化工行业周报：六氟磷酸锂价格上涨，国际油价、炭黑价格下跌

中心思想

化工市场分化加剧：结构性行情与供需矛盾凸显

报告核心观点指出，当前化工市场呈现显著的结构性分化特征。一方面，以六氟磷酸锂为代表的新能源材料，在供给端产能集中、扩产谨慎，需求端新能源汽车和储能市场爆发，以及库存处于历史低位的多重利好共振下，价格上涨逻辑明确，周度涨幅达12.26%。另一方面，受国际油价下跌及传统下游需求转淡影响，炭黑等传统产品价格承压下行，周跌幅达5.53%。这种分化反映了下游行业的景气度差异，也揭示了新能源产业链与传统化工领域在供给端约束和需求端驱动力上的根本性不同。

短期扰动与长期主线并行：关注“十五五”规划与自主可控机遇

报告从短中期双重视角梳理投资框架。短期视角下，国际油价面临关税政策与OPEC+增产压力，但地缘风险及需求韧性将提供底部支撑，预计油价波动将加剧。长期视角下，报告重点提示十一月份应关注四大方向：一是“十五五”规划建议涉及的子行业，二是低估值行业龙头公司，三是“反内卷”政策对供给端的优化影响，四是自主可控日益关键背景下的电子材料公司。这四条主线勾勒出政策引导、估值修复、供给优化和战略安全四重逻辑。

主要内容

本周化工行业投资观点

行业基础数据与市场表现：整体承压，结构性亮点突出

本周（11.03-11.09）上证指数上涨1.08%，基础化工行业涨幅为3.54%，在申万31个一级行业中排名第5；石油石化行业涨幅为4.47%，排名第3。行业指数表现优于大盘，但产品价格层面却呈现“涨少跌多”格局：在跟踪的100个化工品种中，仅19个品种价格上涨，45个品种价格下跌，36个品种价格稳定。其中，21%的产品月均价环比上涨，63%的产品月均价环比下跌，显示出行业整体价格重心下移的趋势。周均价涨幅居前的品种为二氯甲烷（华东）、维生素E、甲苯（华东）、黄磷（四川）和盐酸（长三角31%）；跌幅居前的品种为三氯乙烯（华东）、顺丁橡胶（华东）、甲醇（长三角）、丁苯橡胶（华东1502）和苯胺（华东）。

国际油价与能源市场：油价承压，天然气短期趋紧

国际油价本周下跌，WTI原油期货价格收于59.75美元/桶，周跌幅2.02%；布伦特原油期货价格收于63.63美元/桶，周跌幅2.21%。EIA数据显示，截至10月31日当周，美国原油日均产量为1,365.1万桶，较前一周增加0.7万桶，而欧佩克10月份原油日产量为2,843万桶，环比增加3万桶，供应端呈现小幅增长。需求方面，美国石油需求总量日均2,035.6万桶，较前一周减少92.6万桶。库存方面，美国原油库存总量为83,076万桶，较前一周减少570万桶。展望后市，报告认为国际油价短期内面临关税政策与OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部。NYMEX天然气期货本周收于4.32美元/mmbtu，周涨幅4.85%，天然气库存同比减少0.2%，但较5年均值高4.3%，短期供需关系趋于紧张。

六氟磷酸锂：供需错配驱动价格上行

供给端约束与需求端爆发双双共振

六氟磷酸锂价格本周延续强势，市场均价达11.9万元/吨，较上周上涨12.26%，较上月上涨98.33%，较去年同期上涨115.38%。供给端产能集中度高，CR3达到51.1%，且行业扩产较为谨慎，市场新增产能增量有限。供给侧的刚性约束成为价格上涨的核心支撑之一。需求侧则受益于新能源汽车和储能市场的双重拉动。2025年1至8月我国新能源汽车产量938.2万辆，同比增长31.4%，累计渗透率达到45.0%；截至9月底，我国新型储能装机超过1亿千瓦，较“十三五”末增长超30倍，装机规模占全球总装机比例超过40%。供需矛盾激化下，下游电池和储能厂商通过长协锁定货源已成为行业共识。

