粘胶短纤行业研究报告:粘胶短纤底部回暖,受益棉花价格上涨景气度持续提升

粘胶短纤行业研究报告:粘胶短纤底部回暖,受益棉花价格上涨景气度持续提升

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粘胶短纤行业研究报告:粘胶短纤底部回暖,受益棉花价格上涨景气度持续提升

  粘胶短纤性能优异,位于纺织服装产业链中上游   粘胶短纤是一种天然纤维素的再生纤维,又称“人造棉”,与棉花同为棉纱的原材料,其吸湿性、染色性、悬垂性、色牢度、可纺性等性能优异。粘胶短纤主要应用于人棉纱(61%)、混纺纱(31%)以及无纺布等领域(7%),粘胶短纤是我国纺织工业的重要原料,在天然原料-纤维-纺纱-织布-服装的整条产业链上位于中游偏上的位置。   粘胶短纤毛利润由负转正,年内无新产能投放供需格局持续好转   我国是全球粘胶短纤行业生产大国,2020年我国粘胶短纤行业总产能约520万吨/年。粘胶短纤行业自2018年11月持续亏损,2020全年现金流处于亏损状态,受环保限产叠加下游需求增长的影响,粘胶短纤供需格局改善,毛利润水平由负转正,目前粘胶短纤报价13200-13300元/吨,自2021年初涨幅约1800元/吨,自2020年四季度以来涨幅约4000元/吨。2021全行业无新产能投放预期。新乡以及昌吉各6万吨设备处于长停状态,预计2021年粘胶短纤产能有所降低,受疫情影响水刺无纺布需求大幅增加,拉动粘胶短纤需求持续恢复,供需格局有望进一步改善。   棉花价格仍存上涨空间,棉花-粘胶价差有望继续收窄   2020年国内棉花产量580万吨左右,预计2021年需求在790万左右,国内棉花缺口仍在。目前棉花价格在15000元/吨左右,从成本上来看,新疆地区机采棉加工成本在14500-15000元/吨,手摘棉成本在15000元/吨以上,价格仍在成本线附近。在全球大宗商品及农产品价格上涨预期下,我们看好棉花价格的上涨。目前棉花-粘胶短纤价差约1800元/吨,历史上看棉花-粘胶短纤平均价差在800-1000元/吨,在棉花价格上涨周期价差更小,因此我们认为棉花-粘胶价差未来仍有收窄空间。   溶解浆价格持续上涨,成本端支撑粘胶价格   2020年中国溶解浆行业进口依存度升至约85%,溶解浆供应紧张,价格由2021年初5800元/吨上涨至6400元/吨,成本端支撑粘胶价格继续上行。2020年由于疫情对防护用品需求增加导致纸浆需求大增,部分溶解浆企业转产纸浆导致产能下降。溶解浆企业成本相对固定,受粘胶价格上涨影响,溶解浆企业近期价格快速上行,进一步对粘胶价格形成支撑。   投资建议   我们建议关注粘胶行业龙头企业三友化工、中泰化学。   风险提示   国际疫情发展不可预期影响需求变化,人民币汇率变化影响出口成本,新增产能投放超预期,原材料市场波动剧烈
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  • 化学制品
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    国信证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2021-01-29

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  粘胶短纤性能优异,位于纺织服装产业链中上游

  粘胶短纤是一种天然纤维素的再生纤维,又称“人造棉”,与棉花同为棉纱的原材料,其吸湿性、染色性、悬垂性、色牢度、可纺性等性能优异。粘胶短纤主要应用于人棉纱(61%)、混纺纱(31%)以及无纺布等领域(7%),粘胶短纤是我国纺织工业的重要原料,在天然原料-纤维-纺纱-织布-服装的整条产业链上位于中游偏上的位置。

  粘胶短纤毛利润由负转正,年内无新产能投放供需格局持续好转

  我国是全球粘胶短纤行业生产大国,2020年我国粘胶短纤行业总产能约520万吨/年。粘胶短纤行业自2018年11月持续亏损,2020全年现金流处于亏损状态,受环保限产叠加下游需求增长的影响,粘胶短纤供需格局改善,毛利润水平由负转正,目前粘胶短纤报价13200-13300元/吨,自2021年初涨幅约1800元/吨,自2020年四季度以来涨幅约4000元/吨。2021全行业无新产能投放预期。新乡以及昌吉各6万吨设备处于长停状态,预计2021年粘胶短纤产能有所降低,受疫情影响水刺无纺布需求大幅增加,拉动粘胶短纤需求持续恢复,供需格局有望进一步改善。

  棉花价格仍存上涨空间,棉花-粘胶价差有望继续收窄

  2020年国内棉花产量580万吨左右,预计2021年需求在790万左右,国内棉花缺口仍在。目前棉花价格在15000元/吨左右,从成本上来看,新疆地区机采棉加工成本在14500-15000元/吨,手摘棉成本在15000元/吨以上,价格仍在成本线附近。在全球大宗商品及农产品价格上涨预期下,我们看好棉花价格的上涨。目前棉花-粘胶短纤价差约1800元/吨,历史上看棉花-粘胶短纤平均价差在800-1000元/吨,在棉花价格上涨周期价差更小,因此我们认为棉花-粘胶价差未来仍有收窄空间。

  溶解浆价格持续上涨,成本端支撑粘胶价格

  2020年中国溶解浆行业进口依存度升至约85%,溶解浆供应紧张,价格由2021年初5800元/吨上涨至6400元/吨,成本端支撑粘胶价格继续上行。2020年由于疫情对防护用品需求增加导致纸浆需求大增,部分溶解浆企业转产纸浆导致产能下降。溶解浆企业成本相对固定,受粘胶价格上涨影响,溶解浆企业近期价格快速上行,进一步对粘胶价格形成支撑。

  投资建议

  我们建议关注粘胶行业龙头企业三友化工、中泰化学。

  风险提示

  国际疫情发展不可预期影响需求变化,人民币汇率变化影响出口成本,新增产能投放超预期,原材料市场波动剧烈

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