研发能力突出的机械血压表生产商

中心思想 技术领先与全球市场主导地位 鹿得医疗作为全球最大的机械血压表和听诊器生产商，凭借51项专利（含2项发明专利）及CE、FDA等多项国际认证，在技术研发和产品一致性上构建了坚固护城河。其机械血压表创新采用自动化焊接技术，实现传感器质量稳定与成本优势，同时在全球市场中占据领先份额——机械血压表出口连续9年全球第一，占中国出口份额30%以上；听诊器出口份额超10%，雾化器出口份额升至中国第三。公司通过“互联网+家庭健康”平台（西恩健康APP）探索新盈利模式，已与多家企业签订战略合作。 财务波动与行业增长潜力并存 2013-2015年及2016年上半年，公司营收分别为23,380.92万元、22,245.20万元、24,068.47万元和11,863.59万元，2015年营收同比增长8.20%，但受全球宏观放缓影响增速较低；利润端因产品结构优化及汇兑收益实现惊艳反转，2015年归母净利润1,794.94万元，同比增幅达107.19%，经营活动现金流净额同比大增110.67%。对标发达国家医药与医疗设备消费比例，我国仅为1:0.19（欧美日约1:1.02），显示家用医疗设备市场仍有巨大增长空间，公司有望凭借技术优势和市场地位持续受益。 主要内容 公司简介 鹿得医疗（832278）位于江苏南通，主营机械血压表、电子血压计、雾化器、听诊器等家用医疗设备。公司由鹿得医疗器械（南通）有限公司整体变更而来，是全球最大血压表、听诊器生产商，80%以上收入来自出口，覆盖104个国家和地区。拥有51项专利（含2项发明专利），并承担国家火炬计划产业化示范项目。2015年4月20日挂牌新三板，2016年1月13日变更为做市转让，截至2017年3月31日总股本8525万股，流通股1842.64万股。 公司亮点 核心技术优势与认证壁垒 公司通过CE、FDA、ESH、BHS等多重国际认证，拥有国内七大系列100多个产品注册证，研发技改项目200余项，已申请专利62项（授权51项）。机械血压表采用自动化焊接技术，确保传感器质量稳定与成本优势。 “互联网+家庭健康”创新平台 公司推出“西恩健康”APP，构建从硬件检测到云服务的整体解决方案，致力于在慢性病心血管领域打造健康管理平台。已与北京小鱼儿科技有限公司、上海逸仙医院等签订战略合作。 全球市场占有率领先 机械血压表出口连续9年全球第一，占中国出口份额30%以上；听诊器跃居全球第一大供应商，占中国出口份额10%以上；雾化器2015年出口份额提升至中国第三；电子血压计出口额位居前列。 市场表现 自2016年1月做市转让起，月交易波动较大。2016年1月成交额及成交量均达峰值（1510.5万股/1686.6万元），2016年4月和11月出现交易高峰。月均换手率5.32%，总成交额7771.28万元。图表显示成交额、成交量及换手率月度变化趋势。 持股股东 根据2016年中报，控股股东上海鹿得实业发展有限公司持股58.18%；前十大股东中上海鹿晶投资管理中心（有限合伙）为机构投资者，持股6.45%。2016年1月14日变更为做市转让，做市商包括中山证券、国泰君安证券、东兴证券、国海证券、华福证券和兴业证券。 主板相关概念股 列举可类比主板公司：恒瑞医药（600276.SH）为国内抗肿瘤药龙头；乐普医疗（300003.SZ）专注于冠脉支架等高端器械；鱼跃医疗（002223.SZ）布局家用医疗器械、呼吸供氧及互联网医疗服务。 财务数据透视 2013-2015年及2016年上半年营业总收入分别为23,380.92万元、22,245.20万元、24,068.47万元和11,863.59万元，2014、2015、2016H增速依次为-4.86%、8.20%、11.30%。2015年主营业务中机械血压表占比37.46%，电子血压计18.48%，雾化器18.61%，听诊器7.12%。2015年营收同比增长8.2%，利润总额2068万元（+106.63%），净利润1795万元（+106.01%），主因产品结构调整使毛利率提升及汇兑损益。归母净利润同比增107.19%，经营活动现金流净额同比增长110.67%。图表显示营收及利润增长趋势。 点评 全球医疗器械市场增速5.2%，我国增速达20.25%。我国医药与医疗设备消费比例1:0.19（欧美日约1:1.02），行业增长空间显著。鹿得医疗作为技术领先、市场占有率高的家用医疗设备厂商，同时布局“互联网+”创新模式，有望在国内外市场持续抢占先机。 总结 本报告全面梳理了鹿得医疗作为全球领先的机械血压表及听诊器生产商的核心竞争力和市场地位。公司凭借突出的研发能力（51项专利、多项国际认证）及自动化生产技术，在全球出口市场中占据绝对主导，同时积极向“互联网+家庭健康”模式转型以拓展盈利空间。财务数据显示，尽管宏观环境导致营收增速放缓，但通过产品结构优化和成本控制，2015年归母净利润与现金流均实现翻倍以上增长。在行业层面，我国家用医疗设备市场相对发达国家仍有五倍以上增长潜力，公司有望凭借技术、品牌和渠道优势持续受益。市场交易活跃度较高（月均换手率5.32%），做市商阵容稳定。整体来看，鹿得医疗在新三板创新层中属于技术驱动与全球市场龙头兼具的优质标的。