寻找新三板精选层标的专题报告（六十二）：国内糖尿病等内分泌领域知名药企

中心思想

本报告深入分析了新三板挂牌企业德源药业，一家专注于糖尿病等内分泌领域药物的知名研发商。核心观点如下：

• 糖尿病市场潜力巨大： 糖尿病患病率快速上升，市场需求巨大，为相关医药企业提供了广阔的发展空间。
• 德源药业具备竞争优势： 公司在内分泌领域深耕多年，拥有多个首家通过一致性评价的产品，以及具有品牌效应的糖尿病产品群。
• 学术营销助力品牌提升： 德源药业通过打造高水平学术营销，有效提高了产品知名度和认可度。
• 财务状况稳健： 公司营业收入和利润稳定增长，负债率和现金流良好，具备可持续发展能力。

糖尿病市场驱动企业发展

糖尿病医药行业正处于快速发展期，市场需求巨大，为德源药业等相关企业提供了良好的发展机遇。

多重优势构筑企业护城河

德源药业凭借其在内分泌领域的专注、强大的研发能力、以及有效的学术营销策略，构筑了自身的竞争优势。

主要内容

1. 糖尿病医药行业：患病率处快速上升期，市场需求巨大

• 1.1 糖尿病是十大慢性病之首，一旦确诊终身用药
  • 糖尿病是一种以高血糖为特征的内分泌、代谢性疾病，是世界十大慢性疾病之首。患者主要分为Ⅰ型和Ⅱ型两类，一旦发病需要终身用药。
• 1.2 国内糖尿病药物市场规模大幅提升，外企占据市场份额高
  • 中国糖尿病患病人数已高居全球首位，预计2030年将超过1.5亿人。
  • 受患者规模增加、医疗消费提升、药品迭代升级和医保政策导向的影响，我国糖尿病药物市场规模前景广阔，预计2028年将达到1739亿元。
  • 目前国内糖尿病市场外企市场份额高，但随着一致性评价的推进和国产企业研发水平的提升，国产降糖药逐渐崭露头角。
• 1.3 糖尿病医药市场结构正在发生变化
  • 1.3.1 胰岛素及其类似物：销售规模增长，市场份额下降
    • 胰岛素产品经历了三次迭代，第三代胰岛素（胰岛素类似物）已成为主流。
    • 预计2030年我国胰岛素及其类似物市场规模将达到336.1亿元，但市场占比将下降。
  • 1.3.2 化学口服降糖药：份额持续第一，占比或将下降
    • 化学口服降糖药按药理作用可分为四大类，预计将持续保持我国糖尿病医药市场份额第一的地位。
    • 短期内阿卡波糖地位难以撼动，但长期来看DPP-4抑制剂将对传统口服降糖药形成替代作用。
  • 1.3.3 GLP-1 受体激动剂：疗效与安全性优势明显，未来份额有望扩大
    • GLP-1受体激动剂具有降糖、减重的作用，且能有效规避低血糖风险，是药企重点布局的研发方向。
    • 随着国内企业GLP-1仿制药上市和医保范围扩大，GLP-1受体激动剂有望在Ⅱ型糖尿病治疗领域份额提升。

2. 德源：专注内分泌疾病制药领域，走科技兴企之路

• 2.1 发展 16 年，内分泌领域药物知名研发商
  • 江苏德源药业股份有限公司成立于2004年，是一家专注于内分泌领域药物的现代化制药公司。
  • 公司已被认定为"国家级高新技术企业"、"国家级博士后工作站"等。
  • 公司通过自主研发、合作研发和参股等方式，积极寻求各种新药研发机构合作，拓展对外合作领域。
• 2.2 多个产品首家通过一致性评价，糖尿病产品形成品牌效应
  • 德源药业建有完善的药品研发体系和生产质量管理体系，制剂生产线和原料药生产线全部通过新版GMP认证。
  • 多个产品为全国首个通过一致性评价，或为全国首家、独家产品，如盐酸二甲双胍缓释片、那格列奈片、盐酸吡格列酮片等。
  • 公司的糖尿病产品群核心"瑞彤"、"唐瑞"在国产品牌中影响深远、具有领先的品牌效应。
• 2.3 打造高水平学术营销，提高产品知名度与认可度
  • 公司建立了覆盖全国的销售网络，拥有一支高素质、专业化的营销队伍。
  • 公司始终坚持以产品学术推广为主的营销模式，打造了特色的学术性营销道路。
  • 通过多样化的学术和宣传活动，使产品为医生和患者普遍认可，从而带来销售的快速增长。

3. 财务情况：营业收入和利润稳定增长

• 近三年来公司营业收入稳定增长，2019年度公司营业总收入为3.1亿元，同比增长21.12%。
• 2019年归属于挂牌公司股东的净利润为4386.72万元，同比增长30%。
• 近三年来公司的加权平均净资产收益率稳定在15%-20%间，母公司的资产负债率呈现较明显的下降趋势。
• 公司经营性现金流净额稳健升高，与归母净利润的提升较为匹配。
• 同行情况对比：德源药业处于二、三梯队，竞争较为激烈。

总结

把握市场机遇，实现稳健增长

德源药业作为一家专注于糖尿病等内分泌领域药物的研发商，抓住了糖尿病市场快速增长的机遇，实现了营业收入和利润的稳定增长。

持续创新，构筑长期竞争力

公司通过不断加强研发投入、打造品牌效应、以及拓展学术营销渠道，构筑了自身的长期竞争力，为未来的可持续发展奠定了坚实的基础。