Q3收入增速稳定，毛利率显著回暖-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　普蕊斯(301257)

　　事件

　　公司发布2025年三季报，25Q1-Q3收入为6.1亿元（+2.6%），归母净利润为0.9亿元（+20.9%），扣非归母净利润为0.7亿元（+11.5%）25Q3收入为2.2亿元（+9.8%），归母净利润为0.3亿元（+91.6%），扣非归母净利润为0.3亿元（+120.7%）。

　　核心观点

　　Q3收入规模保持稳定，员工数扭转减少趋势

　　25Q3公司收入环比Q2有小幅增加，整体维持稳步回升趋势，截至2025年9月末公司累计承接国际和国内SMO项目超4200个，维持逐季增加200个的趋势；在执行项目数2538个同样提升相对稳定；公司员工总数为4271人，自24Q3以来首次季度有所增加。尽管行业短期仍存在一定的竞争压力，但行业和客户需求呈现较好的复苏态势，25年公司前三季度的询单量、新签订单同比实现较快增长。

　　Q3毛利率改善显著，盈利能力同比大幅提升

　　盈利能力方面，25Q1-Q3毛利率为25.6%（+1.1pct），期间费用率合计为10.4%（-0.2pct），其中销售费用率为1.1%（+0.0pct）、管理费用率为4.9%（-0.5pct）、研发费用率为4.6%（+0.1pct）、财务费用率为-0.2%（+0.2pct）；净利率为14.3%（+2.2pct）。25Q3毛利率为29.1%（+8.3pct），期间费用率合计为9.5%（-1.7pct），其中销售费用率为0.9%（-0.2pct）、管理费用率为4.6%（-0.7pct）、研发费用率为4.3%（-0.6pct）、财务费用率为-0.3%（-0.1pct）；净利率得益于毛利率的同比提升，Q3达到15.2%（+6.5pct）。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司25/26/27年收入分别为8.3/9.5/10.3亿元，同比增长3.7%/13.6%/8.3%；归母净利润为1.2/1.6/1.8亿元，同比增长10.3%/33.3%/11.8%，对应PE为38/29/26倍。公司为国内SMO行业领导企业之一，考虑国内创新药投融资有望于26年进一步回暖，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：

　　订单签订情况不及预期；行业需求回暖不及预期；行业竞争压力大于预期。

中心思想

业绩稳健复苏，盈利能力显著提升

报告核心观点指出，2025年第三季度公司收入实现稳步增长，毛利率大幅回升，带动归母净利润同比大幅增长91.6%。尽管行业短期仍面临竞争压力，但客户需求和询单量呈现良好复苏态势，员工规模扭转下降趋势，显示公司经营基本面正在改善。

SMO行业龙头，成长性获机构认可

公司作为国内SMO（临床试验现场管理）行业领导企业，持续承接国际和国内项目，执行项目数稳步增加。分析师预计2025-2027年归母净利润复合增速约18%，基于行业需求回暖预期及公司市场地位，首次覆盖给予“买入”评级。

主要内容

事件

公司发布2025年三季报，25Q1-Q3收入6.1亿元（+2.6%），归母净利润0.9亿元（+20.9%）；25Q3单季收入2.2亿元（+9.8%），归母净利润0.3亿元（+91.6%），扣非归母净利润同比增长120.7%，业绩增长超预期。

核心观点

Q3收入规模保持稳定，员工数扭转减少趋势

25Q3公司收入环比小幅增加，累计承接SMO项目超4200个，逐季增加约200个；执行项目数2538个，保持稳定增长。员工总数4271人，自24Q3以来首次季度增加，反映行业需求复苏。前三季度询单量、新签订单同比实现较快增长。

Q3毛利率改善显著，盈利能力同比大幅提升

25Q3毛利率29.1%，同比提升8.3个百分点；期间费用率合计9.5%，同比下降1.7个百分点，管理费用率和研发费用率均有下降。Q3净利率15.2%，同比提升6.5个百分点。前三季度净利率14.3%，同比提升2.2个百分点，盈利能力显著改善。

盈利预测与投资建议

预计公司2025-2027年收入分别为8.33/9.46/10.25亿元，同比增速3.6%/13.6%/8.3%；归母净利润为1.17/1.57/1.75亿元，同比增速10.3%/33.3%/11.8%。对应PE分别为38/29/26倍。基于国内创新药投融资有望于2026年进一步回暖，公司作为SMO行业领导者，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

订单签订情况不及预期；行业需求回暖不及预期；行业竞争压力大于预期。

总结

本报告对普蕊斯（301257）2025年三季报进行了深度分析。核心亮点在于Q3毛利率大幅回暖（同比+8.3pct至29.1%），带动归母净利润同比大增91.6%。收入端保持稳步增长（+9.8%），员工规模重新扩张，新签订单和询单量增长表明行业需求正在走出低谷。公司作为SMO龙头，项目储备丰富（超4200个），执行项目数稳定增长。盈利能力改善主要源于毛利率提升和费用管控优化。分析师预计2026年行业将进一步回暖，看好公司成长性，首次覆盖给予“买入”评级，目标价对应2025年PE约38倍。

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