医药生物行业8月月报：创新行情有望延续，底部板块持续复苏

中心思想 7月行情：创新驱动，普涨格局 2025年7月，医药生物板块整体上涨13.9%，显著跑赢沪深300达10.38个百分点，在31个子行业中位列第2。行情由创新药大规模海外BD交易（如恒瑞与GSK的120亿美元合作、石药与Madrigal的GLP-1授权等）及新兴技术（小核酸、AAV、干细胞）催化驱动，同时底部板块如CRO/CDMO、医疗器械在政策缓和与业绩改善预期下强势复苏，呈现创新主线与底部反转共振的格局。 8月展望：创新主线持续，底部板块拐点临近 报告认为，当前创新药估值尚未泡沫化，短暂调整后有望在分化中继续上行，全年投资主线不变。8月建议聚焦创新药国际学术大会（WCLC/ESMO）、医保谈判催化，以及中报密集披露期下的困境反转机会，重点配置业绩拐点明确的CRO/CDMO、科研上游、特色原料药及医疗器械个股。 主要内容 8月行业投资观点 创新行情有望持续，底部板块持续复苏 报告重申创新药为全年核心主线，强调近期海外BD交易（恒瑞-GSK、石药-Madrigal、辉瑞-三生制药）验证了中国创新药企的全球竞争力，且医药政策端（支持创新药十六条、商保目录、丙类医保）持续发力。同时，随着8月中报披露，建议积极布局处于周期底部的CRO/CDMO、科研上游、特色原料药及医疗器械板块，这些领域有望迎来业绩与估值的双重修复。 具体布局方向 创新药：关注从biotech向biopharma进化的公司（康方生物、百济神州等），仿转创的大型Pharma（三生制药、长春高新等），以及前沿技术兑现的高弹性标的（AAV、小核酸、ADC/RDC等）。 困境反转：看好CDMO驱动的药明康德、药明生物等；API标的如天宇股份、司太立；医疗器械中的心脉医疗、南微医学。 AI医药/医疗：关注诊断、服务、药研等领域的人工智能应用机会。 行业热点聚焦 恒瑞医药与GSK达成重磅合作 恒瑞将PDE3/4抑制剂HRS-9821及最多11个早期项目海外权益授权给GSK，潜在总金额120亿美元，首付5亿美元。这是呼吸领域国产创新药授权MNC的重大里程碑。 石药集团与Madrigal就口服GLP-1受体激动剂达成全球授权 石药集团将口服小分子GLP-1受体激动剂SYH2086全球权益授权给Madrigal，总价最高20.75亿美元（预付款1.2亿美元）。该交易进一步验证了国内代谢领域创新能力。 多笔国产PD-1/VEGF双抗出海交易推进 礼新医药与默沙东合作的LM-299完成技术转移；辉瑞追加1.5亿美元首付款获得三生制药SSGJ-707在中国内地的商业化权益。二代IO依然是国产创新药出海价值量最大的主线之一。 多个创新药械政策发布 国家医保局与卫健委发布《支持创新药高质量发展的若干措施》16条；2025年医保目录调整增设商保创新药目录，打开支付天花板；药监局发布支持高端医疗器械创新发展公告。政策鼓励下国产创新药械迎来全新发展阶段。 集采坚持“反内卷”原则，提升质量要求 第十一批集采优化价差锚点，不再简单以最低报价为参考，价格降幅将更温和。规则优化下，耗材集采规则也有望改善，重视高值耗材板块估值修复。 7月板块回顾与分析 板块收益 2025年7月医药生物行业上涨13.9%，跑赢沪深300约10.38个百分点，位列31个子行业第2位。子板块全面上涨：医疗服务（23.10%）、化学制药（17.92%）、生物制品（12.54%）、医疗器械（8.30%）、中药（6.99%）、医药商业（4.66%）。2025年初至今医药板块累计上涨22.31%。 板块估值 以2025年盈利预测估值计算，医药板块PE为26.2倍，相对全部A股（扣除金融）溢价率35%；以TTM估值计算，板块PE为30.7倍，低于历史均值35倍，溢价率37.1%。估值处于历史中低水平。 个股表现 7月涨幅前5：前沿生物、亚太药业、联环药业、康众医疗、上海谊众。跌幅前5：永安药业、华强科技、博拓生物、海辰药业、辰光医疗。 附录 中药材价格追踪 成都中药材价格指数6月略有下降，7月下跌0.8%，2025年初至今下跌7.8%。此前近八成药材价格持续上涨，现已有回落趋势。 本期研究报告汇总 中泰医药小组在本期内发布了多篇研究报告，涵盖创新药、CRO/CDMO、医疗器械等方向（具体报告名称略）。 中泰医药主要覆盖公司及估值一览 报告列示了覆盖标的的股价、EPS、PE及评级，重点推荐公司包括药明生物、药石科技、心脉医疗、南微医学、先声药业、和黄医药、三生制药、长春高新、华纳药厂、美诺华等。中泰医药7月重点推荐组合平均涨幅22.71%，跑赢医药行业8.78个百分点。 行业风险因素分析 主要风险包括：政策扰动风险（优先审评、医保谈判、集采等执行进度不及预期）；药品质量问题；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 总结 本报告系统回顾了2025年7月医药生物板块的强势行情（涨幅13.9%，子板块全面上扬），核心驱动力来自创新药大规模海外BD交易（总金额超200亿美元）以及底部板块（CRO/CDMO、器械）的困境反转。报告认为8月创新药主线将继续演绎，但需警惕短期情绪高位带来的分化，建议聚焦即将召开的WCLC/ESMO会议、医保目录谈判及中报业绩催化，重点配置创新药中的优质标的及业绩拐点明确的CRO/CDMO、上游、器械等底部复苏个股。同时，政策面（十六条创新药支持、商保目录、集采反内卷）持续友好，为行业提供了良好的中长期发展环境。风险方面需关注政策执行进度及药品质量安全。