订单加速与产能释放共振，业绩迎向上拐点-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　益诺思(688710)

　　l事件

　　公司发布2025年年报及2026年一季度报告。2025全年收入8.11亿元（同比-28.9%），毛利率25.9%（同比-7.7pct），归母净利润-0.31亿元（同比-120.7%），扣非净利润-0.54亿元（同比-143.0%）。2026Q1收入2.10亿元（同比+0.4%），毛利率显著回升（驱动利润高增），归母净利润0.12亿元（同比+121.2%），扣非净利润0.09亿元（同比+376.0%）。

　　l核心观点

　　订单储备进入加速兑现期，海外市场拓展成效初显。2025年公司新签合同额11.35亿元（同比+38.62%），在手订单金额12.48亿元，较2024年末增长28.23%。进入2026Q1，订单加速爆发，新签合同额同比增长199%至7.29亿元，在手订单达17.52亿元，边际提速显著。市场拓展方面，公司实现了从“顾问式”向“托付式”战略伙伴关系的升级，2025年核心IND/NDA新签项目合计同比+20.71%。同时，海外布局成为新增长极，2025年海外新签订单7,477.22万元，同比大幅增长，国际认可度持续攀升，2026Q1的订单高增验证了公司“海内外双端突破”战略的落地成效。

　　产能释放与订单共振，业绩迎向上拐点。南通益诺思2.4万平米核心设施于2025年获证并于2026Q1接受NMPA GLP检查，黄山综合实验楼亦竣工，有效打破了此前的动物设施产能瓶颈。伴随产能释放与高额在手订单的转化，叠加“AI+”及自动化对研发效率的提升，公司已步入“产能扩张-订单转化-利润释放”的正向循环通道。

　　l盈利预测与投资建议：

　　预计公司26/27/28年收入分别为11.69/17.98/22.45亿元，同比增长44.02%/53.89%/24.86%；归母净利润为1.62/3.16/4.37亿元，同比增长629.70%/95.62%/38.23%，对应PE为57/29/21倍。公司是临床前安全评价龙头企业之一，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　l风险提示：

　　下游需求变动风险；市场竞争加剧风险；政策超预期风险。

中心思想

订单与产能共振，业绩拐点确立

基于2025年年报及2026年一季报数据，益诺思在经历2025年收入下滑（同比-28.9%）与亏损（归母净利润-0.31亿元）后，于2026年一季度实现盈利显著反转（归母净利润同比+121.2%）。核心驱动因素在于：新签订单加速增长（2026Q1同比+199%至7.29亿元）、在手订单创历史新高（17.52亿元），以及南通核心设施获证并释放产能，彻底打破动物设施瓶颈。

海内外双突破，转化路径清晰

公司战略从“顾问式”升级为“托付式”合作伙伴关系，2025年核心IND/NDA新签项目同比+20.71%；海外新签订单7477万元，同比大幅增长。伴随产能扩张与“AI+”提效，公司已步入“产能扩张→订单转化→利润释放”的正向循环，预计2026年归母净利润1.62亿元（同比+629.70%），拐点确定性较强。

主要内容

一、业绩回顾：2025年承压，2026Q1盈利拐点

2025年全年表现：收入8.11亿元（同比-28.9%），毛利率25.9%（同比-7.7pct），归母净利润-0.31亿元（同比-120.7%），主因下游需求波动及动物设施产能制约。

2026年一季度大幅改善：收入2.10亿元（同比+0.4%），毛利率显著回升，归母净利润0.12亿元（同比+121.2%），扣非净利润0.09亿元（同比+376.0%），盈利能力恢复至正区间。

二、核心观点：订单加速+产能释放，业绩迎向上拐点

订单储备进入加速兑现期：2025年新签合同额11.35亿元（同比+38.62%），在手订单12.48亿元（较2024年末+28.23%）。2026Q1新签合同额7.29亿元（同比+199%），在手订单达17.52亿元，边际提速显著。海外市场拓展成效初显，2025年海外新签订单7477万元，同比大幅增长。

产能释放打破瓶颈：南通益诺思2.4万平米核心设施于2025年获证，2026Q1接受NMPA GLP检查；黄山综合实验楼竣工。产能释放与高额在手订单转化叠加“AI+”提升研发效率，形成正向循环。