核心观点 　　1、2022年4月以来萤石价格持续上行。截至2022年8月5日，萤石97干粉市场均价为2950元/吨，周涨1.15%，较2022年4月初上涨9.62%；萤石97湿粉市场均价为2750元/吨，周涨1.24%，较2022年4月初上涨8.23%。萤石价格上行主要受供需两方面因素影响：供给方面，我国萤石新增产能受限，未来供需有望进一步趋紧。就产能来看，2021年，酸级萤石粉年产能为775.1万吨，相较于2018年的774.6万吨几乎无增长。就产量来看，2022年1-7月酸级萤石粉产量为142.6万吨，同比下降33.3%。作为工业领域稀缺资源，萤石于2016年列入战略性矿产名录，且萤石开采属于高污染行业。随着资源管控与环保政策日趋严格，未来萤石新增产能有限。需求方面，传统下游产能扩张加速，新兴领域带来新增量。氢氟酸是萤石下游最主要的产品，2017至2021年，我国无水氢氟酸有效产能从225.4万吨增长到248.4万吨，年均复合增长率为3.3%。2022与2023年计划新增投产产能分别为34万吨与56.5万吨，产能有望加速扩张，拉动萤石需求增长。此外，近年来锂电池、光伏等新兴领域发展迅速，对含氟材料的需求日趋增长，包括六氟磷酸锂、PVDF、电子级氢氟酸、氟碳涂料等，有望持续拉动萤石需求。另外，2022年4月以来国外萤石出口需求旺盛。2022年6月，我国萤石粉（CaF2>97%）出口量为23487吨，同比增长1319.76%；2022年1-6月，我国萤石粉（CaF2>97%）出口量为81015吨，同比增长232.83%。综合来看，未来我国萤石新增产能受限，下游氢氟酸产能扩张叠加海外需求增长，行业面临供需趋紧，萤石价格有望持续上行。 　　2、截至2022年08月04日，中国工业品价格指数报5045点，周跌1.6%。化工产品涨跌不一，其中电石涨3.9%，醋酸跌4.4%。电石方面，价格上涨原因系西南地区依旧有限电现象，整体供应偏紧，叠加政府“保交楼”政策下PVC需求预期改善，推动电石价格上行。醋酸方面，疫情后消费反弹力度低于预期，下游化纤企业需求较为低迷，致使醋酸价格承压下行。 　　3、过去一周，原油价格大幅下跌。截至2022年08月05日，布伦特原油主力连续期货价报94.9美元/桶，周跌13.7%，WTI原油主力连续期货结算价报89美元/桶，周跌9.7%。原油价格大幅下跌的原因主要为，上周美国原油和汽油库存意外增加，叠加市场对经济衰退的担忧日益加剧，致使原油价格承压下行。 　　4、行情回顾。上周，中信证券基础化工行业分类中的429家上市公司，共有168家上市公司股价上涨或持平，占比39.2%，有261家上市公司下跌，占比60.8%。周涨幅排名前3的依次为广信材料、彤程新材、美瑞新材，周涨幅分别为51.3%、37.4%、29.6%；周跌幅排名前3的依次为恒大高新、振华股份、南岭民爆，周跌幅分别为23.3%、18.7%、16.2%。 　　投资建议 　　目前萤石行业供需趋紧，价格有望持续上行，相关生产企业或将受益，如金石资源、永和股份、中欣氟材等。 　　风险提示 　　氢氟酸产能投放不及预期，安全环保政策升级，国内疫情反复等。

