化工行业周报：国际油价上涨，甲醇、蛋氨酸价格上涨

中心思想

地缘冲突主导市场，化工品价格分化加剧

本周（3月16日至22日）化工市场核心驱动力来自中东地缘政治冲突，导致国际油价及部分石化产品供应与运输受阻，价格波动加剧。数据显示，WTI原油期货周涨幅2.38%，布伦特原油期货周涨幅高达11.95%，直接带动甲醇、蛋氨酸等产品价格大幅上涨。跟踪的100个化工品种中，60个品种价格上涨，占比60%，仅18个品种下跌，显示市场整体呈现上涨态势，但品种间分化明显——维生素A、乙烯、石脑油、TDI等品种涨幅居前，而纯MDI、二氯甲烷等品种则出现显著回调。

行业估值处于历史高位，关注周期修复与新成长主线

截至3月22日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为28.03倍，处于历史81.52%分位数；市净率为2.53倍，处于历史70.98%分位数。SW石油石化市盈率16.74倍，处于历史50.60%分位数。报告认为，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益下游需求快速发展，有望开启新一轮高成长。短期建议关注地缘冲突受益标的，中长期聚焦传统化工龙头转型、供需格局改善子行业及新材料领域。

主要内容

本周化工行业投资观点

行业基础数据与变化

本周（03.16-03.22）A股主要指数表现分化：创业板指涨幅1.26%，但基础化工行业跌幅高达10.53%，在申万31个一级行业中排名第30；石油石化行业跌幅4.58%，排名第19。基础化工与石油石化板块整体表现弱于大盘。跟踪的100个化工品种中，60个品种价格上涨，18个品种价格下跌，22个品种价格稳定。79%的产品月均价环比上涨，14%环比下跌。周均价涨幅居前的品种为维生素A（+32.66%）、乙烯（+28.76%）、石脑油（+24.15%）、TDI（+23.99%）、蛋氨酸（+18.02%）；跌幅居前品种为纯MDI（-15.71%）、二氯甲烷（-8.74%）、苯酚（-7.90%）、苯胺（-6.51%）、双酚A（-6.29%）。

投资建议

报告提出短期关注三条主线：1）大型能源央企；2）原料供应稳定且相对低成本的煤化工龙头；3）供需格局较好、成本顺利传导的精细化工龙头。中长期投资主线包括：传统化工龙头布局新材料、“反内卷”政策受益子行业（炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等）、下游快速发展驱动的新材料领域。推荐标的涵盖中国石油、中国海油、中国石化、恒力石化、浙江龙盛、雅克科技等核心公司。

3月金股：浙江龙盛

核心要点

公司2025H1实现营收65.05亿元（同比-6.47%），归母净利润9.28亿元（同比+2.84%）。染料业务收入36.32亿元（同比-3.17%），毛利率34.17%，同比提升4.40个百分点，市场份额稳居行业首位。中间体业务收入15.05亿元（同比-8.38%），毛利率29.30%，同比下滑0.62个百分点。公司公允价值变动收益3.14亿元（去年同期为-1.42亿元），经营活动净现金流41.62亿元，主要系房款预售款增加。预计2025-2027年EPS分别为0.69元、0.73元、0.83元。

盈利预测与风险

公司染料、助剂龙头优势稳固，中间体业务以产业链一体化构筑成本优势，房地产业务持续推进。风险提示：原材料价格大幅波动、下游需求持续低迷、房产业务推进不及预期。

3月金股：雅克科技

核心要点

公司2025H1实现营收42.93亿元（同比+31.82%），归母净利润5.23亿元（同比+0.63%）。LNG保温绝热板材营收11.65亿元（同比+62.34%），电子材料板块营收25.73亿元（同比+15.37%），其中半导体化学材料、光刻胶合计营收21.13亿元（同比+18.98%）。前驱体收入同比增长超30%。汇兑损失及研发费用同比增加，拖累净利润增速。预计2025-2027年归母净利润分别为11.83/15.36/19.40亿元，每股收益分别为2.49/3.23/4.08元。

