基础化工行业研究：硫酸、丁基橡胶等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　投资要点

　　硫酸、丁基橡胶等涨幅居前，液化气、PX等跌幅较大本周涨幅较大的产品：硫酸（CFR西欧/北欧合同价，38.33%），丁基橡胶（进口301，25.00%），硫磺（CFR中国现货价，14.07%），甘氨酸（山东地区，12.12%），醋酸乙烯（华东，10.00%），草甘膦（浙江新安化工，9.84%），硫磺（温哥华FOB合同价（美元/吨)，9.82%），液氯（华东地区，9.63%），2.4D（华东，8.82%），环氧丙烷（华东，8.40%）。

　　本周跌幅较大的产品：国际柴油（新加坡，-37.75%），燃料

　　油（新加坡高硫180cst（美元/吨)，-12.73%），国际石脑油（新加坡，-12.15%），国际汽油（新加坡，-11.15%），电石（华东地区，-10.46%），三聚氰胺（中原大化，-6.42%），二甲苯（东南亚FOB韩国，-6.08%），天然气（NYMEX天然气(期货)，-5.29%），PX（CFR东南亚，-4.65%），液化气（长岭炼化，-4.08%）。

　　本周观点：霍尔木兹海峡遭封锁，国际油价维持高位，建议关注氦气、生物柴油、农化等方向

　　截至2026-04-14收盘，布伦特原油价格为94.79美元/桶，相较上周-13.25%；WTI原油价格为91.28美元/桶，相较上周-19.19%。预计2026年国际油价中枢值将显著上调。鉴于当前国际局势不确定性，原油方面我们看好具有高股息特征，同时与油价高度相关的中国石油、中国海油等。

　　化工产品价格方面，本周部分产品有所反弹，其中本周上涨较多的有：硫酸上涨38.33%，丁基橡胶上涨25.00%，硫磺上涨14.07%，甘氨酸上涨12.12%等，但仍有不少产品价格下跌，其中液化气跌幅-4.08%，PX跌幅-4.65%，天然气跌幅-5.29%，二甲苯跌幅-6.08%。

　　化工方面配置思路：超越中东局势的短期变化，寻找受中东冲突深刻影响，且难以在短期恢复的化工品种。

　　1.氦气。氦气是天然气的副产品，而卡塔尔是全球氦气供应的核心国家，也是中国氦气的核心供应国。在上一轮俄乌战争中，氦气也是油气资源中价格弹性最大的品种。即便霍尔木茨海峡恢复通航，氦气也会迎来至少2-3个月的全球紧缺。相关标的：广钢气体、九丰能源、金宏气体。2.生物柴油。欧洲大部分的航油都经过霍尔木茨海峡运输。

　　近期欧洲的SAF价格已经出现上涨，虽然有原油上涨利好生物柴油上涨的逻辑，但对欧洲的能源安全来说，扩大生物柴油的推广是大概率事件。长期看，生物柴油已经进入量价齐升的逻辑。相关标的：卓越新能、（st）嘉澳、海新能科、山高环能。

　　3.农化。油价上涨、地缘冲突带来直接后果就是粮食价格上涨，而历史上看，粮食价格上涨后的1-2年将是农化品的大周期。这会导致国内外化肥的价差扩大和农药的需求增长会成为大概率事件。化肥价差扩大，受益的主要是磷化工和钾肥。磷化工：云天化、兴发集团、云图控股；钾肥：东方铁塔、亚钾国际；农药：扬农化工、红太阳。

　　风险提示

　　下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。

中心思想

地缘政治冲击主导市场，关注结构性机会与风险

本报告的核心观点是，在当前霍尔木兹海峡遭封锁、国际油价高位震荡的宏观背景下，化工品市场呈现出显著的结构性分化行情。一方面，与地缘冲突和供应紧张直接相关的硫酸、丁基橡胶、硫磺等品种价格大幅上涨；另一方面，石化产业链下游产品如液化气、PX等因成本传导不畅和需求疲软而跌幅居前。报告强调，投资配置应超越短期地缘扰动，聚焦于受冲突深刻影响且难以短期恢复的品种，特别是氦气、生物柴油和农化三大方向，同时关注高股息、与油价高度相关的能源标的。

价格分化加剧，上涨品种集中于化肥农药与有机原料

根据数据统计，本周涨幅居前的产品如硫酸（CFR西欧/北欧合同价，+38.33%）、丁基橡胶（进口301，+25.00%）、硫磺（CFR中国现货价，+14.07%）、甘氨酸（山东地区，+12.12%）等，主要集中在化肥农药和有机原料板块，这些产品均与地缘冲突带来的供给收缩或粮食安全预期密切相关。而跌幅较大的产品，如国际柴油（新加坡，-37.75%）、燃料油（新加坡高硫180cst，-12.73%）、国际石脑油（新加坡，-12.15%）等，则反映了短期地缘缓和后原油价格回落的传导效应，以及下游需求对高价的抵制。

