中心思想 市场概览与行业趋势分析 本周基础化工市场呈现结构性分化，整体运行平稳但子行业表现各异。原油价格在低位震荡中略有回升，但其对煤化工等成本敏感型产品仍构成需求承压和成本支撑失重的双重影响。化肥行业受夏季用肥需求启动及企业开工调整影响，尿素和一铵价格小幅回暖，而二铵则维持弱势运行。萤石行业在疫情导致需求大幅下滑后，通过民营企业控量保价策略，价格已从低位回升。维生素市场因出口担忧而价格下跌，氨基酸中的赖氨酸价格坚挺，但蛋氨酸因贸易商甩货而回调。聚氨酯和农药市场价格波动，受原料成本和供需关系影响显著。 投资策略与风险考量 在国内外疫情持续演变和宏观经济不确定性加剧的背景下，报告建议投资者关注化工行业的结构性投资机会。重点领域包括：需求相对刚性、供给短期受限且行业竞争格局良好的子行业（如维生素E、甜味剂）；受益于农产品价格向上预期及转基因种子发展的农药标的；以及在中间体行业集中度提升和海外巨头外包比例加大趋势中的成长型企业。此外，具有进口替代潜力的电子化学品（如LCP材料）和在新需求领域有明确增长的功能材料（如尾气催化材料）也值得持续关注。报告同时强调了疫情可能导致的国内外需求下滑、原油价格剧烈波动以及贸易政策变动对产业布局的潜在风险。 主要内容 本周市场回顾与产品价格动态 宏观市场与原油价格走势 本周市场优化平均市盈率为18.90。国金基础化工指数录得2847点，沪深300指数为3968点，上证指数为2968点，深证成指为10005点，中小板综指为9293点。上周布伦特期货结算均价为35.37美元/桶，环比上涨0.62美元/桶，涨幅达1.78%；WTI期货结算均价为33.57美元/桶，环比上涨1.44美元/桶，涨幅达4.5%。尽管原油价格仍处于低位，但本周呈现出小幅回升的态势，这为部分化工产品提供了边际成本支撑，但整体低位震荡的格局仍对产业链构成不确定性。 石化与化工产品价格及价差变化 上周石化产品价格表现分化，乙烯、丙烯腈、国内石脑油、腈纶短纤和纯苯位列涨幅前五，显示出部分基础原料和化纤产品需求有所改善。与此同时，燃料油、国际汽油、液化气、丙烯和PX则位列跌幅前五，反映出下游需求疲软或供应过剩的压力。 在具体化工产品方面，VCM价格涨幅高达16.33%，丙酮上涨13.13%，双酚A上涨10.05%，环己酮上涨6.98%，液氯上涨6.45%，这些产品价格的显著上涨可能与特定下游需求回暖或短期供应紧张有关。相反，甲醛价格下跌9.52%，醋酸下跌6.98%，合成氨下跌6.78%，甲醇下跌6.25%，二甲醚下跌5.76%，表明这些产品面临较大的市场压力，可能源于需求不振或产能过剩。 产品价差方面，电石法PVC-电石价差增幅最大，达到72.95%，纯碱-原盐&合成氨价差增长47.54%，ABS-苯乙烯&丁二烯&丙烯腈价差增长33.47%，锦纶长丝(常规纺)-己内酰胺价差增长26.65%，DAP-磷矿&硫磺&合成氨价差增长25.66%。这些价差的扩大通常意味着相关产品链的盈利能力得到显著改善

中心思想 本报告的核心观点是：在2020年5月，化工行业市场表现总体向好，主要化工产品需求正在恢复，但恢复速度仍需观察。投资机会主要集中在两类：一是供给端寡头垄断的子行业，二是下游需求恢复较快的子行业。同时，建议长期关注具备逆周期增长能力的行业龙头企业，特别是农药行业龙头企业。 化工行业需求恢复及投资机会 国际油价小幅上行，各国封锁措施逐步解除，化工产品需求正在恢复。报告指出，投资机会主要集中在两类： 供给端寡头垄断的子行业: 这类子行业供方挺价意愿强烈，供方控量叠加需求复苏，产品价格有望率先止跌反弹。聚合MDI行业是典型的例子，万华化学被推荐为投资标的。 下游需求恢复较快的子行业: 国内建筑相关行业复苏较快，建筑行业赶工弥补损失，全年相关产品需求仍有望增长。混凝土外加剂行业相关上市公司，如苏博特，值得关注。 行业龙头企业逆周期增长潜力 部分化工行业龙头企业已具备明显优势，并处于高速发展期，具备逆周期成长的能力。报告推荐长期关注以下企业： 龙蟒佰利: 全球硫酸法钛白龙头，拥有全产业链成本优势，并率先突破氯化法钛白生产工艺，未来发展潜力巨大。 联化科技: 国内农药CDMO龙头，积极进军医药CDMO领域，发展迅速，重要子公司复产将带来业绩拐点。 主要内容 本报告主要内容涵盖以下几个方面： 股票组合及变化 报告推荐的投资组合包括扬农化工、龙蟒佰利、利尔化学和联化科技，各占25%。该组合近三个月市场表现优于申万化工指数。报告详细阐述了每家公司的推荐逻辑，例如龙蟒佰利的全产业链优势、联化科技进军医药CDMO领域的战略、扬农化工在农药行业的龙头地位以及利尔化学在草铵膦行业的深耕。此外，报告还提及了华鲁恒升和金石资源，分别作为煤化工和萤石行业的龙头企业。 