石油化工行业专题研究：炼化专题：炼化公司年报透视与盈利跟踪

炼化行业2019年报分析与盈利跟踪 中心思想 本报告通过分析上海石化、恒力石化、浙石化等炼化公司2019年报，对比分析了不同炼化项目的盈利能力，并结合原油价格波动，对炼化行业的未来盈利前景进行了展望。 报告指出，原油价格暴跌对炼化企业形成利好，预计炼厂效益有望进入红利期，主要受益于沙特OSP官价让利、原油成本降低、以及国内成品油“地板价”政策。 主要内容 ## 1. 炼化公司年报透视 ## 不同炼化项目盈利能力对比 报告分析了上海石化、恒力石化、浙石化一期三家炼化公司2019年的加工单吨原油盈利情况，并进行了对比分析： 上海石化： 原油加工规模1600万吨/年，全年稳定运营，加工单吨原油对应EBT为115元/吨。 恒力石化： 原油加工规模2000万吨/年，18年四季度建成投产，19年处于负荷爬坡阶段，加工单吨原油对应EBT为574元/吨。 浙石化一期： 原油加工规模2000万吨/年，19年5月常减压装置投入运行，年底炼油、芳烃、乙烯及下游化工装置打通全流程全面投产，加工单吨原油对应EBT为297元/吨。 ## 2. 炼化项目盈利跟踪 ## 原油价格下跌对炼化企业的影响 报告认为，原油暴跌对炼化企业形成利好，炼厂效益有望进入红利期，主要受益于： 沙特OSP官价对亚太炼厂的让利。 原油成本大幅降低，石化产品跌价幅度远小于原油，加工价差扩大。 我国成品油“地板价”政策带来潜在超额受益。 ## 炼厂动态盈利模拟 报告模拟了恒力石化、浙石化一期、上海石化等国内炼化项目的动态盈利情况，并展示了炼厂效益在油价进入低价区间而显著增厚。 总结 本报告通过对炼化公司年报的分析，揭示了不同炼化项目的盈利差异，并指出原油价格下跌为炼化行业带来了新的发展机遇。报告预测，在低油价环境下，炼厂效益有望提升，行业前景值得关注。