主要内容

化工行业投资建议：聚焦受冲突深刻影响的品种

行业跟踪：各子板块涨跌互现，地缘因素主导走势

国际油价震荡下跌，地炼汽柴宽幅下跌：美伊暂时停火导致油价先冲高后大幅暴跌。WTI原油价格为94.41美元/桶，较4月1日下跌7.0%。地炼汽柴油价格受成本拖累宽幅下跌，山东地炼汽油均价下跌1.65%，柴油均价下跌1.02%。
成本端支撑波动，丙烷市场先强后弱：丙烷市场均价6922元/吨，环比上涨2.56%，但周后期受原油跳水影响，市场心态转弱，成交清淡。
下游刚需买货，动力煤市场价格小幅整理：动力煤市场均价608元/吨，环比下跌0.49%。电力需求疲软，非电需求维持刚需。
乙烯市场宏观不稳，聚丙烯粉料市场价格呈上涨趋势：乙烯均价下跌2.13%。聚丙烯粉料在成本驱动下大幅上涨后小幅回落。
周内PTA市场震荡调整，涤纶长丝市场小幅上行：PTA市场震荡，华东周均价6785.71元/吨，环比上涨1.14%。涤纶长丝价格在成本支撑下震荡上涨，但终端需求疲软限制涨幅。
尿素市场价格以稳为主，成本推动复合肥价格局部追涨：尿素均价1850元/吨，下跌0.16%。复合肥受硫磺、硫酸等成本上涨推动，局部价格上调50-150元/吨。
聚合MDI市场高位整理，TDI市场缓慢上行：TDI市场均价20275元/吨，较上周上调1.73%，受出口分流和供给收缩支撑。
国内化肥级磷矿石价格整体持稳，黄磷专用磷矿石价格明显上涨：30%品位磷矿石全国均价1011元/吨，市场呈现“肥用稳、黄磷涨”的格局。
成本继续承压，EVA市场小幅波动：EVA市场均价12980元/吨，较上周上涨2.24%，但高价抵触情绪导致后半周价格回落。
碱厂签单情况不佳，纯碱现货价格阴跌调整：轻质纯碱均价1141元/吨，下跌0.09%；重质纯碱均价1261元/吨，下跌0.16%。行业库存上涨，下游跟进谨慎。
货源紧缺叠加国际变局，钛白粉市场高位混乱运行：硫酸法金红石型钛白粉均价15304元/吨，环比上升2.9%。市场呈现“有价无市、观望浓厚”的特征。
制冷剂R134a市场坚挺向上，制冷剂R32市场坚挺向上：R134a主流报价59000-62000元/吨，R32主流报价63500-65500元/吨，受配额约束和成本支撑，价格高位运行。

个股跟踪：重点关注公司业绩分化，农药板块景气上行

报告详细跟踪了万华化学、卫星化学、云天化、利尔化学等重点公司。其中，万华化学受益于聚氨酯产品涨价，MDI产能全球居首，成本优势显著；卫星化学依托轻烃一体化产业链，成本优势明显，功能化学品业务拉动业绩增长；云天化受硫磺价格压制，但磷矿增储和锂电协同发展打开新空间；利尔化学农药主业景气上行，量利齐升，草铵膦技术护城河深厚。

硫酸、丁基橡胶等涨幅居前，液化气、PX等跌幅较大

本周涨幅前十的产品中，硫酸（38.33%）、丁基橡胶（25.00%）、硫磺（14.07%）、甘氨酸（12.12%）、醋酸乙烯（10.00%）、草甘膦（9.84%）等涨幅突出。跌幅前十的产品中，国际柴油（-37.75%）、燃料油（-12.73%）、国际石脑油（-12.15%）、国际汽油（-11.15%）、电石（-10.46%）等跌幅明显。

重点覆盖化工产品价格走势

报告提供了覆盖原油、纯碱、化肥、聚氨酯、PTA、制冷剂等各细分领域产品近期价格走势图，直观展示了价格波动趋势。

风险提示

报告提示了四大风险：下游需求不及预期、原料价格或大幅波动、环保政策大幅变动、推荐关注标的业绩不及预期。

总结

本报告通过对基础化工行业一周动态的系统梳理，揭示了在地缘政治冲突（尤其是霍尔木兹海峡封锁）持续发酵的背景下，化工品市场呈现出强烈的结构性特征。价格上涨的品种主要集中在受供给冲击直接影响的产品（如硫酸、硫磺）以及与粮食安全密切相关的农化产品（如甘氨酸、草甘膦）；而原油下游产品（如柴油、石脑油、PX）则在短期地缘缓和后大幅回落。核心配置思路应超越短期地缘扰动，聚焦于受冲突深刻影响且难以在短期恢复的化工品种，主要包括：卡塔尔供应全球重要份额、预计将出现至少2-3个月全球紧缺的氦气（相关标的：广钢气体、九丰能源、金宏气体）；面临欧洲能源安全需求提升、进入量价齐升逻辑的生物柴油（相关标的：卓越新能、嘉澳、海新能科、山高环能）；以及历史上粮食价格上涨后1-2年将迎来大周期的农化（化肥价差扩大受益于磷化工和钾肥，农药需求增长受益于扬农化工、红太阳等）。同时，报告建议关注具有高股息特征、与油价高度相关的中国石油、中国海油等能源标的。综合来看，当前化工行业投资应在地缘不确定性中寻找确定性，关注具备供给刚性、需求韧性或替代逻辑的结构性机会，同时警惕需求疲软和价格高位带来的回调风险。

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