分析及展望 本节分析了化工行业当前的市场状况和未来展望，包括： 投资主题和主要逻辑: 如上文“中心思想”所述，主要围绕需求恢复和龙头企业逆周期增长展开。 重点公司或板块异动点评: 分析了上周化工行业个股的涨跌情况，电子化学品和头盔概念股表现分化。 行业估值水平: 申万化工行业指数跑赢沪深300指数，但行业PE和PB均低于近五年平均水平，暗示估值较低。 外资持仓变化: 报告列出了外资持股比例和增持比例前十的化工个股，并分析了其持仓变化情况。 行业重大事件及点评 本节对本周化工行业发生的重大事件进行了点评，包括： 原油价格上涨: 国际油价持续小幅上涨，原油库存下降，OPEC+减产以及全球逐步解封利好原油市场。 万华化学上调MDI价格: 万华化学上调聚合MDI挂牌价，显示供方挺价意愿强烈。 钛白粉市场: 钛白粉出口需求疲软，国内需求略有恢复，部分企业停产限产，价格略有上涨。 农药市场: 印度农药禁令存在不确定性，草铵膦价格上涨。 化工产品动态及分析 本节详细跟踪了多个化工产品的价格变化，并提供了投资建议，涵盖了原油、化肥、农药、氯碱、聚酯、聚氨酯、化纤、橡胶、氟化工、有机硅、钛白粉等多个细分领域，并对每个产品价格的涨跌幅度、市场供需情况以及投资建议进行了详细的分析。 风险提示 报告最后列出了化工行业投资的风险提示，包括环保督查不及预期、下游需求疲软以及贸易摩擦加剧等。 总结 本报告对2020年5月31日化工行业市场进行了全面分析，指出化工行业需求正在恢复，但恢复速度存在不确定性。报告建议关注供给端寡头垄断和下游需求恢复较快的子行业，并长期关注具备逆周期增长能力的行业龙头企业，特别是农药行业龙头企业。报告还详细分析了多个化工产品的价格走势和市场动态，并提供了相应的投资建议，但同时也提示了行业投资的潜在风险。 报告数据主要来源于Wind和新时代证券研究所，以及百川资讯、隆众石化、饲料行业信息网、生意社等机构。 投资者需谨慎参考，并结合自身情况进行独立判断。

中心思想 本报告的核心观点是：基于原油库存下降和减产协议的积极影响，化工行业，特别是化纤行业，有望在短期内迎来价格回暖。然而，全球经济形势的不确定性将限制价格上涨幅度。此外，印度农药禁令对国内农药市场产生短期冲击，但长期影响有限。新能源产业，特别是氢能和储能产业，将受益于国家政策支持，迎来发展机遇。 原油价格回暖预期与全球经济形势的制约 原油库存的下降以及OPEC+减产协议的有效执行，为原油价格上涨提供了支撑。然而，全球经济形势在2020年上半年表现不佳，这将对原油价格上涨幅度构成显著限制。因此，化工行业的价格回暖预期需谨慎看待，其涨幅将受到宏观经济环境的显著影响。 新能源产业政策利好与市场发展机遇 国家政策对氢能和储能产业的支持，为新能源产业发展提供了强劲动力。 “氢能/储能”首次被写入年度国民经济和社会发展计划，标志着国家对该产业的高度重视，这将推动氢能/储能产业在中国的快速布局和发展，为相关企业带来新的市场机遇。 主要内容 上周市场回顾 板块行情 上周，基础化工板块上涨2.29%，跑赢同期沪深300指数1.10个百分点；石油石化板块下跌1.55%，落后沪深300指数2.74个百分点。涨幅前五的个股分别为永悦科技、奥服环保、雅本化学、山东赫达和利尔化学；跌幅前五的个股分别为怡达股份、同益股份、容大感光、南京聚隆和江南化工。 子板块行情 中信基础化工二级子板块中，涤纶、锂化学品、氨纶、日用化学品和农药板块涨幅居前；改性塑料、钛白粉、碳纤维、氯碱和化学原料板块跌幅居前。 化工用品价格走势 上周，乙烯、丙酮、双酚A、丙烯腈和PX价格涨幅居前；维生素D3、丁基橡胶、天然气现货、碳酸二甲酯和液氯价格跌幅居前。报告中提供了详细的化工产品价格及涨跌幅数据表格（表格1和表格2），但由于原文未提供具体数据，此处无法呈现。 原油和天然气市场分析 上周，WTI期货均价上涨8.47%，布伦特期货均价上涨5.21%。减产协议的良好执行、需求前景好转以及EIA原油库存意外减少等因素共同推动了国际油价上涨。然而，国际关系紧张以及全球经济增长放缓限制了油价涨幅。报告中包含了原油和天然气价格走势图（图表1和图表2），但由于原文未提供图像，此处无法呈现。 化纤行业分析 MEG市场分析 上周，华东、华南MEG市场价格上涨，华北和东北市场价格持平。报告中提供了MEG国内和国际市场价格走势图（图表3和图表4），但由于原文未提供图像，此处无法呈现。 涤纶长丝、涤纶短纤和聚酯切片市场分析 报告中提供了涤纶长丝、涤纶短纤和聚酯切片价格走势图（图表5、图表6、图表7和图表8），但由于原文未提供图像，此处无法呈现。 聚氨酯行业分析 上周，纯MDI和聚合MDI市场价格在不同地区略有差异。报告中提供了纯MDI和聚合MDI价格走势图（图表9和图表10），以及苯胺和甲苯价格走势图（图表11和图表12），但由于原文未提供图像，此处无法呈现。 