　　一周观点：探索医保支付药店药学服务费，零售药店有望受益 　　8月4日，国家药监局网站公布了《关于政协第十三届全国委员会第五次会议第02186号提案答复的函》（以下简称《答复函》）：同主管部门探讨医保支付药店药品调剂费、药学服务费等工作，同时积极推动执业药师回归药学服务本职，为人民提供高质量的药学服务。医院端已开启药学服务费纳入医保，在处方外流的大背景下，药店用药指导将更加受到重视，为促进合理用药、保证患者用药安全、提升药物治疗水平，药店药学服务费纳入医保值得探索。龙头零售药店在药品调剂方面具备供应链优势，在药学服务方面具备执业药师储备优势，有望受益。 　　一周观点：药店同店增速持续回暖，下半年增速拐点显现确定性强 　　疫情防控措施更加精准的背景下，疫情区域四类药销售不再实行一刀切下架等措施，有利于零售药店客流、销售恢复，同店增速不改向好趋势，我们预计Q3业绩拐点有望显现。2022年7月31日老百姓发布公告拟推行股权激励计划，彰显业绩恢复及长期发展决心，提振市场对于板块发展信心。长期来看，预计药店龙头2022年仍将保持较快扩张速度，新增门店未来将持续为公司贡献业绩；疫情常态化下，各大药房通过提升中药等高毛利率品类占比，探索药妆等差异化业务，大力发展新零售等方式积极应对，为公司提供活力以及业绩增量，助力可持续增长。 　　一周观点：继续重点推荐创新药产业链及消费医疗投资机会 　　2022下半年我们继续重点推荐创新药产业链以及消费医疗板块。（1）创新药产业链：中国拥有成熟基础化工体系及医药制造全产业链的布局，具有更低的上游原材料成本、更稳定、可持续供应的能力。从上半年业绩来看，整体业绩依然强劲，多数公司业绩预告超预期，创新药产业链依然保持高景气。（2）消费医疗，包括医疗服务（尤其消费型服务）、中药（品牌OTC业绩受疫情影响较小，且产品结构优化、渠道推广成效明显）、零售药店（出行政策放开、四类药销售管控边际放松）、医美等细分板块。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：皓元医药、药石科技、博腾股份、康龙化成、义翘神州、东诚药业、昌红科技、康拓医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜、迈瑞医疗、翔宇医疗、国际医学、海吉亚医疗、寿仙谷、益丰药房、老百姓、昊海生科、华东医药、复锐医疗科技、普洛药业、天士力、新天药业、以岭药业、寿仙谷、羚锐制药、中国中药（以上排名不分先后）。受益标的：诺唯赞、百普赛斯、天坛生物、博雅生物、君实生物、爱尔眼科、迪安诊断、金域医学、一心堂、大参林、健之佳、爱美客、华熙生物、同仁堂、红日药业、华润三九、健民集团、康缘药业、济川药业（以上排名不分先后）。 　　风险提示：行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营。

中心思想 敏感肌护肤龙头地位稳固，市场前景广阔 本报告核心观点指出，贝泰妮（300957）作为中国敏感肌护肤领域的领军企业，以其核心品牌“薇诺娜”成功占据市场主导地位。公司凭借对纯天然植物活性成分的专注应用、持续的研发投入以及对线上渠道和社媒营销红利的精准把握，在2019年市场份额已超越海外品牌，跃居行业首位。在整体消费环境承压的背景下，公司在2021年仍实现了营收和归母净利润分别同比增长52.6%和58.6%的强劲表现，国内市场份额较2020年提升约2个百分点，充分展现了其在优质赛道中的强大韧性和成长潜力。 多维竞争壁垒与生态版图构建，驱动持续增长 报告强调，贝泰妮通过在产品力、渠道力和营销力三个维度构建了坚实的竞争壁垒。在产品研发端，公司以高原植物天然提取为特色，积极践行产学研合作，确保产品功效性和专业背书。在渠道端，公司构建了公域拉新与私域沉淀双线运营逻辑，并精细化升级组织架构，线上线下协同发力。在营销端，公司充分利用新媒体营销手段，以医生专业背书精准触达目标客群。