拟股份回购用于员工持股计划，业绩拐点已现新药可期

　　恒瑞医药(600276) 　　事件 　　2023年5月16日，公司披露回购计划，使用自有资金6亿元到12亿元，回购公司股份，本次回购的股份拟用于员工持股计划。 　　经营分析 　　上市公司董、监、高持股坚定，预计一年内完成股份回购。自董事会审议通过回购股份方案之日起不超过12个月进行回购，公司控股股东、实际控制人、董、监、高在未来3个月、未来6个月暂无减持公司股份计划。如以回购资金总额上限人民币12亿元、回购价格上限70.14元/股测算，预计回购股份数量约为1710.86万股，约占公司目前总股本的0.27%。 　　集采执行集采影响逐步落地，公司经营迎来拐点。第五批集采涉及的8个药品,第七批集采涉及5个药品均已执行。仿制药集采带来的业绩压力逐步释放。2022年收入212.75亿元（-17.87%），归母净利润39.06亿元（-13.77%）。2023Q1。2023年Q1实现收入54.92亿元（+0.25%），归母净利润12.39亿元（0.17%）。 　　多产品进入医保放量可期,国内外新药持续推进。22年创新药收入81.16亿元，阿帕替尼等多款创新药执行新医保谈判价格，持续放量。22年有6项NMPA受理，8项进入Ⅲ期，11项进入Ⅱ期，23项进入Ⅰ期。赴美FDA申报2项临床达到Ⅲ期主要终点。1）海曲泊帕乙醇胺片用于肿瘤化疗所致血小板减少症获FDA孤儿药资格认定。2）国际Ⅲ期临床卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼治疗晚期肝癌已达到主要终点，进行FDA的NDA递交准备。3）氟唑帕利胶囊联合醋酸阿比特龙治疗转移性去势抵抗性前列腺癌患者的国际多中心Ⅲ期研究已启动招募。 　　盈利预测、估值与评级 　　暂不考虑股份回购对财务报表影响，我们预测，2023/2024/2025年公司归母净利润47.40亿/56.05亿/65.17亿元，同比+21.34%/+18.25%/+16.27%，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　回购方案的不确定性风险，研发风险，产品申报获批风险，竞争加剧导致销售不及预期风险，集采风险，国际化进程不及预期风险，核心人员流失风险。