中心思想
本报告的核心观点是：CXO板块在2022年上半年业绩表现靓丽，行业高增长趋势不减，但板块整体回调显著，估值已处于低位，投资价值凸显。报告建议关注龙头企业、业绩确定性强的仿制药CXO企业以及超前布局GCT板块CXO企业。
CXO板块估值回归合理区间，投资价值凸显
2021年6月30日至2022年8月31日，CXO板块（申万医疗研发外包指数）下跌41.4%，回调显著。然而，2021年CXO板块平均PE（TTM）约93倍，最高达130.6倍，而2022年1-8月平均PE降低至55.5倍，截至8月末约45.4倍，估值已回归合理区间。同时，A股18家CXO公司2021年营收与归母净利增速分别为38.4%/57.9%，2022H1分别为63.4%/75.4%，靓丽的业绩支撑了板块价值。多家CXO公司估值下调至历史低位，但业绩表现依旧靓丽，投资价值凸显。
公募基金持续关注CXO板块，但重仓持仓市值有所下降
尽管CXO板块回调，但仍受到公募基金的青睐。2022Q2公募基金重仓的前十大医药股中，CXO公司共有4家，其中药明康德重仓持仓市值达554亿元，位居医药板块公募重仓市值首位。然而，持有CXO公司基金的数量有所减少，例如药明康德2022Q2重仓基金数较2022Q1减少28.2%。
主要内容
CXO板块行情回顾：板块回调显著，估值处低位
本节回顾了CXO板块的行情走势，指出2021年中以来板块回调显著，当前估值已处于低位，并通过图表数据展示了CXO板块、医药生物板块以及沪深300指数的涨跌幅对比，以及CXO板块PE（TTM）的走势。 报告还分析了部分CXO公司估值、行情及业绩表现，指出多家公司估值已回调至历史低位，但业绩依旧靓丽。最后，分析了公募基金对CXO板块的持仓情况，指出重仓持仓市值有所下降，但CXO公司仍受到公募基金的持续关注。
2022H1业绩靓丽，行业高增长趋势不减
本节重点分析了CXO板块2022年上半年的业绩表现，数据显示21家CXO公司2022H1实现营收484.6亿元，同比增长63.4%；实现归母净利润123.6亿元，同比增长75.4%。报告指出，CXO板块经营效率提升，费用率持续走低，规模效应渐显。同时，重点公司业绩维持高增速，头部公司有望持续受益。报告还分析了CXO公司订单充足的情况，认为充足的订单为未来业绩的确定性提供了保障。最后，报告分析了头部公司人员规模持续扩张、资本开支扩大以及产能持续扩张的情况，指出CXO行业工程师效应仍在，下游需求充足。
新药研发热度不减，CXO行业需求持续旺盛
本节分析了新药研发对CXO行业需求的影响。数据显示，2021年生物医药领域投融资总额仍处于高位，全球新药研发投入预计突破2000亿美元，国内新药研发投入加速增长，国内IND数量高速增长。这些数据都表明新药研发热度不减，CXO行业需求持续旺盛。
投资建议及风险提示
本节提出了投资建议，建议关注：1）地位稳固的龙头企业；2）业绩确定性强，短期不受行业情绪扰动的仿制药CXO；3）超前布局GCT板块CXO企业。同时，报告也列出了相应的风险提示，包括医药研发服务行业竞争加剧的风险、行业监管政策变化的风险、核心技术人员流失的风险以及医药研发服务市场需求下降的风险。
总结
本报告通过对CXO板块2022年上半年业绩、估值、市场行情以及行业发展趋势的分析，得出CXO板块整体回调显著，估值处于低位，但行业高增长趋势不减，投资价值凸显的结论。报告建议投资者关注龙头企业、业绩确定性强的仿制药CXO企业以及超前布局GCT板块CXO企业，同时需关注行业竞争加剧、政策变化、人才流失以及市场需求下降等风险。 报告数据主要来源于Wind和德邦研究所，并对数据来源进行了明确标注。
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