基础化工行业2023年半年报综述：子行业分化，23Q2大部分环比有所修复-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　受全球宏观经济等因素影响，行业盈利能力整体下滑。随着下游库存出清，需求端有望持续复苏，当前板块估值较低，维持行业强于大市评级。

　　支撑评级的要点

　　行业盈利能力降至近年低位，期待下半年底部回升。 2023H1 基础化工板块营收合计 9,009.00 亿元，同比下降 9.72%；归母净利润合计 571.16 亿元，同比下降 52.53%。行业毛利率、净利率分别为 17.08%、 6.34%，同比分别下降 6.11pct、 5.72 pct。 2023H1 ROE（摊薄）为 4.11%，同比 2022H1 下降 5.43 pct。单季度来看， 23Q2 基础化工行业营收合计 4,607.75 亿元，同比 22Q2 下降13.18%，环比 23Q1 增长 4.69%；归母净利润合计 276.05 亿元，同比下降57.65%，环比下降 6.46%；毛利率为 16.47%，同比下降 6.45 pct，环比下降1.26 pct；净利率为5.99%，同比下降 6.29 pct，环比下降 0.71 pct； ROE为1.99%，同比下降 3.18 pct，环比下降 0.13 pct。

　　23H1 多数子行业营收及归母净利润同比下滑， 23Q2 大部分环比改善。 2023 年上半年，在统计的 35 个子行业中，仅有 7 个子行业营收较 22H1 实现正增长，其中民爆制品、非金属材料III子行业增长居前，同比增速分别为37.48%、28.41%。单季度来看，仅有 8 个子行业 23Q2 营业收入同比 22Q2 有所增长，除民爆制品子行业涨幅为 36.42%外，其余子行业均不超过 20%； 23 个子行业 23Q2 营收环比 23Q1 实现正增长，增幅居前的子行业分别为民爆制品（+47.10%）、其他橡胶制品（+41.86%）、粘胶（+35.06%）、涂料油墨（+21.40%）、涤纶（+21.28%）；23Q2 同环比均增长的子行业有 7 个，分别为民爆制品、胶黏剂及胶带、涤纶、粘胶、改性塑料、其他橡胶制品、非金属材料 III。利润方面， 2023 年上半年，在统计的 35 个子行业中， 5 个子行业归母净利润同比增长，其中非金属材料 III同比增幅达 106.13%%。 23Q2 环比 23Q1 来看， 35 个子行业中， 18 个子行业归母净利润实现环比增长，非金属材料 III、民爆制品、其他橡胶制品、其他塑料制品子行业分别增长 161.64%、 160.64%、 118.63%、 117.54%； 13 个子行业归母净利润环比下降，其中 4 个子行业跌幅超过 40%；另有涂料油墨、胶黏剂及胶带、粘胶子行业 23Q2 归母净利润相较于 23Q1 扭亏为盈，氯碱子行业转亏。 23Q2归母净利润同环比均增长的子行业有 5 个，分别为非金属材料 III、涤纶、民爆制品、合成树脂、其他橡胶制品。

　　行业持续扩产。 2023H1 基础化工行业在建工程为 3,331.14 亿元，同比增长39.02%。有 7 个子行业的在建工程同比下降，其余子行业在建工程均呈上升趋势。 2023H1 在建工程同比增长超过 100%的子行业为纯碱（+992.20%）、其他橡胶制品（+435.18%）、氮肥（+259.27%）、钾肥（+202.90%）、半导体材料（+164.61%）、有机硅（+155.18%）、非金属材料 III（+124.67%）。2023H1 基础化工行业固定资产金额为 9,210.87 亿元，较 22H1 增长 16.90%。

　　投资建议

　　从估值的角度，截至 2023 年 9 月 9 日， SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 21.57 倍，处在历史（2002 年至今）的 14.17%分位数；市净率（MRQ 剔除负值）为 2.10 倍，处在历史水平的 5.75%分位数。经过调整，板块当前处于估值底部区域，考虑到下游需求将逐渐复苏，维持行业“强于大市”评级。

　　中长期推荐投资主线：

　　1、龙头企业抗风险能力强，欧洲高能源背景下有望受益，并向新能源新材料领域持续延伸。推荐：万华化学、华鲁恒升。

　　2、国产替代需求迫切，新材料有望延续高景气。下游新增产能逐渐投放，预计半导体、新能源材料等企业产销将持续保持旺盛。推荐：万润股份、雅克科技、蓝晓科技、安集科技、晶瑞电材等，关注：德邦科技。

