化工行业周报：钛白粉行业完成新一轮涨价，反内卷政策预期仍在-摩熵咨询

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报告摘要

　　1.重点行业和产品情况跟踪

　　钛白粉行业完成新一轮涨价。国庆假期前，钛白粉行业完成了新一轮价格调整，主要是因为下游买方的备货需求导致。一方面长期低价让下游已经认识到了价格的合理性，采购积极性提高；另一方面是临近中秋、国庆双节假期，物流运输压力缓缓提升，运输成本增加，导致下游客户有提前备货的意愿。根据百川盈孚数据，截至10月12日，钛白粉市场价为13372元/吨，较上周价格持平。利润情况，本周钛白粉毛利环比上涨2.69%至-1081.9元/吨。开工库存方面，截至10月12日，钛白粉周度开工率为60.70%，较上周降低0.83百分点；周产量为7.43万吨，较上周减少了1.35%；行业总库存为52.8万吨，较上周减少0.4%。

　　萤石价格上涨，三代制冷剂价格平稳。在配额政策限制下行业供给弹性受限，企业优先保障交付长约客户订单，市场可流通货源紧张局面加剧，对高价形成有力支撑。根据百川盈孚数据，截至10月12日，萤石97湿粉市场价为3636元/吨，较上周价格上涨0.22%；氢氟酸价格为11704元/吨，较上周价格持平。截至10月12日，二代制冷剂R142b价格为2.7万元/吨，较上周价格持平；R22价格为3.3万元/吨，较上周价格下跌1000元/吨。三代制冷剂方面，R125价格为4.55万元/吨，较上周价格持平；R134a价格为5.2万元/吨，较上周价格持平；R32价格为6.25万元/吨，较上周价格持平。

　　2.核心观点

　　民爆行业：“十四五”收官在即，行业整合加速；雅鲁藏布江项目、三峡水运新通道、浙赣粤运河等项目有望拉动内需增长；“一带一路”战略持续推进，有望带动民爆企业开拓海外需求。建议关注：易普力、江南化工、广东宏大、国泰集团和凯龙股份等。

　　农药：行业重点企业发生安全生产事故，或将对行业供给带来扰动。建议关注：扬农化工、兴发集团等。

　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格下跌、安全环保风险等。

中心思想

钛白粉行业完成新一轮涨价，下游备货推动价格企稳

钛白粉行业在国庆假期前完成年内第五轮提价，累计幅度1900-2400元/吨，内贸提价300元/吨，外贸提价40-50美元/吨。但市场价格仍低于年初和去年同期，反映提价背后存在供需矛盾。本周（10/6-10/12）钛白粉市场价13372元/吨，持平上周，毛利率环比上涨2.69%至-1081.9元/吨。开工率60.70%（周降0.83pct），周产量7.43万吨（周降1.35%），库存52.8万吨（周降0.4%），显示行业减产运行以支撑价格。

反内卷政策预期与供给扰动并存，关注民爆、农药结构性机会

“十四五”收官在即，民爆行业整合加速，雅鲁藏布江项目、三峡水运新通道等大型工程有望拉动内需，“一带一路”助力海外拓展。农药行业因重点企业安全生产事故，或对供给带来扰动。萤石价格上涨（3636元/吨，周涨0.22%），三代制冷剂价格平稳，配额政策下流通货源紧张支撑高价。

主要内容

一、细分领域跟踪

（一）重点化工品价格跟踪

本周异丙醇（+6.31%）、双氧水（+5.16%）、软泡聚醚（+3.16%）涨幅居前；氯化苄（-14.00%）、布伦特（-7.71%）、WTI（-7.17%）跌幅居前。油价下跌明显，WTI收于58.9美元/桶，布伦特62.73美元/桶。

（二）聚氨酯：MDI、TDI价格回落

终端需求偏弱，聚合MDI华南14550元/吨（周跌1.19%），纯MDI17900元/吨（周涨2.29%），TDI13500元/吨（周跌1.82%）。上海MDI装置预计10月底检修，日韩装置故障或停车。

（三）农化：草甘膦价格小幅回落

草甘膦27495元/吨（周跌9元），毛利4451元/吨（周涨81.8元），产量1.19万吨（周增4.38%），库存3.38万吨（周增0.19万吨）。磷肥价格平稳，尿素价格下跌（1598元/吨，周跌2.86%），氯化钾持平。

（四）氟化工：萤石价格上涨，三代制冷剂价格平稳

萤石97湿粉3636元/吨（周涨0.22%），氢氟酸11704元/吨（持平）。R22价格3.3万元/吨（周跌1000元），R32、R134a、R125均持平。PTFE、PVDF价格持平。

