化工行业周报：国际油价、维生素、乙烯价格下跌

　　十月份建议关注：1、三季报行情；2、低估值行业龙头公司；3、“反内卷”对相关子行业供给端影响；4、自主可控日益关键背景下的电子材料公司。 　　行业动态 　　本周（10.06-10.12）均价跟踪的100个化工品种中，共有20个品种价格上涨，32个品种价格下跌，48个品种价格稳定。跟踪的产品中34%的产品月均价环比上涨，49%的产品月均价环比下跌17%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是硫磺(CFR中国现货价)、三氯乙烯（华东）、液氨（河北新化）、环氧丙烷（华东）、软泡聚醚（华东散水）；周均价跌幅居前的品种分别是甲醇（长三角）、苯酚（华东）、乙二醇、尿素(华鲁恒升(小颗粒))、维生素E。 　　本周（10.06-10.12）国际油价下跌，WTI原油期货价格收于58.9美元/桶，收盘价周跌幅3.25%；布伦特原油期货价格收于62.73美元/桶，收盘价周跌幅2.79%。宏观方面，美国东部时间10月8日，美国总统特朗普宣布，以色列和巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动(哈马斯)已经同意美方所提“和平计划”的第一阶段。对此，以色列和哈马斯分别发表声明，确认达成协议。10月9日，商务部会同海关总署发布关于对超硬材料、稀土设备和原辅料、钬等5种中重稀土、锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制措施的公告，将于11月8日正式实施。供应方面，根据EIA数据，截至10月3日当周，美国原油日均产量1,362.9万桶，较前一周日均产量增加12.4万桶，较去年同期日均产量增加22.9万桶。需求方面，EIA数据显示，截至10月3日当周，美国石油需求总量日均2,199.0万桶，较前一周增加182.4万桶，其中美国汽油日均需求量891.9万桶，较前一周增加40.1万桶。EIA于10月7日表示，由于全球供应超过需求，预计布伦特原油价格将从2025年的平均69美元/桶降低到2026年的平均52美元/桶。库存方面，根据EIA数据，截至10月3日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量82,725万桶，较前一周增长400万桶。展望后市短期内国际油价面临关税政策与OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周NYMEX天然气期货收于3.11美元/mmbtu，收盘价周跌幅6.33%。EIA天然气库存周报显示，截至10月3日当周，美国天然气库存总量为36,410亿立方英尺，较前一周增加800亿立方英尺较去年同期减少230亿立方英尺，同比降幅0.6%，同时较5年均值高1,570亿立方英尺，增幅4.5%展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（10.06-10.12）维生素价格下跌。根据秣宝网，国庆节后中国维生素市场延续弱稳，下游需求疲软，维持刚需采购为主。根据百川盈孚，截至10月11日，维生素A国内市场均价为59元/公斤，较上周下跌1.67%，较去年同期下降65.29%；维生素E国内市场均价为41.5元/公斤，较上周下降5.68%，较去年同期下降66.26%。截至10月10日，维生素D3、维生素B6价格分别为155元/公斤、108元/公斤，较9月26日价格下降幅度分别为3.13%、4.42%。展望后市，我们预计短期内维生素价格维持偏弱运行。 　　本周（10.06-10.12）乙烯价格下跌。根据百川盈孚，截至10月11日，国内乙烯市场均价为6,530元/吨，较上周下降3.26%，较年初下降16.22%，较去年同期下降10.01%。供应方面，根据百川盈孚，本周国内乙烯产量为100.90万吨，较上周增长0.16%。处于检修状态的主要装置包括：镇海炼化2#产能120万吨/年装置于2025年9月28日停车检修，计划2025年11月20日重启；广州石化产能22万吨/年裂解装置于2025年10月8号停车检修，时间持续40天左右；抚顺石化产能94万吨/年装置于2025年8月14日检修，计划2025年10月中旬重启。需求方面，下游利润多处于亏损状态，部分下游装置进行停车或降负，需求表现不佳。成本利润方面，本周国际油价下跌，成本端支撑减弱，根据百川盈孚，本周石脑油裂解制烯烃、煤制烯烃理论毛利润分别为116.3元/吨、-549元/吨，环比分别+188.59%、+4.02%。展望后市，成本端支撑较弱，供需难有实际改善，我们预计短期内乙烯市场偏弱运行。 　　投资建议 　　截至10月10日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为26.40倍，处在历史（2002年至今）78.27%分位数；市净率为2.29倍，处在历史59.14%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为11.68倍，处在历史（2002年至今）25.68%分位数；市净率为1.15倍，处在历史21.58%分位数。今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，十月份建议关注1、三季报行情；2、低估值行业龙头公司；3、“反内卷”对相关子行业供给端影响；4、自主可控日益关键背景下的电子材料公司。中长期推荐投资主线：1、原油价格有望延续中高位，油气开采板块高开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期；2下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。一是电子材料。半导体材料方面，建议关注人工智能、先进封装、HBM等引起的行业变化，半导体材料自主可控意义深远。OLED材料方面下游面板景气度有望触底向好，建议关注OLED渗透率提升与相关材料国产替代。二是新能源材料。我国新能源材料市场规模持续提升，固态电池等下游应用新方向有望带动相关材料产业链发展。三是医药、新能源等新兴领域对吸附分离材料需求旺盛；3、政策加持需求复苏，建议关注龙头公司业绩弹性及高景气度子行业。一是2025年政策加持下需求有望复苏，优秀龙头企业业绩估值有望双提升。二是配额约束叠加需求提振，氟化工景气度持续上行。三是需求改善，供给格局集中，维生素景气度有望维持高位。四是优秀轮胎企业进一步加码全球化布局，出海仍有广阔空间。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成、宝丰能源、莱特光电、海油发展；建议关注：中海油服、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、阳谷华泰、奥来德、瑞联新材、赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟。 　　10月金股：桐昆股份、雅克科技。 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。