收入扣非加速恢复，订单进入快速增长通道-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　泰格医药(300347)

　　事件

　　公司公布2026上半年业绩。2026H1公司实现营业收入37.08亿元（同比+14.06%），归母净利润-4.13亿元（上年同期3.83亿元，同比-207.78%），扣非归母净利润2.78亿元（同比+31.78%）；单Q2实现营业收入19.06亿元（同比+13.03%），归母净利润-4.62亿元（上年同期2.18亿元，同比-312.15%），扣非归母净利润1.57亿元（同比+45.10%）。

　　核心观点

　　主营业务有序恢复，临床试验技术服务同比增长超20%。分板块看，临床试验技术服务收入17.73亿元（同比+20.68%），临床试验相关服务及实验室服务收入18.42亿元（同比+7.76%）；境内收入20.30亿元（同比+23.92%），境外收入15.86亿元（同比+2.90%，受人民币升值拖累）。临床试验技术服务重回良好的增长态势，受益于存量项目的出清、行业的复苏以及需求的回暖，板块内国内创新药临床运营业务收入同比重回良好增长。

　　净新增订单加速增长，与MNC及头部Biotech战略合作落地。报告期内，公司净新增订单较2025年同期加速增长，新签订单的平均单价与2025年同期相比重回增长态势。商务合作方面，公司与海正药业、英矽智能、三生制药，及某欧洲头部跨国药企签署战略合作协议，同时积极推进海外申办方在中国开展早期临床项目落地。

　　海外与AI双轮驱动，全球化布局提速。截至2026年6月30日，北美在执行临床试验项目达59个（同比+45%），团队超200人，上半年新签合同46个；此外在新西兰、澳洲、马来西亚等地团队均有进展。技术创新方面，公司围绕智能写作、智能监查、智能数统、智能体平台等方向扩大AI产品矩阵；上半年新增30个DCT项目，自主开发的SAP系统内置645家中心安全性报告递交要求并已投入商业运营。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司26/27/28年收入分别为77.12/89.83/106.47亿元，同比增长12.87/16.48/18.52%；归母净利润为3.43/12.91/16.87

　　128.98/34.29/26.24倍。公司是中国临床研究外包行业的领先企业，业绩复苏趋势明确，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险

中心思想

扣非业绩加速修复，订单增长验证行业复苏

泰格医药2026年上半年扣非归母净利润同比增长31.78%，单Q2增速进一步提升至45.10%，表明主营临床业务已进入实质性恢复通道。尽管归母净利润因非经常性损益出现大幅亏损，但扣非口径下的强劲增长、净新增订单加速增长以及与MNC和头部Biotech战略合作的落地，共同印证了行业需求回暖与公司竞争优势的强化。

全球化与AI双轮驱动，打开长期成长空间

公司海外业务（北美在执行项目数同比增长45%、团队超200人）和AI技术创新（智能监查、SAP系统商业化等）取得实质性进展，形成“海外+AI”双引擎。新签订单均价回升、DCT项目新增30个等数据表明，公司正通过技术壁垒和全球化布局巩固CRO行业领先地位，为未来收入持续增长奠定基础。

主要内容

事件：2026H1业绩发布，扣非净利润同比+31.78%

2026H1公司实现营业收入37.08亿元（同比+14.06%），归母净利润-4.13亿元（同比-207.78%，主因非经常性损益拖累），扣非归母净利润2.78亿元（同比+31.78%）。
单Q2实现营业收入19.06亿元（同比+13.03%），归母净利润-4.62亿元，扣非归母净利润1.57亿元（同比+45.10%），扣非增速环比加速。

核心观点：三大看点支撑业绩复苏

主营业务有序恢复，临床试验技术服务同比增长超20%

临床试验技术服务收入17.73亿元（同比+20.68%），临床试验相关服务及实验室服务收入18.42亿元（同比+7.76%）。
境内收入20.30亿元（同比+23.92%），境外收入15.86亿元（同比+2.90%，受人民币升值拖累）。国内创新药临床运营业务重回良好增长。

净新增订单加速增长，与MNC及头部Biotech战略合作落地

净新增订单较2025年同期加速增长，新签订单平均单价重回增长态势。
与海正药业、英矽智能、三生制药及某欧洲头部跨国药企签署战略合作协议，海外申办方早期临床项目加速落地。

海外与AI双轮驱动，全球化布局提速

北美在执行项目达59个（同比+45%），团队超200人，上半年新签合同46个；新西兰、澳洲、马来西亚等地团队均有进展。
AI产品矩阵覆盖智能写作、智能监查、智能数统、智能体平台等方向；上半年新增30个DCT项目，自主SAP系统内置645家中心安全性报告要求并投入商业运营。

盈利预测与投资建议

预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为77.12/89.83/106.47亿元，同比增长12.87%/16.48%/18.52%；归母净利润分别为3.43/12.91/16.87亿元，对应PE为128.98/34.29/26.24倍。
维持“买入”评级，认为业绩复苏趋势明确。

风险提示

下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险。

总结

泰格医药2026年上半年扣非业绩增速（+31.78%）显著优于收入增速（+14.06%），表明主营业务盈利能力正在修复。核心驱动力来自临床试验技术服务收入恢复双位数增长（+20.68%）、净新增订单加速且单价回升，以及海外和AI领域的战略布局。公司通过深化与MNC及头部药企的合作、扩大海外临床团队、推进AI产品商业化，进一步强化了CRO行业龙头地位。盈利预测显示公司未来三年收入复合增长率约16%，扣非净利润有望在2027年恢复高增长。当前主要风险来自下游研发需求波动、竞争加剧及地缘政治影响，但整体复苏趋势明确，维持“买入”评级。

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