农药化肥行业分析 印度农药禁令对我国农药市场造成短期冲击，但由于我国农药储备充裕，长期影响有限。上周，草甘膦价格上涨，而百草枯、麦草畏和部分杀虫剂价格下跌。尿素市场稳中伴降，需求疲软。报告中提供了草甘膦、尿素、黄磷、氯化钾、氯化铵和合成氨价格走势图（图表13至图表18），但由于原文未提供图像，此处无法呈现。 其他化工产品市场分析 报告中提供了煤焦油、工业萘、煤沥青、苯乙烯、甲醛、甲醇、聚丙烯、丙酮、石蜡、丙烷、丙烯腈、丙烯酸、纯苯、醋酸、丁二烯、醋酸酐、己内酰胺、甘油、辛醇、无水乙醇、乙二醇、正丁醇、异丙醇、DMF、DOP、丙烯酸甲酯、甲基丙烯酸、正己烷、碳酸锂和DMC的价格走势图（图表19至图表48），但由于原文未提供图像，此处无法呈现。 行业动态和上市公司动态 报告简述了中原大化与中国移动签署5G+智慧工厂战略协议、尿素期货交割量创新高、欧盟经济刺激计划聚焦氢能源以及雪佛龙计划大规模裁员等行业新闻。 总结 本报告基于对上周化工市场行情的回顾和分析，指出原油价格有望逐步回暖，但全球经济形势的不确定性将限制其涨幅。印度农药禁令对国内农药市场产生短期影响，但长期影响有限。国家政策对氢能和储能产业的支持将推动新能源产业发展。报告建议关注相关农药龙头企业、国际原油形势以及氢能相关企业。 然而，报告中大量图表数据缺失，限制了对报告内容的全面理解和深入分析。 完整的市场分析需要结合图表数据进行更深入的解读。

中心思想 本报告基于提供的产品目录（假设已提供，以下分析基于假设数据），通过统计分析方法，对目标市场进行深入解读，旨在为产品策略制定和市场拓展提供数据支持。核心观点如下： 市场规模与增长潜力分析 通过对目录中产品种类、价格区间及市场竞争情况的分析，初步评估目标市场的规模和未来增长潜力。 我们将结合市场调研数据（假设数据已提供），对市场容量、增长率以及潜在的市场细分进行量化分析，并预测未来几年的市场发展趋势。 目标客户群体特征分析 基于产品目录中产品的特性和目标用户画像（假设数据已提供），我们将对目标客户群体进行细分，并分析其人口统计特征、消费行为、购买偏好等方面的数据，为精准营销提供依据。 我们将利用统计方法，例如聚类分析等，对客户群体进行分类，并描述各群体的特征。 主要内容 假设提供的产品目录包含以下信息：产品名称、产品类别、产品价格、产品销量（假设数据）、产品评价等。基于这些数据，我们将进行以下分析： 市场规模及增长趋势预测 产品类别市场份额分析 我们将根据产品目录中不同产品类别的销量数据，计算各类别在市场中的份额，并分析其占比变化趋势。例如，我们可以绘制饼图展示各产品类别的市场份额，并结合历史数据（假设数据已提供）分析其增长趋势，判断哪些类别具有较高的增长潜力，哪些类别需要调整策略。 价格区间与销量关系分析 我们将分析不同价格区间产品的销量数据，研究价格与销量之间的关系。例如，我们可以绘制散点图，观察价格与销量的相关性，并进行回归分析，建立价格与销量的预测模型。这将有助于制定合理的定价策略，最大化利润。 市场竞争格局分析 我们将分析产品目录中同类产品的竞争情况，例如，我们可以统计不同品牌产品的市场份额，分析其价格策略、产品特性等方面的差异，并评估自身的竞争优势和劣势。这将有助于制定有效的竞争策略。 目标客户群体画像及细分 人口统计特征分析 我们将根据产品评价和用户反馈（假设数据已提供），分析目标客户群体的年龄、性别、职业、收入等人口统计特征，并绘制相应的图表进行展示。 消费行为分析 我们将分析目标客户群体的购买频率、购买渠道、购买金额等消费行为数据，并识别不同消费群体的特征。例如，我们可以根据购买频率将客户分为高频用户、中频用户和低频用户，并分析其各自的特征和需求。 购买偏好分析 我们将分析目标客户群体对不同产品特性的偏好，例如，我们可以分析不同颜色、款式、功能的产品销量，了解客户的喜好，为产品研发和改进提供参考。 销售渠道及策略建议 销售渠道分析 我们将分析产品目录中产品的销售渠道，例如，线上销售、线下销售等，并分析各渠道的销售额占比，评估不同渠道的效率和效益。 销售策略建议 基于以上分析，我们将提出相应的销售策略建议，例如，优化产品组合、调整价格策略、拓展新的销售渠道等。 总结 本报告基于假设提供的产品目录数据，对目标市场进行了全面的分析，包括市场规模、增长趋势、目标客户群体特征以及销售渠道等方面。通过统计分析方法，我们对市场进行了量化描述，并提出了相应的市场策略建议。 需要注意的是，本报告的分析结果依赖于所提供数据的准确性和完整性。 未来，需要持续收集和更新市场数据，以确保分析结果的可靠性和及时性。 进一步的研究可以考虑引入更复杂的统计模型和预测方法，以提高分析的精度和预测的准确性。 此外，结合市场调研和消费者反馈，可以更深入地了解市场需求，为企业决策提供更全面的支持。

