化工行业周报：国际油价上涨，聚合MDI、TDI价格下跌-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　八月份建议关注：1、中报行情；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。

　　行业动态

　　本周（08.18-08.24）均价跟踪的100个化工品种中，共有36个品种价格上涨，32个品种价格下跌，32个品种价格稳定。跟踪的产品中47%的产品月均价环比上涨，47%的产品月均价环比下跌6%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是硝酸（华东地区）、硫磺（CFR中国现货价）、PTA（华东）、DMF（华东）、环氧氯丙烷（华东）；周均价跌幅居前的品种分别是甲基环硅氧烷、甲乙酮（华东）、棉短绒（华东）、NYMEX天然气、TDI（华东）。

　　本周（08.18-08.24）国际油价上涨，WTI原油期货价格收于63.66美元/桶，收盘价周涨幅1.37%布伦特原油期货价格收于67.73美元/桶，收盘价周涨幅2.85%。宏观方面，当地时间8月18日，美国总统特朗普、乌克兰总统泽连斯基和多名欧洲领导人在美国白宫就乌克兰问题举行多方会晤。供应方面，根据EIA数据，截至8月17日当周，美国原油日均产量1,338.2万桶，较前周日均产量增加5.5万桶，较去年同期日均产量减少1.8万桶。需求方面，EIA数据显示，截至8月17日当周，美国石油需求总量日均2,150.6万桶，较前周高149万桶，其中美国汽油日均需求量884.2万桶，较前周低15.8万桶。库存方面，EIA数据显示，截至8月17日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量82,410万桶，较前一周少580万桶，其中美国商业原油库存42,070万桶，较前一周减少600万桶；美国汽油库存22,360万桶，较前一周减少270万桶。展望后市，短期内国际油价面临关税政策与OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周NYMEX天然气期货收于2.70美元/mmbtu，收盘价周跌幅7.53%。EIA天然气库存周报显示，截至8月17日当周，美国天然气库存总量为31,990亿立方英尺，较前一周增加13亿立方英尺，较去年同期减少95亿立方英尺，同比降幅2.9%，同时较5年均值高1,740亿立方英尺，增幅5.8%展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。

　　本周（08.18-08.24）聚合MDI价格下跌。根据百川盈孚，截至8月22日，聚合MDI市场均价为15,450元/吨，较上周下跌1.59%，较年初下跌14.64%，较去年同期下跌11.46%。供应方面，根据百川盈孚，上海C厂本周报价环比持平，北方大厂缩减分销供应量，中旬保持一折供应。东曹瑞安MDI装置于7月23日开始检修，百川盈孚预计检修35天左右，欧洲匈牙利宝思德MDI装置于7月19日开始例行检修，暂未复产，待复产后另行公告。需求方面，根据百川盈孚，传统淡季行情仍未离去，各下游领域表现较为一般，下游家电企业生产稳定跟进，管道需求仍未集中释放，喷涂及板材大厂需求尚可，冷链相关需求相对温和，品牌类汽车订单依旧表现尚可，其他行业需求释放缓慢。成本利润方面，根据百川盈孚，截至8月21日，纯苯市场均价为6,137元/吨，较上周同期均价下跌38元/吨；聚合MDI生产成本为11,163.68元/吨，环比提升0.19%；毛利润为4,336.32元/吨，环比下降2.72%。展望后市，目前市场内国产货源较为紧张，但其他货源仍较充足，而且终端需求复苏缓慢，下游企业消耗能力偏弱。百川盈孚预计近期聚合MDI市场缓跌趋稳。