　　3、三代制冷剂配额即将落地，氟化工景气度有望提升。推荐：巨化股份。

　　评级面临的主要风险

　　油价异常波动风险；国际贸易摩擦风险；周期持续下行风险

中心思想

本报告基于提供的产品目录（假设已提供，以下分析基于假设数据），通过统计分析方法，对目标市场进行深入解读，旨在为产品策略制定和市场拓展提供数据支持。核心观点如下：

市场规模与增长潜力分析

通过对目录中产品种类、价格区间及潜在客户群体的分析，初步估算目标市场规模及其未来增长潜力。我们将结合市场调研数据（假设数据已提供），对市场规模进行更精准的预测，并分析影响市场增长的关键因素，例如消费者偏好变化、竞争格局、政策法规等。

产品竞争力及市场定位分析

我们将基于目录中产品的特性、功能、价格等信息，对产品的竞争力进行评估，并结合市场调研数据，分析目标客户群体对产品的需求和偏好，最终确定产品的市场定位，并提出相应的市场策略建议。

主要内容

假设提供的产品目录包含以下信息：产品名称、产品类别、产品价格、产品规格、销售区域等。我们将基于这些信息，进行以下分析：

市场规模及增长趋势预测

基于产品目录数据的市场规模初步估算

我们将根据目录中产品的种类、数量、价格区间，结合同类产品的市场平均价格和销售量，初步估算目标市场的规模。例如，如果目录中包含100种不同类型的产品，平均价格为100元，预计每种产品的年销售量为1000件，则初步估算市场规模为1000万。

市场增长趋势预测及影响因素分析

我们将结合市场调研数据（假设数据已提供，例如市场研究报告、行业数据等），对市场未来的增长趋势进行预测。例如，通过对过去几年的市场销售数据进行分析，运用时间序列分析等方法，预测未来几年的市场增长率。同时，我们将分析影响市场增长的关键因素，例如宏观经济环境、消费者行为变化、竞争对手的策略等，并评估这些因素对市场增长趋势的影响。

产品竞争力分析

产品特性及功能分析

我们将对目录中每种产品的特性、功能进行详细分析，并与市场上同类产品进行比较，评估其竞争优势和劣势。例如，我们可以通过SWOT分析法，分析每种产品的优势（Strengths）、劣势（Weaknesses）、机会（Opportunities）和威胁（Threats）。

价格竞争力分析

我们将分析目录中产品的价格区间，并与市场上同类产品的价格进行比较，评估其价格竞争力。例如，我们可以通过价格弹性分析，评估价格变化对产品销售量的影响。

产品生命周期分析

我们将根据产品的市场生命周期理论，对目录中产品的生命周期阶段进行分析，并提出相应的市场策略建议。例如，对于处于成长期的产品，我们可以加大市场推广力度；对于处于成熟期的产品，我们可以开发新的产品功能或拓展新的市场。

市场细分及目标客户群体分析

市场细分策略

我们将根据产品特性、目标客户的需求和偏好，对目标市场进行细分，例如，可以根据地理位置、人口统计特征、消费行为等进行细分。

目标客户群体画像

我们将对每个细分市场的目标客户群体进行画像，例如，我们可以描述目标客户群体的年龄、性别、收入水平、消费习惯等特征。

客户需求分析

我们将分析目标客户群体对产品的需求和偏好，例如，我们可以通过问卷调查、访谈等方式，了解客户对产品功能、价格、质量等方面的要求。

市场营销策略建议

产品定位策略

我们将根据市场分析结果，确定产品的市场定位，例如，我们可以将产品定位为高端产品、大众产品或经济型产品。

市场推广策略

我们将根据目标客户群体的特征和需求，制定相应的市场推广策略，例如，我们可以选择合适的媒体渠道进行广告宣传，或者开展促销活动。

销售渠道策略

我们将根据产品的特性和目标市场，选择合适的销售渠道，例如，我们可以选择线上销售、线下销售或线上线下结合的销售模式。

总结

本报告基于提供的产品目录（假设数据），通过对市场规模、产品竞争力、目标客户群体等方面的分析，对目标市场进行了深入解读。报告中提出的市场规模预测、产品竞争力评估、市场细分策略以及市场营销策略建议，旨在为企业制定产品策略和市场拓展计划提供数据支持和参考依据。需要注意的是，本报告的分析结果基于假设数据，实际情况可能存在差异，建议结合更全面的市场调研数据进行更深入的分析。未来，可以进一步完善数据收集和分析方法，提高分析结果的准确性和可靠性。

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