　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、新和成、华鲁恒升、扬农化工）；碳纤维（光威复材）；氨纶与聚氨酯（华峰氨纶）；食品添加剂（金禾实业）；沸石/OLED（万润股份）；农药（利尔化学、广信股份），复合肥（新洋丰）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐中国石化；推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（卫星石化、桐昆股份、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数下跌，核心原料油价上涨，LPG气下跌，LNG气下跌、煤上涨；C2、芳烃、氟化工多数产品价格上涨。 　　本周中国化工品价格指数CCPI-0.5%；核心原料价格布油+0.6%，进口LPG-1.5%，国产LNG气-2.5%，烟煤+7.7%。原料端，C2、芳烃多数产品价格上涨，C5产品价格持平；制品端，磷化工、维生素部分产品价格下跌。 　　本周油价上升，减产推进顺利，下游需求出现改善，利好持续。 　　本周油价上升，布油结算价从35.1涨至35.3美元/桶（涨幅0.6%）、美油结算价从33.3涨至35.5美元/桶（涨幅6.7%）；美国商业原油库存5.34亿桶（周环比+1.5%），美国原油钻井数222口（周环比-6.3%）。 　　供应端，OPEC+联合减产推进顺利，OPEC+将于6月9-10日（目前拟提前至6月4日）再次召开会议商谈后续减产事宜，但近期俄罗斯表示全球供需恢复平衡或快于预期，7月有放松减产力度的可能，让市场对此萌生一定忧虑；需求端，欧美多国持续放宽对公共卫生事件管制，需求出现改善。欧洲央行表示公共卫生事件冲击下，欧元区仍面临严重威胁。经合组织也出现金融危机后最严重萎缩，一季度GDP下降1.8%。同时近期国际贸易关系趋于紧张，带来潜在隐忧。政策面来看，美联储褐皮书继续看空经济前景，欧央行表示超低利率或延续更长时间。地缘政治来看，近期中东等地暂无重大事件出现，表现相对平稳。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为邻硝基氯化苯+37%、乙腈+21%、丙酮+16%、无水氢氟酸+13%、双酚A+10%、R22+10%、丙烯腈+9%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为维生素（维生素D3-27%、维生素H-15%、维生素B5-9%）、丁基橡胶-17%、纯碱（纯碱(轻质,华东)-12%、纯碱(重质,华东)-9%）、碳酸二甲酯DMC-9%等。 　　万华化学公告6月MDI挂牌价，聚合MDI经销价上涨。 　　本周华东纯MDI经销价维持在13750元/吨，华东聚合MDI经销价截止至5月29日涨3.7%至12650元/吨。万华公告6月MDI挂牌价，聚合MDI分销14000元/吨、直销14500元/吨（月环比+500元/吨），纯MDI为16500元/吨（月环比+700元/吨），科思创最新周暂无报价（上周报12300元/吨），瑞安最新周暂无报价（上周报12100元/吨）。供给端，科思创本周指导价持稳，不考核任务量；瑞安工厂指导价亦持稳，限量供应，厂家整体负荷不高，供应面紧张；需求方面，两会结束后暂无明显改善。 　　下游需求利好，短期供给量有限，丙烯腈价格上升。 　　本周丙烯腈涨8.9%至7950元/吨。需求端，下游ABS维持高负荷运行，腈纶行业开机率也有提升，下游需求形成利好；供给端，短期内丙烯腈供应量有限：浙石化26万吨丙烯腈装置投产时间延迟至6月中旬，目前主流生产厂家只有赛科装置恢复，山东海江化工13万吨丙烯腈装置维持6成运行；江苏斯尔邦石化丙烯腈两条生产线停车，目前维持五成负荷；吉林石化一条生产线停车；山东科鲁尔化学13万吨装置预计于月末重启。供需双方因素共同提振丙烯腈价格。 　　原油上涨支撑成本，高加工区间叠加下游扩产导致PTA供需两旺。 　　本周PX(华东)涨7.6%至4110元/吨，PTA涨0.9%至3500元/吨，涤纶短纤跌2.6%至5725元/吨，聚酯切片-0.4%~-1.6%，涤纶长丝0.0%~-2.2%。 　　需求端，下游正处于传统纺织淡季，织造企业坯布库存自三月份到四月份达到历年来高位，利好有限，外需方面则无实质复苏。 　　原料PX方面，原油价格上涨带来成本支撑，供给端来看，国内共计297万吨/年PX装置正在检修，周环比增加80万吨/年，利好加大。PTA方面，供给端，在高加工区间驱使下，PTA装置大多维持高开工，与下游聚酯产能扩产形成的需求形成供需两旺局面。 　　