（五）轮胎：合成橡胶价格回落

丁苯橡胶11843元/吨（周跌0.55%），天然橡胶14958元/吨（周涨0.95%）。全钢胎开工率50.87%（周降14.85pct），半钢胎55.26%（周降8.32pct）。SCFI指数1160.42（周涨4.12%），海运压力渐增。

（六）食品及饲料添加剂：三氯蔗糖、维A、维E、蛋氨酸价格下跌

三氯蔗糖10.5万元/吨（周跌2.5万元），维A 59元/千克（周跌1元），维E 41.5元/千克（周跌2.5元），蛋氨酸21.35元/千克（周跌0.2元）。安赛蜜、麦芽酚价格持平。

（七）民爆：供需格局持续改善，行业稳定运行

2024年行业生产总值416.95亿元，年均增长约5%。硝酸铵价格持平（3560元/吨）。大型水利、运河项目有望拉动内需，“一带一路”拓展海外市场。

（八）化学原料：纯碱价格保持平稳，PVC价格小幅下跌

轻质纯碱1175元/吨，重质纯碱1318元/吨（均持平）。纯碱周产量75.2万吨（周降1.18%），库存147.5万吨（周增3.48%）。PVC电石法4595元/吨（周跌0.86%），乙烯法5111元/吨（周跌0.76%），库存147万吨（周增3.53%）。

（九）钛白粉：钛白粉价格持平

价格13372元/吨（持平），毛利-1081.9元/吨（周涨2.69%）。开工率60.70%（周降0.83pct），产量7.43万吨（周降1.35%），库存52.8万吨（周降0.4%）。下游需求疲软，企业减产检修。

（十）化学纤维：涤纶长丝价格下降

POY 6600元/吨（周跌50元），FDY 6750元/吨（周跌50元），DTY 7850元/吨（周跌25元）。开工率89.67%（周升0.17pct），产量77.5万吨（周增0.19%），库存297.2万吨（周增2.66%）。粘胶、氨纶价格持平。

二、行情表现

（一）行情表现

本周沪深300跌0.51%，基础化工指数涨0.85%，在30个中信一级行业中排名第13。磷肥及磷化工、钾肥、钛白粉子板块涨幅居前；锂电化学品、化学制剂、碳纤维跌幅居前。

（二）行业内个股涨跌幅情况

嘉亨家化（+29.54%）、澄星股份（+21.12%）、百傲化学（+12.70%）涨幅前三；蓝丰生化（-19.04%）、雅运股份（-13.23%）、聚和材料（-12.99%）跌幅居前。

三、重点公司公告和行业重要新闻跟踪

（一）重点公司公告

杭氧股份子公司建德杭氧增资3100万元；鹿山新材“鹿山转债”将摘牌；川金诺前三季度归母净利润同比增长162.56%-180.66%；同益中部分董高监提前终止减持；万朗磁塑收购天恩电子100%股权；江苏索普装置停车大修一个月；国风新材中止资产重组审核。

（二）行业要闻

心连心江西基地大规模氨合成装置开车成功；陶氏计划2026年Q1前永久关闭比利时聚醚多元醇装置（产能9.4万吨/年）；中国钛白粉年内第五轮集体提价；第三代磷石膏制酸联产水泥示范装置取得新突破，年综合经济效益8000万元。

四、大宗原材料

WTI原油58.9美元/桶（周跌3.25%），布伦特62.73美元/桶（周跌2.79%）。动力煤黄骅港平仓价716元/吨（周涨0.7%），长协价均小幅上涨。乙烯6700元/吨（周跌2.9%），丙烯6450元/吨（周跌2.27%）。NYMEX天然气3.11美元/百万英热单位（周跌6.33%）。

五、重点标的

报告列出24家重点公司盈利预测表，买入评级，涵盖万华化学、卫星化学、宝丰能源、华鲁恒升、扬农化工等，给出2024-2027E EPS及PE预测，当前股价均值。

总结

本报告聚焦钛白粉行业完成新一轮涨价，但市场价格仍低于年初，行业减产运行维持价格。反内卷政策预期与供给扰动（农药安全事故、民爆整合）并存，结构性机会聚焦民爆（雅鲁藏布江等项目）、农药（安全生产事故扰动供给）。细分领域看，萤石价格上涨，三代制冷剂价格平稳；聚氨酯、草甘膦、涤纶长丝价格回落；纯碱、PVC弱势运行。行情层面基础化工指数跑赢沪深300，磷肥及磷化工、钛白粉板块涨幅居前。原油下跌，煤价小幅上涨。重点公司盈利预测显示多数化工龙头2025年PE在10-30倍区间。

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