业绩增长再创新高，2023稳健成长

　　药明康德(603259) 　　业绩简评 　　2023年3月20日，药明康德发布2022年报，实现营业收入393.55亿元，同比增长71.8%；归母净利润为88.14亿元，同比增长72.9%；扣非归母净利润82.60亿元，同比增长103.3%；经调整Non-IFRS归母净利润93.99亿元，同比增长83.2%。 　　经营分析 　　业绩再创新高，四季度业绩靓丽。单季度看，公司Q4实现营业收入109.60亿元，同比增长71.8%；归母净利润14.36亿元，同比下降6.5%；扣非归母净利润20.28亿元，同比增长111.8%。 　　充分发挥全球布局、多地运营及全产业链覆盖优势，全球领先的CRTDMO业务模式持续驱动公司高速发展。分板块看，1、WuXi Chemistry收入288.50亿元（+104.8%），剔除新冠商业化项目后增速39.7%，TIDES收入20.37亿元（+158.3%）。目前D&M管线累计有2341个，其中商业化项目50个，临床I/II/III期项目分别为1941、293、57个。化学业务持续建设产能，2022年完成常州三期、常熟工厂投产和武汉华中总部投用。2、WuXiTesting收入57.19亿元（+26.4%），其中药物安评和医疗器械测试增速达到46%、33%，临床CRO及SMO充分发挥协同性，实现17个项目从临床前至临床的转化。3、WuXiBiology收入24.75亿元（+24.7%），其中新分子相关收入强劲增长90%，占生物学收入22.5%（2021年为14.6%），成为重要增长驱动。4、WuXiATU收入13.08亿元（+27.4%），临床前和临床I期、临床II期、临床III期项目分别为50、10、8个，预计2023年下半年迎来商业化生产项目。5、WuXiDDSU收入9.70亿元（-22.5%），收入下降系业务主动迭代升级，全年完成28项IND申报并获得34个临床试验批件，预计2023年迎来药品上市后的销售分成收入，未来十年的CAGR为50%。 　　展望2023，业绩成长确定，经营效率有望持续改善：公司在手订单丰富，截至2022年底在手订单328.16亿元。我们预计2023年WuXiChem保持稳健成长(其中非新冠收入38%左右增长)，其他业务板块保持20%以上增长，随着自动化、信息化和人工智能的逐步应用，2023年公司的经营管理效率有望持续改善。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为100/124/159亿元，对应PE分别为22/18/14倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　需求下降风险、政策变化风险、行业竞争加剧的风险、海外监管风险、核心技术人员流失风险、汇率风险等。