下游聚酯切片、涤纶长丝与涤纶短纤方面，成本端PTA价格上涨形成成本支撑；供给端则有部分扩产消息：绍兴地区一主流大厂40万吨/年涤纶长丝装置本周重启；嘉兴地区一套30万吨/年新涤纶长丝装置成功投料升温，叠加下游需求疲软导致价格有所下降。 　　开工低位影响萤石粉供给，供需提振无水氢氟酸价格。 　　本周萤石粉涨4.4%至2350元/吨，无水氢氟酸涨12.7%至8000元/吨。萤石方面，供给端，2020年国内萤石企业开工水平偏低，截止5月份国内萤石企业整体开工在32%左右，主打产区内蒙、河南、浙江、江西、安徽等地外购萤石选矿厂大面积停车。无水氢氟酸方面，萤石粉价格上涨形成成本支撑；需求端，制冷剂R22前期价格接近底部，叠加生产厂家负荷下调导致价格涨9.8%至14000元/吨，形成利好；供给端，本周开工率40%左右，整体供应水平维持低位，装置停车与开车兼有：南高峰、杭州颜料、山东兴氟、洛阳氟钾、黄河化工、多氟多、三化元福等企业停车；内蒙天一、辽宁东欣、江西中氟、东沿药业等装置重启。叠加成本与需求因素抬升价格。 　　需求增加叠加供给低位，有机硅DMC价格上涨。 　　本周有机硅DMC涨2.0%至15000元/吨。需求端，国内5月下旬下游订单拿货有所增加；供给端，本周国内总体开工率在70%左右，企业开工低位，大厂减产明显：道康宁4月9日停车、星火开工一般，6月份国内三友、东岳、恒业成等企业存在检修计划，对有机硅DMC价格形成利好。 　　风险提示：疫情超预期的风险，油价大幅波动的风险，下游复工不及预期的风险，安全生产的风险

中心思想 本报告的核心观点是：万华化学上调6月MDI挂牌价，预示着MDI价格将延续上涨趋势，这与国际油价回暖和下游需求复苏密切相关。报告看好化工行业周期复苏，尤其看好处于周期底部、估值较低、盈利复苏时期更早的化工子行业，例如炼化、聚氨酯、煤化工等。同时，报告也分析了部分化工产品价格及价差的波动情况，并对未来市场走势进行了展望，提示了油价大幅下跌、环保督察不及预期、下游需求疲软等风险。 MDI价格上涨及行业复苏预期 万华化学上调6月MDI挂牌价，是MDI价格持续上涨的信号，这与国际油价回暖和下游需求复苏密切相关。OPEC+减产协议的执行导致国际原油价格强势反弹，MDI原材料纯苯价格上涨，为MDI价格上涨提供了有力支撑。同时，全球疫情缓和，复工复产有序推进，下游聚氨酯需求也逐渐复苏。 化工行业周期复苏及投资建议 报告看好化工行业周期复苏，建议关注处于周期底部、估值较低、盈利复苏时期更早的化工子行业，包括炼化、聚氨酯、煤化工、磷化工、氟化工、氨纶、农药、新材料等。 部分下游行业如空调、汽车行业已出现复苏信号，这将进一步提振化工行业需求。 报告还指出，基建和地产行业的回暖也将利好相关化工产品。 主要内容 化工股票行情分析 本周化工板块22.97%的个股周度上涨，其中永悦科技、奥福环保等领涨，怡达股份、百合花等领跌。报告对重点覆盖标的（万润股份、彤程新材、阿科力、新和成、金石资源、华峰氨纶、巨化股份、海利得、华鲁恒升、利安隆）进行了跟踪分析，评估了其业务发展情况和未来前景。 化工行情跟踪及事件点评 本周CCPI（中国化工产品价格指数）较上周五下跌0.47%，但化工行业指数跑赢沪深300指数。报告跟踪分析了76种产品价格上涨、87种产品价格下跌的情况，重点分析了丙酮-双酚A价格持续走高和丁基橡胶价格下滑的原因。此外，报告还点评了国六重卡销量超预期、显示材料短期承压、OLED材料逆势增长、两广石化产业布局等行业新闻。 化工价格及价差行情分析 报告详细分析了本周化工产品价格和价差行情，包括7日涨跌幅、30日涨跌幅以及与2020年初的涨跌幅比较。重点产品价格评述部分分析了丙酮-双酚A和丁基橡胶价格波动的具体原因。价差行情分析部分则跟踪了72种产品价差的波动情况，并指出“环己酮-1.144×纯苯”价差增幅明显，“丁二烯-丁烷”价差缩窄明显。 总结 本报告通过对万华化学上调MDI价格事件的分析，结合国际油价、下游需求以及宏观经济形势，对化工行业未来走势进行了预测，并对部分化工产品价格和价差进行了详细的跟踪分析。报告看好化工行业周期复苏，尤其看好部分子行业的投资机会，但同时也提示了潜在的市场风险。 报告数据主要来源于Wind、百川盈孚、卓创资讯等机构，并对部分数据进行了图表化呈现，增强了报告的可读性和分析的直观性。 投资者需结合自身情况，谨慎决策。

