2026年三季报点评：前三季度业绩承压

　　片仔癀(600436) 　　投资要点 　　事件：公司发布2026年三季报，2026年前三季度实现营业总收入63.5亿元，同比-14.7%；归母净利润12.9亿元，同比-39.5%；扣非归母净利润13.1亿元，同比-31.0%。2026Q3单季度实现营业总收入17.8亿元，同比-13.9%；归母净利润1.9亿元，同比-71.7%；扣非归母净利润2.5亿元，同比-42.7%。 　　收入端仍处修复期，核心肝病用药承压是当前最大矛盾，全年需重点观察动销与产品结构变化。公司2026年前三季度肝病用药类收入31.03亿元、同比变化-20.03%，但毛利率同比增长1.40pp。公司2026年前三季度心血管用药类收入0.94亿元、同比变化+0.62%，毛利率同比增长1.83pp。肝病用药作为公司主力单品，需求修复仍需时间。公司在境外和华南地区的主营业务收入同比变化分别为-34.93%和-23.83%，主营业务在收入占比最大的华东地区同比-16.68%，面临承压态势。 　　渠道改革与第二曲线布局方向明确，但短期更应看执行兑现，长期逻辑尚待业绩验证。公司围绕“百城千店”“北方突破”“线上线下融合”持续推进全域渠道建设，截至2026年6月底累计开设国药堂618家、签约名医246名，名医馆上半年接诊量同比增长14.27%、医疗收入同比增长33.44%，线上兴趣电商同比增长333%，显示公司正从单一产品销售向“产品+服务+场景”综合生态转型。同时，公司推进19个在研新药项目，涵盖中药创新药、化药创新药、经典名方和生物药，长期产品储备持续丰富。但考虑到新店爬坡、系列产品体量有限及研发商业化周期较长，第二曲线仍然需要时间验证。 　　盈利预测：预计2026-2028年公司EPS为2.62、2.89、3.32元。关注公司核心单品肝病用药业务的修复情况。 　　风险提示：费用管控不及预期、核心品种销售不及预期、成本上涨等风险。