生物制品行业跟踪报告：血制品9月月报：表现弱于大盘，继续关注头部企业浆站和研发进展-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　行业核心观点：

　　9月血制品板块表现弱于大盘，主要是行业短期业绩承压，叠加市场情绪变化所致。长期持续关注头部企业浆站和研发进展。

　　投资要点：

　　9月血制品表现弱于大盘：9月，医药生物（申万）指数下跌1.71%，跑输沪深300指数；医药细分板块表现分化大，三级子行业中医药研发外包，医疗设备，其他生物制品三个子行业指数上涨，其余子行业指数均下跌，血制品板块下跌4.86%。

　　行情分析：2025年以来血制品股价下跌，主要是行业短期业绩承压，叠加市场情绪变化所致。血制品产品价格下滑导致公司毛利率下滑，带来现金流压力，血制品公司短期存在业绩压力；另外，市场担忧血制品集采降价、进口白蛋白竞争与关税政策影响。长期看，血制品行业处于整合加速的阶段，头部企业通过并购做大做强。

　　血制品赛道建议关注：1）血制品企业浆站资源与整合能力：上游浆站资源仍是核心壁垒。拥有强采浆能力、丰富产品线和高效整合能力的龙头企业，更有可能在行业洗牌中胜出；2）血制品企业产品结构的升级：血制品企业正致力于提升凝血因子类等高毛利产品的比例，并布局重组产品和皮下注射免疫球蛋白等新型产品，有利于优化收入结构，抵御价格波动风险；3）血制品产品未来几个月价格变化；4）植物源或酵母表达系统制备的重组人血清白蛋白等新技术进展。整体来说，长期重点关注浆站资源丰富、综合运营能力强、且在高附加值产品研发上走在前列的头部公司。

　　风险因素：血浆开采进展不达预期风险、并购整合带来商誉减值等风险等

中心思想

血制品板块短期承压，9月表现显著弱于大盘

2025年9月，血制品板块（申万）下跌4.86%，显著跑输医药生物指数（-1.71%）及沪深300指数。板块整体表现疲软主要源于行业短期业绩承压，产品价格下滑导致毛利率和现金流压力，叠加市场对集采降价、进口白蛋白竞争及关税政策的担忧。年初至9月底，血制品板块累计跌幅达7.32%，在所有医药子行业中表现最弱。

长期逻辑不变，聚焦浆站资源和产品升级

尽管短期面临价格下行与情绪波动，行业长期整合加速趋势未改。浆站资源作为核心壁垒，头部企业通过并购扩张规模，同时加速提升凝血因子类等高毛利产品比例，布局重组蛋白和皮下注射免疫球蛋白等新型产品。建议长期重点关注浆站丰富、综合运营能力强、高附加值研发领先的头部企业。

主要内容

行情回顾

9月医药生物（申万）指数下跌1.71%，跑输沪深300指数。医药细分板块表现分化明显：医疗研发外包（+6.00%）、医疗设备（+1.89%）、其他生物制品（+1.80%）实现上涨；血制品板块位列跌幅第五，下跌4.86%。年初至9月，血制品板块累计下跌7.32%，是唯一下跌的子行业之一。从个股看，9月血制品上市公司全线下跌，派林生物跌幅最大（-8.59%），其次为华兰生物（-6.90%）、博雅生物（-6.76%）等；年初至9月底，仅派林生物微涨1.14%，其余均下跌，博雅生物跌幅达17.56%。

血制品9月月度观点

2025年以来血制品股价下跌主要受短期业绩承压与市场情绪变化影响。产品价格下滑导致公司毛利率及现金流压力，市场同时担忧集采降价、进口白蛋白竞争和关税政策风险。长期看，行业处于整合加速阶段，头部企业通过并购做大做强。建议关注四大方向：1）浆站资源与整合能力，上游资源仍是核心壁垒，强采浆能力与高效整合的龙头更可能胜出；2）产品结构升级，提升凝血因子等高毛利产品占比，布局重组及皮下注射免疫球蛋白等新型产品，优化收入结构，抵御价格波动；3）未来几个月血制品产品价格变化；4）植物源或酵母表达系统制备的重组人血清白蛋白等新技术进展。整体长期关注浆站资源丰富、综合运营能力强、高附加值研发领先的头部公司。

风险提示

血浆开采进展不达预期风险；并购整合带来商誉减值等风险。

总结

本报告分析了2025年9月血制品板块表现：板块下跌4.86%，弱于大盘，个股全线下跌。短期业绩承压源于产品价格下滑、毛利率降低及市场对政策风险的担忧。但长期行业整合加速，浆站资源、产品升级和创新能力仍是核心竞争要素。建议投资者关注浆站资源丰富、综合运营能力强、高附加值产品研发领先的头部企业，同时警惕血浆开采进展不达预期及并购商誉减值风险。

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