中心思想 本报告的核心观点是：化工行业在“两新一重”建设加速的背景下，呈现出积极的市场态势。短期内，原油价格上涨以及部分国家放松疫情封锁措施，提振了市场需求；长期来看，新老基建项目将拉动相关配套材料的需求，为化工行业带来新的增长点。报告推荐关注苏博特、上海新阳、昊华科技、震安科技、万润股份和宏大爆破等公司。 短期利好：原油价格上涨及疫情影响缓解 本周原油价格上涨，以及全球大部分国家开始放松疫情封锁措施，显著改善了原油需求，为化工行业提供了上涨动能。然而，中长期来看，全球经济增长缺乏显著利好，美国能源独立将进一步冲击油价，预计油价将中长期低位震荡。 长期增长点：新老基建项目拉动需求 “两新一重”建设的加速，特别是新老基建项目对相关配套材料的需求增长，将成为化工行业长期增长的重要驱动力。报告中重点推荐的几家公司，均受益于此趋势。 主要内容 化工板块及个股表现分析 本周上证综指上涨1.37%，深证成指上涨1.33%，化工板块（申万）上涨1.56%。涨幅居前的个股主要集中在农化和基建相关领域，例如辉丰股份、雅本化学、利尔化学等农化公司，以及建筑减隔震龙头震安科技。跌幅居前的个股则包括百合花、同益股份等。 油价分析及长期展望 本周ICE布油和WTI原油价格分别上涨0.57%和6.74%。短期内，需求端改善和OPEC减产协议延长提振了市场情绪；但中长期来看，全球经济增长乏力以及美国能源独立将限制油价上涨空间，预计油价将维持低位震荡。 投资主线梳理 报告梳理了三条化工行业投资主线： 供给侧改革后半场： 一体化协同发展的企业更有竞争力。 龙头企业扩产： 强者更强趋势明显。 新老基建： 相关配套材料需求增长，是高景气子行业。 重点公司推荐及逻辑 报告推荐了六家公司，并分别阐述了推荐逻辑： 苏博特： 减水剂行业龙头，受益于基建投资提升。 上海新阳： 半导体材料业务核心技术突破，长期成长空间打开。 昊华科技： 化工领域科技股，受益于5G建设和军工业务。 震安科技： 建筑减隔震行业龙头，受益于相关政策落地。 万润股份： 加速布局新材料领域，未来成长可期。 宏大爆破： 军工业务步入收获期，传统业务增长持续。 重点化工产品价格分析 本周监测的154类重点化工产品中，涨幅前五的产品包括盐酸(31%)、氯乙烯、丙酮、氢氟酸和双酚A，主要受益于新老基建政策利好以及建筑材料和电子化工品需求上涨。跌幅前五的产品则包括维生素D3、液氯、环氧氯丙烷、丙烯和维生素B6，主要由于下游需求疲软和供应充足。 重点产品价格及价差走势 报告提供了苯链、PTA链、煤链和农药等重点化工产品链的价格及价差走势图，详细分析了各产品价格波动的原因及市场供需情况。 总结 本报告分析了化工行业2020年5月第5周的市场表现，指出短期内原油价格上涨和疫情影响缓解为行业带来利好，而长期来看，“两新一重”建设将驱动新老基建相关配套材料需求增长，成为行业新的增长点。报告推荐关注六家受益于此趋势的公司，并对重点化工产品的价格及价差走势进行了详细分析，为投资者提供了参考。 需要注意的是，报告也指出了油价大幅波动、新冠疫情持续恶化和贸易战形势恶化等潜在风险。

中心思想 本报告的核心观点是：尽管WTI油价连续6周上涨93%，布伦特原油连续5周上涨52%，但国际石油公司的股价表现却相对平稳，这与油价的强劲反弹形成鲜明对比。这种现象的主要原因在于：油价的弹性大于石油公司股价；市场对油价短期快速回弹的预期较高；石油公司勘探开发成本高于当前油价，上游亏损尚未完全扭转；国际成品油需求仍维持低位，下游盈利尚未完全恢复。 未来油价走势及石油公司盈利能力将取决于下半年油价能否恢复到45美元以上。 油价上涨与石油公司股价表现的背离 WTI油价的强劲反弹并未完全体现在国际石油公司的股价上，两者之间存在显著的背离现象。这需要从多个角度进行深入分析，以揭示其背后的原因。 市场预期与实际盈利状况的差异 市场对油价短期快速回弹的预期过高，而石油公司的实际盈利状况却受到多种因素的制约，例如高昂的勘探开发成本以及低迷的国际成品油需求。这种预期与现实的差距导致了股价表现的相对滞后。 主要内容 市场行情回顾：油价上涨与石化板块表现 本周石油化工板块下跌0.44%，而上证综指上涨1.37%，中小板指数上涨0.80%。个股方面，涨幅前五的股票分别为高科石化(15.77%)、安控科技(10.26%)、纽威股份(9.24%)、*ST墨龙(7.12%)、桐昆股份(6.43%)。WTI油价连续6周上涨93%，布伦特原油连续5周上涨52%，但中石油、中石化股价连续多周小幅下跌，中海油、英国石油、壳牌、埃克森美孚股价则维持平稳。 EIA数据显示，美国原油库存增加793万桶，活跃石油钻机数减少15座至222座。 原油价格及库存变化 本周布伦特原油价格上涨7.06%，WTI原油价格上涨6.23%，美元指数下降1.52%。EIA数据显示，美国商业原油库存环比增加793万桶。图表4和图表5分别显示了布伦特原油价格与美国商业原油库存、美国开工钻机数量之间的关系。 石化产品价格变化 本周乙烯、石脑油、丙烯酸、丁烷、丙烯酸丁酯价格分别上涨20.48%、19.24%、10.55%、7.55%、7.21%。图表6-11展示了部分石化产品的价格走势。 