2024年&2025Q1医疗服务、生物制品板块业绩总结和投资展望：行业内部分化明显，关注细分赛道结构性机会

　　医疗服务核心观点：专科服务领域逆势增长，康复养老新蓝海 　　2024年，DRG/DIP支付2.0全面落地，倒逼医院降本增效，公立医院收入承压，民营医院分化明显（龙头企业受益于合规化运营，中小机构面临淘汰）；宏观经济环境整体延续疲软，叠加人工耳蜗等高值耗材纳入集采，板块内部标的整体承压，利润端分化明显。 　　进入2025年，老年医学科的大范围普及、AI赋能与数字化升级等利好带动下，我们建议关注具备优秀的经营管理能力与可复制的商业模式的专科医院。DRGs控费的环境下医疗服务（医院）有望持续出清，拥有更强的经营管理能力的医院有望持续受益，持续提高渗透率及份额，并有望提升盈利能力。 　　建议关注： 　　具备优秀的经营管理能力与可复制的商业模式的专科连锁 　　中医医疗服务，建议关注固生堂（稀缺的中医诊疗服务连锁机构，逆周期属性明显，经营韧性强，业绩确定性高；中医诊疗需求持续扩大，公司作为供给驱动型发展模式，持续绑定中医师，发展空间广阔）。 　　肿瘤医疗服务，建议关注海吉亚医疗（择期属性弱、业绩稳定，体内多家医院进入快速爬坡期，内生外延增长确定性高，业绩进入收获期）。 　　体检医疗服务，建议关注美年健康（客单价持续提升，AI赋能业务）。 　　经营管理能力强的严肃医疗 　　建议关注盈康生命（定增预期年内落地，外延并购双主业齐下，股权激励增长提供动力）、国际医学（新院区消费专科属性强爬坡快，单床产出持续提高，盈亏平衡点有望提前）。 　　风险提示：新产品放量不及预期；行业竞争加剧风险；全球地缘政治因素影响。