中心思想
化工行业整体承压，结构性机会凸显
本周（10.27-11.02）化工行业呈现价格分化态势，跟踪的100个化工品种中，价格上涨品种占29%，价格下跌品种占39%，价格稳定品种占32%。市场整体承压，但结构性机会依然存在。国际油价小幅下跌，WTI和布伦特原油期货价格分别收于60.98美元/桶和65.07美元/桶，周跌幅分别为0.85%和1.32%，主要受关税政策与OPEC+增产预期压制，但地缘风险溢价和全球需求韧性为油价提供底部支撑。天然气价格大幅上涨，NYMEX天然气期货收于4.12美元/mmbtu，周涨幅高达24.85%，反映出供需关系趋于紧张。
投资聚焦政策驱动与低估值龙头
十一月份投资策略建议重点关注“十五五”规划建议涉及的相关子行业、低估值行业龙头公司、“反内卷”政策对供给端的影响以及自主可控背景下的电子材料公司。截至10月31日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为24.39倍，处于历史72.21%分位数，估值水平处于中高位；SW石油石化市盈率为12.40倍，处于历史31.95%分位数，估值相对较低。
主要内容
本周化工行业投资观点
行业基础数据与变化
本周基础化工行业涨幅为2.50%，在申万31个一级行业中排名第4；石油石化行业涨幅为0.05%，排名第19。上证指数涨幅为0.11%，深证成指涨幅为0.67%，沪深300涨幅为-0.43%，创业板指涨幅为0.50%。化工板块整体表现优于大盘，但行业内部出现明显分化。
投资建议与主线
中长期推荐三条投资主线：一是政策加持下需求有望复苏，优秀龙头企业业绩估值有望双提升；二是下游行业快速发展，半导体材料、OLED材料、新能源材料等新兴领域发展空间广阔；三是关注景气度有望维持高位或持续提升的子行业，包括氟化工、农化、炼化、染料、涤纶长丝、轮胎等。
11月金股分析
华鲁恒升：业绩短期承压，管理效能提升
公司2025年上半年实现营收157.64亿元，同比下降7.14%，归母净利润15.69亿元，同比减少29.47%。销售毛利率为18.01%，同比下降3.19pct，主要受异辛醇、尼龙6、己二酸等产品价格下行影响。公司内部挖潜显著，管理费用同比下降16.75%，研发费用同比增长38.35%。德州基地深度挖潜，荆州基地稳步扩张，公司拟投资30.39亿元建设气化平台升级改造项目，预计可进一步提升生产能效和运营效益。
雅克科技：营收稳健增长，电子材料板块表现亮眼
公司25H1实现营收42.93亿元，同比+31.82%；归母净利润5.23亿元，同比+0.63%。电子材料板块实现营收25.73亿元（同比+15.37%），其中半导体化学材料、光刻胶及配套试剂合计营收21.13亿元（同比+18.98%）。LNG保温绝热板材营收11.65亿元（同比+62.34%），保持高速增长。值得注意的是，公司因汇兑损失和研发费用增加，归母净利润增幅远低于营收增幅。
公告摘录与行业动态
公司公告要点
本周多家公司发布重要公告，包括芭薇股份投资设立股权投资基金（总规模1亿元）、吉林碳谷大股东股权拍卖流拍、惠云钛业入选广东省“绿色工厂”名单、川发龙蟒投资3.66亿元建设10万吨/年磷酸二氢锂项目等。这些动态反映出行业资本运作活跃，企业加速产业链布局和新能源材料转型。
本周行业表现及产品价格变化分析
价格分化明显，原油与天然气走势背离
本周均价涨幅居前的品种分别是硫酸（浙江巨化98%）周涨9.93%、维生素E周涨8.59%、硝酸（华东地区）周涨5.41%、硫磺（CFR中国现货价）周涨5.01%、盐酸（长三角31%）周涨4.58%。跌幅居前的品种分别是原盐（山东海盐）周跌4.72%、醋酸（华东）周跌4.60%、煤焦油（山西）周跌4.30%、醋酐（华东）周跌2.74%、甲醇（长三角）周跌2.43%。
重点产品亮点：VA、VE价格上涨
10月31日国内维生素A价格为62元/公斤，较上周上涨1.64%；维生素E价格为50元/公斤，较上周上涨8.70%。维生素E现货供应紧张，价格行情继续攀升，贸易渠道现货供应依然紧张，市场价格行情仍有趋高运行可能。
蛋氨酸价格承压下跌
10月31日国内蛋氨酸价格为20.3元/公斤，较上周下跌1.46%，较上月下跌5.80%。宁夏工厂复产导致产量较上周增加8.92%，开工率80.89%，供给增加叠加下游采购清淡，价格承压下行。
总结
本周化工行业整体表现优于大盘，基础化工板块涨幅2.50%，在申万31个一级行业中排名第4。然而，行业内部出现显著分化，跟踪的100个化工品种中，价格下跌品种数量多于上涨品种，反映出市场整体承压。国际油价小幅下跌（WTI周跌0.85%），天然气价格大幅上涨（周涨24.85%），能源市场的不确定性加大。
在产品层面，维生素A和维生素E价格成为亮点。维生素A受厂家抬高报价推动，部分厂家报价上调至70-72元/公斤；维生素E因现货供应紧张，价格行情继续攀升，周涨幅达8.70%。相反，蛋氨酸因宁夏工厂复产导致供给增加，价格承压下跌（周跌1.46%），预计短期内将继续下行。
投资策略方面，十一月份重点关注四个方向：一是“十五五”规划建议涉及的相关子行业，有望获得政策红利；二是低估值行业龙头公司，当前化工行业估值处于历史中高位，但龙头公司仍有估值修复空间；三是“反内卷”对相关子行业供给端的影响，可能带来行业集中度提升；四是自主可控背景下的电子材料公司，契合国家战略发展方向。
11月金股选择华鲁恒升和雅克科技，分别代表了传统化工龙头和电子材料新兴领域的优质标的。华鲁恒升在业绩承压环境下显示出强大的管理效能和成本控制能力，荆州基地的稳步扩张将为其提供新的增长动力；雅克科技在半导体前驱体、光刻胶等电子材料领域具有领先优势，LNG保温板材业务高速增长，展现出较强的抗周期成长性。
风险方面需重点关注地缘政治因素变化引起油价大幅波动、全球经济形势变化对化工需求的影响。
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