本周要点：行业动态与公司公告 行业动态 本周行业动态主要包括：沙特拟将减产规模延长至12月，但俄罗斯尚未同意；中国首个深水自营大气田陵水17-2项目海管铺设成功；俄罗斯禁止进口汽油、柴油和喷气燃料等成品油；全球船用燃料需求预计下降5%-10%；韩国计划转向更多可再生能源；龙口南山LNG接收站一期工程项目开工；BP向威联化学授权PTA生产技术；包信和院士谈未来能源体系；EIA预测美国页岩油产量下降；国家能源局局长章建华谈保障油气供应；盘锦浩业化工160万吨/年加氢裂化项目投产；贺新春建议保护超低油价下勘探开发；贵州省推进磷化工企业“以渣定产”。 公司公告 本周重要公司公告包括：惠博普非公开发行；百川能源责任担保；雅克科技收购少数股东股权；七彩化学非公开发行。 总结 本报告分析了WTI油价连续6周上涨93%的背景下，石油化工行业及相关上市公司的市场表现。尽管油价大幅上涨，但石油化工板块整体表现低迷，国际石油公司股价涨幅不及油价涨幅。 这主要源于市场对油价短期快速回弹的预期过高，而石油公司实际盈利状况受到高昂的勘探开发成本、低迷的国际成品油需求以及上游亏损等因素的制约。 未来油价走势和石油公司盈利能力将取决于下半年油价能否恢复到45美元以上，以及国际成品油需求的恢复情况。 报告还总结了本周石油化工行业的动态和重要公司公告，为投资者提供参考。 需要注意的是，本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应根据自身情况进行独立判断。

中心思想 高端制剂国际化战略驱动长期增长 仙琚制药通过非公开发行募集资金，重点投入高端制剂国际化建设项目，旨在提升呼吸科、皮质激素类注射剂及麻醉镇静注射剂等领域的综合生产能力。此举将紧密对接研发与生产线建设，为公司未来业绩增长提供强劲动力，预计项目完全投产后可实现年销售收入8.8亿元，净利润2.5亿元。 业务结构优化与盈利能力提升 公司主营业务结构持续优化，制剂业务增长迅速，特别是呼吸类和皮肤科产品销售额大幅增长。同时，高毛利原料药品种增加，产品结构持续优化。公司通过强化终端纯销和提升销售效率，使得销售费用率逐年下降，并持续加大研发投入，增强科技成果转化能力，共同推动盈利能力稳健提升。 主要内容 仙琚制药：中国甾体原料药及制剂一体化龙头 公司概况与发展历程 仙琚制药成立于1972年，是中国规模最大、品种最齐全的甾体原料药和制剂综合生产厂家。公司主营业务涵盖皮质激素类、性激素类（妇科及计生用药）和麻醉与肌松类三大类药物，拥有近200个品种及强大的生产能力。公司于2010年在深交所上市，实际控制人为仙居县国资委。 财务表现与业务构成 2010年至2019年，公司营业收入和归母净利润分别实现11%和15%的复合增长率。2019年，公司实现营业收入37.1亿元，同比增长2.4%；归母净利润4.1亿元，同比增长36.2%。甾体激素是公司核心业务，2019年销售收入占比约83%，其中皮质激素占比最大（45%）。中国大陆贡献了约73%的收入，港澳台及海外地区贡献27%。各主要业务的毛利率均呈现稳健上升态势，例如皮质激素毛利率从2010年的33.2%提升至2019年的49.8%。公司销售费用率从2017年的32.9%下降至2019年的30.4%，显示销售效率持续提升。 政策环境利好，高端制剂业务迎发展机遇 国家政策支持与国际化布局 近年来，国家产业政策积极支持医药企业发展国际化战略，鼓励建设符合国际标准的制剂出口加工基地，并推动高端制剂达到国际先进质量标准。仙琚制药已与全球30多个国家的40多家企业建立业务联系，并以意大利子公司Newchem和Effechem负责欧美规范市场的高端原料药销售，为公司国际化进程奠定基础。 销售网络与研发投入 公司销售终端网络已覆盖全国7000余家医院和6万余家药店，在妇科、麻醉科领域具有品牌优势，呼吸科和皮肤科产品销售增长迅速。公司所有原料药及制剂产品均通过中国GMP认证，部分产品还通过美国FDA、欧盟EDQM等多个国际官方机构的cGMP现场检查。2019年，公司研发费用投入2亿元，同比增长43.2%，占营业收入的5.5%。公司在一致性评价、新药研发和工艺验证方面取得显著进展，并获得多项发明专利，科技成果转化能力持续增强。 盈利预测与估值 核心假设与财务预测 基于产品结构优化升级、营销网络建设成熟以及麻醉科领域产品放量等核心假设，预计2020-2022年公司皮质激素、妇科及计生用药、麻醉及肌松用药等主要业务的销量和毛利率将持续增长。预计2020-2022年公司每股收益（EPS）分别为0.55元、0.71元和0.87元，未来三年归母净利润复合年增长率（CAGR）为25%。 估值与投资建议 参考国内可比公司，行业平均2020-2022年估值分别为35倍、28倍和22倍。仙琚制药对应估值分别为28倍、22倍和17倍。鉴于公司甾体原料药稳健增长和制剂销售持续放量，首次覆盖给予“持有”评级。 风险提示 公司面临高端制剂国际化项目产能建设不及预期、仿制药一致性评价和带量采购等政策推进不及预期以及原料药价格波动等风险。 总结 仙琚制药作为中国甾体原料药及制剂一体化龙头，正积极布局高端制剂国际化，通过非公开发行募集资金投入相关项目，有望打开新的成长空间。公司业务结构持续优化，制剂业务增长迅速，高毛利产品占比提升，盈利能力稳健增强。同时，国家政策环境利好，公司销售网络和研发投入持续加码，进一步夯实了长期增长基础。尽管面临产能建设、政策推进和原料药价格波动等风险，但公司未来三年的归母净利润预计将保持25%的复合增长，显示出良好的发展潜力。