　　本周（08.18-08.24）TDI价格下跌。根据百川盈孚，截至8月22日，TDI市场均价为15,288元/吨，较上周下跌3.43%，较年初上涨18.51%，较去年同期上涨10.78%。供应方面，根据百川盈孚，本周TDI产量较上周增加，整体开工率在55.3%附近。福建某大厂新建TDI二期装置（36万吨/年）已于近期建成投产；新疆工厂20万吨/年装置于7月15日开始检修，于18日投料重启甘肃TDI装置于7月27日开始检修，百川盈孚预计近期重启；烟台TDI工厂30万吨/年及相关配套装置于8月19日开始陆续停产检修，百川盈孚预计检修40天左右；德国科思创因7月12日火灾影响，导致多马根TDI生产线暂停，复产时间未知；北方大厂匈牙利TDI（25万吨/年）装置及相关配套装置于7月23日开始陆续停产检修，百川盈孚预计检修30天左右；日本三井化学大牟田工厂7月27日突发意外，该工厂TDI产能将按此前公布的调整计划，从12万吨/年永久缩减至5万吨/年；韩国韩华15万吨/年因设备故障暂时停产，目前装置暂时停车；其他工厂开工负荷正常。需求方面，根据百川盈孚，下游表现疲软，需求端对TDI消耗能力较弱。成本利润方面，根据百川盈孚综合计算，TDI成本较上周有所下滑，TDI本周平均成本在11,081.43元/吨附近，本周平均毛利润为4,618.57元/吨。展望后市，山东某工厂及上海某工厂继续控量，若市场价格出现止跌，下游阶段性刚需有望集中回补。供需面博弈下，百川盈孚预计近期TDI市场以震荡运行为主。

　　投资建议

　　截至8月24日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为25.73倍，处在历史（2002年至今）82.13%分位数；市净率为2.20倍，处在历史52.14%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为11.45倍，处在历史（2002年至今）24.37%分位数；市净率为1.17倍，处在历史23.56%分位数。今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，八月份建议关注1、中报行情；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。中长期推荐投资主线：1、原油价格有望延续中高位，油气开采板块高景气度持续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健。油气上游资本开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期；2、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。一是电子材料。半导体材料方面，建议关注人工智能、先进封装、HBM等引起的行业变化，半导体材料自主可控意义深远。OLED材料方面，下游面板景气度有望触底向好，建议关注OLED渗透率提升与相关材料国产替代。二是新能源材料。我国新能源材料市场规模持续提升，固态电池等下游应用新方向有望带动相关材料产业链发展。三是医药、新能源等新兴领域对吸附分离材料需求旺盛；3、政策加持需求复苏，建议关注龙头公司业绩弹性及高景气度子行业。一是2025年政策加持下需求有望复苏，优秀龙头企业业绩估值有望双提升。二是配额约束叠加需求提振，氟化工景气度持续上行。三是需求改善，供给格局集中，维生素景气度有望维持高位。四是优秀轮胎企业进一步加码全球化布局，出海仍有广阔空间。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成、宝丰能源、莱特光电、海油发展；建议关注：中海油服、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、阳谷华泰、奥来德、瑞联新材、赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟。

　　8月金股：卫星化学、安集科技。

　　风险提示

　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

中心思想

行业周报核心观点：市场分化加剧，关注结构性机会与中长期主线

本周（08.18-08.24）基础化工市场呈现显著分化，追踪的100个化工品种中，价格上涨与下跌品种数量接近（36:32），47%的产品月均价环比上涨，市场整体缺乏明确方向。原油价格在地缘风险与供应博弈中小幅上涨，但下游关键产品如聚合MDI、TDI均出现不同程度的下跌，反映出终端需求疲软与供给端检修、新增产能释放等复杂因素交织的现状。本报告核心观点可总结如下：

宏观与关键产品价格走势分化：国际油价受地缘政治风险溢价和需求韧性支撑，周度呈现上涨（WTI涨1.37%、布伦特涨2.85%），但宏观关税政策与OPEC+增产压力仍构成短期隐忧，预计油价将维持高位波动。天然气价格则受库存充裕影响大幅下跌（周跌幅7.53%）。与此同时，聚氨酯产业链核心产品聚合MDI（周跌1.59%）与TDI（周跌3.43%）价格均下跌，主要源于终端需求处于传统淡季，下游企业消耗能力偏弱，而供给端虽有检修，但整体货源充足，导致市场呈现弱势。
投资建议聚焦四大短期主线与三大中长期逻辑：截至8月24日，SW基础化工市盈率处于历史82.13%分位数，估值水平较高。短期内建议关注：1）中报行情；2）“反内卷”政策对供给端的影响；3）电子材料国产化；4）分红稳健的能源企业。中长期则推荐：1）受益于中高油价的油气开采板块；2）下游需求驱动的新材料（电子、新能源、吸附分离）；3）政策加持下需求复苏的龙头及高景气子行业（氟化工、维生素、轮胎出海）。
8月金股卫星化学、安集科技经营稳健，业绩高增长支撑推荐逻辑：卫星化学凭借轻烃一体化优势，2024年业绩略超预期，归母净利润同比增长26.77%，四季度创单季新高，多碳醇项目投产完善了C3产业链。安集科技受益于晶圆产能扩张与先进制程升级，CMP抛光液全球市占率稳步提升至11%，2024年营收同比增长48.24%，功能湿电子化学品快速放量，业绩维持高增长轨道。