盈利预测与风险

公司LNG板材业务保持增长，电子材料布局完善，前驱体、光刻胶国产化持续推进。风险提示：研发进度不及预期、半导体行情波动、汇率大幅波动。

公告摘录

本周重要公告涉及：同德化工涉及金融借款合同纠纷（涉案金额9481.78万元）；领湃科技转让子公司100%股权（成交金额6843.59万元）；博迈科子公司与Single Buoy Moorings签订FPSO项目框架协议；皖维高新拟投资8681.90万元建设用户侧储能项目；晶华新材拟投资6亿元扩建电子及光学胶粘材料项目；云图控股年产70万吨合成氨项目开车成功；汇得科技补缴税款及滞纳金合计1230.13万元。

本周行业表现及产品价格变化分析

国际油价上涨，地缘风险主导市场

本周（03.16-03.22）WTI原油期货收于96.60美元/桶，周涨幅2.38%；布伦特原油期货收于112.19美元/桶，周涨幅11.95%。核心驱动因素：3月18日伊朗警告沙特、阿联酋、卡塔尔三国石油设施成为“合法打击目标”；3月17日阿联酋富查伊拉港因袭击引发火灾。EIA数据显示，截至3月13日当周，美国原油日均产量1366.8万桶（较前周减少1.0万桶），石油需求总量日均2163.9万桶（较前周增加43.9万桶），原油库存总量86470万桶（较前周增加620.0万桶）。短期地缘风险主导，中长期待冲突缓和后供应过剩压力或导致油价中枢下行。

天然气价格上涨

NYMEX天然气期货收于3.10美元/mmbtu，周涨幅2.65%。EIA数据显示，截至3月13日当周，美国天然气库存总量18830亿立方英尺（较前周增加350亿立方英尺，同比+10.4%）。中东局势紧张推升海外天然气价格，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈及季节性需求波动可能加剧价格震荡。

重点关注

甲醇价格上涨

3月20日国内甲醇均价2432元/吨，较上周上涨7.04%，较上月上涨27.93%，较去年同期上涨5.14%，较年初上涨26.53%。供应端：部分装置点火重启，行业开工率窄幅提升。需求端：烯烃行业利润良好，主力下游支撑明显，传统下游支撑有限。港口：美伊紧张局势持续，霍尔木兹海峡维持封闭，进口到港量预计维持低位，叠加华东烯烃厂大量外采，港口库存预计延续大幅去库。百川盈孚预计近期甲醇价格偏强运行。

蛋氨酸价格上涨

3月20日国内蛋氨酸均价39.5元/公斤，较上周上涨25.4%，较上月上涨111.23%，较去年同期上涨84.24%，较年初上涨127.01%。供应端：本周国内蛋氨酸产量18950吨，较上周不变。主流工厂停发前期低价合同后于3月19日报价上调至39元/公斤。成本端：原料甲醇、硫磺价格继续上涨，固体蛋氨酸理论成本偏高。中东局势持续影响成本及供应面，百川盈孚预计近期价格继续上涨。

总结

地缘冲突驱动短期行情，价格波动与品种分化并存

本周化工市场受中东地缘冲突升级影响显著，布伦特原油周涨幅达11.95%，带动甲醇（周涨7.04%）和蛋氨酸（周涨25.4%）等产品价格大幅上行。跟踪品种中60%价格上涨，79%月均价环比上涨，显示整体市场处于上行通道。然而，纯MDI（-15.71%）、二氯甲烷（-8.74%）等品种价格回调，反映出地缘冲突对不同品种的传导效应存在差异——与原油直接相关的石化产品涨幅明显，而部分化工原料则受自身供需格局影响走弱。投资策略上，短期应聚焦地缘冲突受益链条，中长期关注行业周期修复与新材料成长机会。

行业周期底部临近，估值修复与成长驱动并重

从估值角度看，SW基础化工市盈率处于历史81.52%分位数，市净率处于70.98%分位数，估值水平整体偏高，但行业基本面处于周期底部。报告判断，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”政策有望催化盈利修复，新材料下游需求快速发展有望开启新成长周期。3月金股选取浙江龙盛（染料龙头，盈利能力稳健）和雅克科技（电子材料+ LNG板材双轮驱动，营收高速增长），体现了“传统龙头+新材料成长”的双线配置思路。整体来看，在地缘冲突加剧短期波动的同时，行业中长期投资主线明确，建议投资者在波动中把握确定性机会。