行情回顾：2023年5月29日-6月2日,申万医药生物板块指数下跌2.1%，跑输沪深300指数2.4%，医药板块在申万行业分类中排名第30；2023年初至今申万医药生物板块指数下跌1.5%，跑输沪深300指数1.2%，在申万行业分类中排名第17位。本周涨幅前五的个股为创新医疗（52.79%）、爱朋医疗（24.76%）、冠昊生物（13.48%）、奕瑞科技（12.34%）、成都先导（9.32%）。
恒瑞医药集采基本出清，“全面创新”转型驱动增长。公司自2018年起已成功从仿创结合阶段转型至全面创新阶段，创新药物种类丰富，覆盖多个疾病领域。当前已有13款创新药在国内上市，包括瑞维鲁胺、海曲泊帕和卡瑞利珠单抗等，这预计将为未来公司增长带来强大推动力。经过2020年起的三年集采压力调整，公司预计从2023年起，仿制药的集采压力将逐渐减弱，创新药占比将继续提升，推动公司进入新的增长周期。2023年第一季度，公司收入和归母净利润均实现同比增长，业绩止跌回升，显示出发展拐点。另外，公司拥有国内最庞大的研发管线，已有12款自研创新药上市，80多个自主创新产品在临床开发，260多项临床试验在全球范围内进行。其中共18顶创新药管线处于申报上市或三期阶段，预计在未来1-3年内上市。公司的研发管线覆盖了肿瘤、代谢病、自身免疫和大慢性疾病等领域，表现出丰富的多元化和领先的研发进度。
投资策略及配置思路：上周医药明显跑输大盘，情绪仍然低落，成交量占比仍6%出头。表现较好的主要为AI和脑机接口主题相关个股，周五CXO有所反弹；进入6月我们认为需要对医药乐观起来，主要系：1）医药已充分调整，CXO及大多医药细分板块估值相对较低，表现最强的中药亦有所调整；2）6月为Q2尾声，市场或提前关注业绩，23年为院内复苏大年，在22Q2低基数基础上，预计院内药械表现良好，可关注Q2业绩相关个股。当前仍维持中短期的判断：坚持“中西结合”+“中特估-国企改革”+“自下而上挖个股，特别是Q2业绩好的”的投资策略。站在全年角度，我们仍持乐观态度，医药有望戴维斯双击，将迎结构化行情，有业绩和政策两大支持：业绩上-国内进入后疫情时代，就诊和消费复苏明确，2023年医药业绩向好；估值上-医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；我们认为医药行情持续性强，医药消费、科技和制造将依次崛起，具体细分看好如下：
一、医药消费崛起：疫后复苏为23年关键词，从产品到服务均将恢复，从23Q2开始业绩有望超预期：1）中药：民族瑰宝，国家鼓励传承与创新，23年业绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、昆药集团、康缘药业、方盛制药、桂林三金、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等；2）疫苗：看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物、百克生物和欧林生物等；3）消费药械：关注：长春高新、华东医药、泰恩康、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗、麦澜德和美好医疗等；4）零售药店：一心堂和健之佳等；5）医疗服务及临床CRO：医院诊疗活动恢复正常，关注：爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等；
二、医药科技崛起：创新为永恒主线，关注宏观流动性改善，大品种23年或将进入放量期，创新药械及产业链将依次崛起：1）创新药：恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、再鼎医药、海思科、海创药业、君实生物、荣昌生物等；2）创新药产业链：海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，CXO关注：药明康德、药明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等；3）创新器械：建议关注有望即将进入兑现阶段的创新品种，三诺生物、佰仁医疗、正海生物、迈普医学等。
三、医药制造崛起：医保集采和DRG/DIP三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代，同时设备板块还受益新基建和贴息贷款：1）医疗设备：重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等；2）体外诊断：政策缓和，看好免疫诊断，关注：普门科技、迪瑞医疗、迈瑞医疗、安图生物、新产业和浩欧博等；3）高值耗材：替代空间大的电生理、骨科和吻合器等，关注微电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗、春立医疗、戴维医疗、天臣医疗、康拓医疗等；4）生命科学和药械制造上游：产业链自主可控下的进口替代，关注：华大智造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥浦迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白、迈得医疗等；
本周投资组合：西藏药业、九强生物、康弘药业、重药控股、中红医疗、金域医学；
六月投资组合：西藏药业、长春高新、康弘药业、双鹭药业、桂林三金、重药控股；
风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。
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