主要内容

本周化工行业投资观点

本部分核心点明行业基础数据与投资方向。基础数据显示，本周市场涨跌互现，47%产品月均价环比上涨，另47%下跌。基于此，报告提出了短期（8月）和长期的两大投资逻辑体系。

8月金股：卫星化学——轻烃一体化优势凸显，业绩创历史新高

该部分详细分析了卫星化学2024年经营情况。得益于烷烃价格相对稳定和丙烯酸等产品价格上涨，公司销售毛利率、净利率显著提升（分别为23.57%, 13.28%）。公司产品品质向高端化发展，海外市场拓展加速（境外营收同比增193.51%）。核心看点在于年产80万吨多碳醇项目投产，与丙烯酸形成产业链闭环，巩固了C3产业竞争力。盈利预测显示2025-2027年归母净利润将持续增长。

8月金股：安集科技——业绩高增长，抛光液全球市占率稳步提升

该部分分析安集科技2024年及2025年第一季度业绩。公司营收和归母净利润均实现超40%的高速增长，抛光液业务收入同比增43.73%，毛利率高达61.16%。根据TECHCET数据，公司抛光液全球市占率由7%逐年提升至11%，处于上升通道。此外，功能性湿电子化学品收入同比增78.91%，电镀液及添加剂业务本地化供应进展顺利。公司产品在先进制程上的验证和放量是其持续增长的核心驱动力。

本周关注

本部分汇总了本周行业重要新闻和公司公告。要闻方面，茂名石化mPAO技术获美专利，填补国内空白；胜利油田运用三维立体模型提升勘探效率；天津南港120万吨/年乙烯装置高负荷增产。公告方面，镇洋发展拟被沪杭甬换股吸收合并；亚钾国际董事长被逮捕；赤天化、博苑股份等多家公司披露项目检修、投资、变更或终止等重要决策。

本周行业表现及产品价格变化分析

重点关注：聚合MDI与TDI价格下跌

本部分聚焦本周价格发生显著变动的重点产品。聚合MDI方面，市场均价跌至15,450元/吨，较上周下跌1.59%。供给端，东曹瑞安及欧洲匈牙利工厂停车检修，但上海厂报价持平。需求端下游传统淡季影响显著，各领域表现一般，仅冷链和汽车订单尚可。展望后市，国产货源紧缺但其他货源充足，叠加终端需求复苏缓慢，预计市场将以缓跌趋稳为主。TDI方面，市场均价15,288元/吨，较上周下跌3.43%，但较年初和去年同期仍为上涨。供应端，福建、新疆、甘肃等地新增或检修装置影响较大，整体开工率仅55.3%。需求端表现疲软。成本下滑，但毛利润仍维持在4,618.57元/吨水平。展望预计近期市场以震荡运行为主。

风险提示

本报告明确指出了两项主要风险：1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动； 2）全球经济形势出现变化。 这两大因素可能对化工行业供需格局、成本及终端需求产生重大系统性影响。

总结

本周化工行业周报显示，市场整体呈现“宏观稳、终端弱、品种分化”的格局。一方面， 原油价格在地缘风险与供应博弈中上涨，但下游核心产品聚合MDI与TDI价格却因终端需求疲软而下跌，反映出价格上涨传导的障碍和传统淡季的深刻影响。另一方面， 投资建议层面报告构建了清晰的框架：短期抓住中报、反内卷、自主可控和稳健分红四大主题；长期则沿着油气开采、新材料（电子/新能源/吸附分离）和政策驱动（氟化工、维生素、轮胎）三条主线布局。8月金股卫星化学和安集科技的强劲业绩，为上述投资逻辑提供了坚实的微观基础，前者体现了一体化成本控制与产业链升级的成功，后者展示了在国产替代浪潮下高附加值材料的巨大成长潜力。总体来看，在当前经济形势下，投资者需警惕需求侧的风险，同时聚焦于具备技术壁垒、成本优势和明确成长路径的结构性机会。

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