中心思想
家用医疗器械龙头：技术积累与智慧医疗生态构建
本报告核心观点指出，鹿得医疗作为家用医疗器械领域的先行者，凭借在机械血压表、电子血压计、雾化器等方面的核心技术积累和74项授权专利，已构建起“硬件+互联网+健康内容及服务+数据”的智慧医疗生态模式。这一模式通过联合社区医院与大型医院，形成可循环健康管理闭环，有效提升诊疗效率，并成为其区别于同行的核心竞争力。
市场与财务双驱动：老龄化红利与业绩稳步增长
报告同时强调，随着我国人口老龄化加剧和高血压患病率持续攀升（成人患病率达27.9%），血压计与雾化器市场规模保持稳定增长，为公司提供了广阔发展空间。财务数据显示，2020年前三季度公司营收同比增长28.84%，净利润同比增长54.74%，负债率持续下降至24.26%，现金流向好，表明企业在行业风口下实现了高质量的成长。
主要内容
1、不断扩张海外市场，打造“智能医疗”生态模式
1.1 鹿得医疗：精耕家用医疗器械领域
公司成立于2005年，2015年挂牌新三板，主营血压检测、雾化治疗等产品，海外营收占比超80%，其中血压计和雾化器为主要收入来源。截至2019年末，拥有74项授权专利和3项软件著作权，并建成万级无菌实验室。
1.2 家族控股比例大，五家全资子公司助力发展
前十大股东合计持股89.29%，实际控制人为项友亮、黄捷静、项国强（一致行动人）；旗下拥有五家全资子公司，覆盖进出口贸易、制造、研发等业务。
1.3 良好客户源，优质品牌形象
2018-2019年新增国际市场客户116个；国内与大型连锁药房稳定合作，京东、天猫旗舰店评分高于同行24%以上；“西恩”品牌获江苏省名牌产品称号。
1.4 核心技术持续积累，自动化不断推进
研发中心累计实施20多项研发技改项目，掌握“膜盒技术”与“自动化校表技术”等领先工艺。2019年研发投入1206万元，实施11项自动化改进项目，有效降低人力成本。
1.5 不懈打造“智慧医疗”生态模式，居家环境诊疗解决方案
自2015年起，公司打造“硬件+互联网+健康内容及服务+数据”生态模式，通过健康云系统收集用户数据，联合上海逸仙医院等机构提供在线咨询与远程诊疗，致力于中老年人慢性病健康管理。
2、新三板改革不断，精选层通道开通
2.1 深化新三板改革，政策频频确保平稳落地
2020年以来，证监会及股转公司发布多项政策，涵盖信息披露差异化、发行承销制度、转板机制等，降低创新层和基础层信息披露负担，优化交易规则。
2.2 精选层申报通道正式开通，鹿得医疗积极备战
4月27日启动精选层受理工作，设置四套准入标准（市值+净利润/营收/研发等）。公司于3月30日发布公告竞争精选层，已由方正证券辅导。
3、老龄化与保健意识增强，健康消费风口已至
3.1 血压计与雾化器市场规模稳定增长
我国家用医疗器械市场规模从2010年的138亿元增至2016年的511亿元；血压计市场2018年达65亿元，同比增长14.7%；雾化器消费量2017年达242万台，较2016年翻番。
3.2 老龄化趋势严重，高血压患病率不断提升
2018年60岁以上人口占17.9%，高血压患病人数约2.45亿，患病率从1959年的5.1%升至2015年的27.9%。
3.3 产业链分析：行业壁垒高，高质量产品生产商议价能力强
上游技术优势多由发达国家掌握，低端产品同质化严重；下游对高端产品议价能力弱，高质量产品生产商可获得更高利润。
3.4 竞争格局：血压计进口依赖度大，雾化器西恩跻身十强
2018年淘宝平台血压计市场欧姆龙占35.4%、鱼跃占19%，鹿得医疗国内市场占有率低；雾化器方面，“西恩”品牌入选2020年度十大品牌第十名。
4、财务分析：近年来各指标稳中有升
4.1 营收稳定，净利润有较大提升
2019年前三季度营收27972.6万元（同比+28.84%），归母净利润3794.94万元（同比+54.74%）；2019年全年净利润3254万元，同比提升120万元，受益于成本控制与汇率利好。
4.2 现金流、负债率均控制良好
2019年经营现金流净额4999万元，资产负债率下降至24.26%，偿债能力强，财务风险小。
5、风险提示
5.1 国外客户销售占比较高的风险
外销占比超80%，反倾销或准入门槛提高可能影响业绩。
5.2 汇率变动风险
结算涉及美元、欧元、迪拉姆等，汇兑损益影响盈利能力。
5.3 国内认可度不足风险
国内品牌“西恩”普及度低，可能错失国内市场增长机遇。
总结
本报告全面分析了新三板精选层公司鹿得医疗的基本面、市场机遇与风险。公司作为家用医疗器械的先行者，拥有较强的技术积累和专利壁垒，并已搭建“智慧医疗”生态模式，具备长期发展潜力。行业层面，人口老龄化、高血压高患病率以及家用医疗设备市场的持续扩张为公司提供了稳定的需求支撑。财务表现上，公司近年营收稳增、净利润显著提升，现金流及负债率控制良好，体现了经营稳健性。然而，公司高度依赖海外市场、面临汇率波动及国内品牌认知度不足等风险，需关注其国内市场拓展及新三板精选层转板进程。整体来看，鹿得医疗在细分领域具备核心优势，但需在国内市场进一步发力以平衡外部不确定性。
微信扫一扫-立即使用
