核心品类增长强劲，毛利率改善趋势延续

　　可孚医疗(301087) 　　主要观点： 　　事件： 　　公司发布2026年第三季度报告：公司2026年前三季度实现营业收入31.91亿元（同比+33.08%）；归母净利润3.05亿元（同比+17.30%）；扣非归母净利润2.70亿元（同比+21.41%）。其中Q3单季营业收入11.19亿元（同比+24.07%），归母净利润1.03亿元（同比+10.94%），扣非归母净利润0.97亿元（同比+12.96%）。 　　点评： 　　2026Q3毛利率上行，剔除汇兑利润增速更高 　　公司连续8个季度营收环比增长。2026Q3单季营收11.19亿元（同比+24.07%、环比+5.63%），归母1.03亿元（同比+10.94%、环比+8.15%），扣非0.97亿元（+12.96%、环比+22.99%）。盈利质量提升，2026Q3毛利率56.88%（同比+2.09pct、环比+0.29pct），前三季度56.24%（同比+2.89pct），主要因核心单品放量带来产品结构改善。全年来看，公司核心单品有望保持稳步放量，新品将按计划陆续推向市场。四季度是家用医疗器械的传统旺季，公司围绕双十一、双十二等关键节点开展经营，核心单品仍将承担主要增量；同时，CGM、飞利浦品牌产品多款新品将在四季度形成增量接续。 　　并购协同+AI新品+飞利浦合作共筑第二曲线 　　（1）并购协同：公司2025年1月控股上海华舟（94.35%股权，欧美大客户渠道+高端敷料产能），6月底控股喜曼拿（87.60%股权，香港30余家零售中心），帮助公司扩展更多的海外市场，2025年海外收入约3亿元、同比增长超400%。2026年上半年，公司海外市场收入约2.10亿元，同比增长约116.97%。 　　（2）AI新品接力：公司在AI领域持续投入，可孚医疗大模型已经完成核心模型研发，后续会进入注册备案流程；公司开发的小可智能体也接入可孚APP助力消费者的健康管理。公司通过“设备+APP+智能体” 　　形成闭环，从硬件销售延伸至服务和耗材，并通过健康数据积累，加速产品算法和新品类迭代。 　　（3）公司与飞利浦合作系列产品于10月30日发售，预计2026Q4形成增量，2027年为完全销售年度，将贡献更大增量。 　　投资建议：维持“买入”评级 　　我们预计公司2026-2028年营业收入有望分别实现43.90/57.00/71.91亿元，同比增长29.6%/29.8%/26.2%；归母净利润分别实现4.45/5.85/7.43亿元，同比增长19.7%/31.5%/27.1%；对应EPS为1.88/2.48/3.15元；对应PE倍数为27/21/16X。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　市场竞争加剧风险；核心品类增长不及预期风险。