库存历史低位叠加长协锁定，价格仍有上行空间

库存方面，截至11月9日，六氟磷酸锂工厂库存为1,300吨，较2025年3月的阶段性高点5,328吨大幅下降75.6%，库存去化幅度极为显著。低库存叠加需求旺盛，进一步加剧了市场的紧张情绪。天赐材料已于11月7日公告分别与中创新航和国轩高科签订保供框架协议及年度采购合同，反映出下游龙头企业对未来供给不确定性的担忧。报告据此预计，六氟磷酸锂价格或仍有上涨空间。

炭黑：需求转淡拖累价格走低

供给端小幅收缩，但难以扭转市场颓势

炭黑价格本周下跌，市场均价为5,981元/吨，较上周下跌5.53%，较去年同期下跌26.31%。供给端方面，本周炭黑产量为11.90万吨，较上周下降4.14%，行业开工率较上周下降2.47个百分点至64.74%。产量和开工率的双降反映出企业主动调整产能以应对市场压力。然而，减产幅度相对有限，未能有效提振价格。

库存高位叠加季节性需求走弱，短期维持弱稳

需求端方面，尽管本周轮胎企业生产维持稳定，全钢胎行业开工率环比提升0.03个百分点至65.37%，半钢胎行业开工率环比提升0.77个百分点至72.89%，但国内北方市场将逐步进入轮胎消费传统淡季，需求端对炭价的托举作用有限。库存方面，当前橡胶炭黑库存预估达45万吨，环比减少7.02%，实现小幅去化，但库存总量仍处于绝对高位。报告据此判断，短期内炭黑市场将维持弱稳运行态势。

估值与投资建议：关注四主线，布局中长期

截至11月9日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为25.11倍，处于历史（2002年至今）74.78%分位数；市净率为2.29倍，处于历史58.97%分位数，估值处于中高位置。报告建议十一月份关注四大方向：一是“十五五”规划建议提及的相关子行业带来的政策催化机会；二是低估值行业龙头公司的估值修复潜力；三是“反内卷”政策对相关子行业供给端的优化效果；四是自主可控日益关键背景下的电子材料公司。中长期投资主线上，报告推荐关注政策驱动下需求有望复苏的领域，如氟化工、农化、炼化、染料、涤纶长丝、轮胎等；以及下游行业快速发展带来的半导体材料、OLED材料、新能源材料等新兴领域机遇。具体推荐标的包括万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成、中国石油、中国海油等。

总结

市场分化加剧，供需矛盾成为核心叙事

本报告围绕2025年11月3日至9日化工行业的最新动态，刻画出一个“结构中分化、价格中博弈”的市场图景。核心结论可归纳为：六氟磷酸锂价格因供需错配大幅上涨，而以炭黑为代表的传统化工品则因需求走弱和库存高企而承压下跌，国际油价亦在地缘政治与基本面博弈中震荡下行。

六氟磷酸锂的案例尤为值得关注。其价格上涨的核心驱动力来自于供给端产能集中（CR3达51.1%）与扩产谨慎带来的刚性约束，以及新能源汽车（产量同比+31.4%，渗透率45%）和新型储能（装机超1亿千瓦，全球占比超40%）需求端的爆发式增长，叠加库存从5,328吨降至1,300吨（降幅75.6%）的低位支撑。这一供需结构的共振为新能源材料相关企业提供了业绩增长的确定性机会。

相比之下，炭黑市场则面临“供给小幅收缩、库存居高不下、传统需求步入淡季”的多重压力。尽管公司开工率有所下降，库存也实现小幅去化，但45万吨的绝对库存水平仍然对价格形成压制，尤其是北方轮胎消费淡季的到来可能进一步削弱需求支撑。这一案例警示了传统化工品在当前结构性行情中的困境。

从更宏观的视角看，报告也指出国际油价短期内面临关税政策与OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望形成价格底部支撑，预计油价波动将有所加剧。天然气方面，库存同比减少的趋势初现，短期供需关系趋于紧张。

投资策略上，报告明确提示十一月份应围绕“十五五”规划建议、低估值龙头、“反内卷”供给端优化以及自主可控电子材料四条主线展开布局。中长期来看，政策加持下的需求复苏、新兴领域的快速发展以及供给侧结构性改革所带来的景气度维持或提升，将是决定行业走向的核心变量。综合来看，本报告为投资者提供了一个兼顾短期价格波动与中长期战略方向的框架性思考。