来发展趋势。

• 成长向上：新材料跨越发展，国产化替代加速：分析了食品添加剂（三氯蔗糖）、PI薄膜、合成生物学以及尼龙66等新材料领域的市场前景和国产化替代进程。

• 重点关注标的：推荐了万华化学、华鲁恒升、扬农化工、龙佰集团、宝丰能源、远兴能源、兴发集团、合盛硅业、恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣、三友化工、金禾实业、凯盛新材、聚合顺、华恒生物等17个重点关注标的，并对每个标的的业务特点、发展前景以及风险进行了分析。

• 风险提示：列出了宏观经济下行、市场规模测算偏差、信息滞后、项目进展不及预期以及产品价格波动等风险因素。

总结

本报告基于对2021年化工行业表现的回顾和对2022年宏观经济形势的展望，对化工行业未来发展趋势进行了深入分析。报告指出，2022年化工行业将呈现“大宗向右，成长向上”的态势，传统大宗化工品需求将保持弹性，新能源相关化工品需求将持续增长，新材料领域国产替代加速。报告还推荐了17个重点关注标的，并对每个标的的业务特点、发展前景以及风险进行了分析，为投资者提供了参考。 需要注意的是，报告中提到的所有观点和预测均基于公开信息和分析师的判断，存在一定的风险，投资者应谨慎决策。