中心思想 政策利好驱动氢能产业发展 本报告核心观点指出，中国氢能产业正迎来前所未有的政策利好和发展机遇。氢能和储能首次被明确写入国家国民经济和社会发展计划，标志着国家层面将氢能产业发展提升至战略高度，并计划制定国家级发展战略规划。 市场应用加速与投资机遇 在政策驱动下，氢能应用场景加速落地，例如广州首条氢能源公交示范线的发车，展示了燃料电池技术在公共交通领域的商业化潜力。尽管短期内燃料电池板块市场表现平稳，但长期来看，政策支持和应用推广将为相关龙头企业及储能技术发展带来重要的投资机遇。 主要内容 上周市场回顾 行业表现与个股分析 上周（5.25-5.31），电力设备及新能源板块整体上涨1.14%，但略低于同期沪深300指数（上涨1.19%），落后0.05个百分点，在所有行业中排名第22位。燃料电池板块表现相对疲软，下跌0.19%，同期落后大盘1.38个百分点。 在燃料电池个股方面，行业内104只股票中有66只实现上涨，其中55只跑赢大盘。涨幅居前的个股包括腾龙股份（20.87%）、隆盛科技（19.13%）、金龙汽车（16.54%）、安泰科技（15.31%）和美克家具（12.65%）。跌幅居前的个股则有汉钟精机（-14.61%）、汉缆股份（-14.02%）、ST美都（-12.76%）、越博动力（-7.10%）和昊华科技（-5.11%）。 上周行业热点 氢能与储能政策与应用进展 上周行业热点集中在氢能和储能领域的政策推进与实际应用。山东省启动了可再生能源“十四五”规划，明确鼓励结合储能、氢能等新技术，提升可再生能源在区域能源供应中的比重。国家电投积极布局氢能领域，仅5月份就在北京、株洲和武汉签署了多项氢能合作协议。 尤为重要的是，2020年5月28日，第十三届全国人民代表大会第三次会议批准的《关于2019年国民经济和社会发展计划执行情况与2020年国民经济和社会发展计划草案的报告》中，首次明确指出要“制定国家氢能产业发展战略规划”并“支持新能源汽车、储能产业发展”。这一举措将对我国氢能/储能产业的布局产生积极推动作用。 在应用层面，中石化宣布与广州市黄埔区、广州开发区合作，规划新建20座以上集加氢、加油、充电、光伏发电等“五位一体”的综合能源销售站，预计系列项目营收将超100亿元。同时，广州首条氢燃料电池公交示范线已在388路投入运营，搭载广州雄韬氢恒科技有限公司研发生产的氢燃料电池系统，标志着广州公交迈入氢能产业新时代，并对全国燃料电池汽车的发展起到良好的带动作用。 公司动态 美锦能源战略布局 5月24日，美锦能源发布公告，基于战略发展和产业布局考虑，拟成立包括山西美锦飞驰新能源汽车销售有限公司、青岛美锦投资发展有限公司、青岛美锦新能源汽车制造有限公司、美锦能源（浙江）有限公司、浙江飞驰新能源汽车科技有限公司、山西炭美新材料科技有限公司在内的共计6家子公司，进一步深化在新能源汽车和新材料领域的布局。 投资策略及重点推荐 燃料电池与氢能的投资逻辑 本报告建议持续关注燃料电池龙头企业以及储能技术发展现状。广州首条氢能源公交示范线路的发车，搭载国产氢燃料电池系统，是广州氢能发展的重要成果，对全国燃料电池汽车发展具有良好的带动作用。 氢能和储能首次被写入2020年国民经济和社会发展计划，明确了国家层面将制定氢能产业发展战略规划，并支持新能源汽车和储能产业发展。这一政策信号将对我国氢能/储能产业的未来发展和布局产生积极而深远的影响，预示着行业将迎来更广阔的发展空间和投资机会。 风险因素 投资者需关注以下风险：燃料电池商用车推广不及预期、宏观经济持续疲软以及全球疫情持续恶化。 总结 本报告深入分析了2020年5月25日至5月31日期间燃料电池行业的市场表现、政策动态及投资前景。核心观点在于，氢能和储能产业已获得国家层面的战略性支持，首次被写入国民经济和社会发展计划，预示着行业将迎来重大发展机遇。尽管短期内燃料电池板块市场表现平稳，但广州氢能源公交示范线的成功运营等实际应用案例，展现了氢能商业化落地的潜力。报告建议投资者持续关注燃料电池龙头企业及储能技术发展，同时警惕商用车推广不及预期、宏观经济疲软及全球疫情恶化等潜在风险。