MRI系统核心部件供应商

中心思想 核心部件供应商的进口替代机遇 报告聚焦辰光医疗作为国内MRI核心部件供应商的战略地位，通过分析我国MRI设备保有量（2017年达8289台，同比增长13.4%）与每百万人口拥有量（仅6.2台，远低于发达国家）的差距，指出市场存在显著增长空间。结合进口品牌占据70%-80%份额的现状及政策扶持国产替代的趋势，公司1.5T超导磁体逐步放量，有望在进口替代浪潮中占据先机。 技术优势驱动业绩增长 公司持有70项授权专利（含9项发明专利）及FDA、CE等国际认证，技术壁垒显著。2018年前三季度营收同比增长15.62%，1.5T超导磁体等新产品贡献增量。预测2018/2019年归母净利润分别为1378.59万元和2150.21万元，EPS分别为0.20元和0.31元，毛利率预计回升至35.80%，盈利能力持续改善。 主要内容 风险分析 公司主要面临汇率波动风险（2018年上半年对外销售收入1633.33万元，以美元结算）和技术研发升级换代风险（高级研发人员较少、研发规模有限）。此外，需关注被飞利浦医疗子公司Invivo替代的中长期风险，但目前公司是飞利浦经济型MRI系统射频线圈的唯一外部供应商。 MRI系统核心部件供应商 公司成立于2004年，2013年挂牌新三板，主营超导磁体、射频线圈、梯度系统等核心部件。2017年营收结构显示国内线圈占47.57%、国内磁体占19.09%、国外维修占8.25%、国内维保占7.93%，业务多元化布局。 实际控制人及员工概况 实际控制人王杰博士持股35.52%，具有复旦大学物理学博士学位及海外研发经验。公司员工255人，生产人员占比50.98%，技术人员占比29.41%，本科及以上学历占比31%，研发实力较强。 公司产品为MRI系统核心构件，具有良好市场前景 MRI设备保有量从2013年的约5000台增至2017年的8289台，年复合增长率约13.4%。射频线圈市场规模约15亿元，受存量更换和增量新增双重驱动。超导磁体占MRI系统成本30%-60%，公司产品契合国产替代需求，政策支持优先采购国产设备。 专注于超导磁共振核心部件研发，具有较强技术实力 公司取得授权专利70项（发明专利9项），具备ISO14001、FDA、CE、日本PAL等认证。技术优势体现在独立核心工艺、快速定制能力及与国内外一流客户的长期合作，并在高密度线圈、高频场线圈、超高场系统等方向持续投入。 1.5T磁共振超导磁体逐步放量，积极推动进口替代 2018年前三季度营收10020.43万元（同比+15.62%），但毛利率受低毛利产品占比提升影响下降至31.75%。公司1.5T超导磁体成熟并开始放量，计划开发16/32通道射频产品、1.5T功率放大器、3.0T超导磁体优化、7.0T超高场系统等，并拓展超导技术在质子治疗等科研领域的应用。 盈利预测及估值 预测2018/2019年归母净利润分别为1378.59万元和2150.21万元，EPS分别为0.20元和0.31元。毛利率预计从2017年31.75%回升至2019年35.80%，净利率从8.36%提升至10.83%，ROE从5.57%增至8.96%，盈利指标全面向好。 总结 辰光医疗作为国内稀缺的MRI核心部件供应商，凭借超导磁体与射频线圈的技术优势，在国产替代与市场扩容双重驱动下实现营收增长。公司1.5T超导磁体放量成为关键增长点，同时面临汇率波动与研发更新风险。根据盈利预测，2019年归母净利润预计达2150.21万元，毛利率与净利率均呈回升趋势。整体来看，公司技术壁垒坚实，市场前景广阔，未来业绩可期。