展望未来，贝泰妮正积极打造中国皮肤健康生态版图，通过扩品类（“舒敏+”新品类）、拓品牌（薇诺娜Baby、AOXMED等新品牌）以及探索并购出海，进一步打开成长空间，有望实现国际化发展，持续贡献新增量。基于公司新品牌持续放量等因素，报告上调了其盈利预测，并维持“买入”评级，目标价格为229.01元。 主要内容 贝泰妮：国货敏感肌护肤的崛起与核心优势 敏感肌护肤龙头“薇诺娜”的崛起与市场地位 贝泰妮是一家集研发、生产和营销于一体的功能性护肤品公司，核心品牌“薇诺娜”于2008年推出，专注于应用纯天然植物活性成分提供温和专业的皮肤护理产品，尤其针对敏感性肌肤。2019年，“薇诺娜”市场份额首次超越外资品牌，跃居行业第一。公司在深耕主品牌的基础上，逐步孵化了“薇诺娜Baby”、“AOXMED”等新品牌，以满足差异化需求并贡献新的增长极。 稳定的股权结构与经验丰富的管理团队 公司股权结构集中，实际控制人为郭振宇及其子KEVIN GUO，上市前持股比例为30.71%，上市后稀释至26.10%。红杉资本旗下的红杉聚业是第二大股东，上市前持有公司25.4%的股份。公司高管团队背景专业，产业经验丰富，董事长郭振宇为美国乔治华盛顿大学生物医学工程终身教授，并在滇虹药业长期担任董事长职务，具备深厚的学术背景和企业管理经验。管理团队的长期磨合和间接持股机制确保了充分的激励。 主营业务强劲增长与优异的盈利能力 受益于皮肤学级护肤品赛道的高增长以及公司产品力、渠道力、营销力的持续提升，贝泰妮营收和归母净利润实现快速增长。2017-2021年，公司营收从7.98亿元增长至40.22亿元，复合年增长率（CAGR）达49.8%；归母净利润从1.54亿元增长至8.63亿元，CAGR达53.9%。2022年第一季度，公司营收达8.09亿元，同比增长59.3%；归母净利润1.46亿元，同比增长85.7%。护肤品业务是公司主要营收来源，2017-2021年营收占比均维持在80%以上。公司盈利能力强劲，毛利率常年维持在80%左右的较高水平（2021年为76.01%），净利率维持在20%左右（2021年为21.48%），领先于国货化妆品板块公司。销售费用率维持在40%-44%的较高水平（2021年为41.79%），管理费用率呈下降趋势（2021年为6.09%）。公司存货和应收账款周转天数近年来明显改善，但仍高于可比公司，主要受委托加工生产模式和线上自营占比高的影响。 皮肤学级护肤品市场：高增长、低渗透与监管机遇 敏感肌人群基数庞大，市场渗透率提升空间广阔 敏感性皮肤指皮肤在生理或病理条件下发生的一种高反应状态，其核心特征是皮肤屏障受损。受环境、压力、生活习惯等因素影响，敏感肌人群基数庞大且呈增长趋势，我国35%以上女性属于敏感肌人群。功效性护肤品中的皮肤学级护肤品主要面向敏感肌消费者，强调配方精简、安全性高、功效性强。国内皮肤学级护肤品市场增长强劲，2016-2021年CAGR达29.6%，是化妆品行业整体增速（11.1%）的近3倍。2020年国内皮肤学级护肤品市场渗透率为6.1%，远低于法国（44.8%）和美国（16.6%）等成熟市场。2019年国内人均消费额仅为1.4美元，远低于日韩和欧美。报告预计到2030年，国内皮肤学级护肤品市场规模有望达到850亿元。 国货品牌本土优势突显，市场份额持续提升 早期国内皮肤学级护肤品市场以外资品牌为主导，2015年雅漾、薇姿和理肤泉三大品牌市占率合计57.6%，薇诺娜仅为6.8%。近年来，国货品牌通过深度理解国内用户需求、差异化布局以及把握互联网渠道红利，实现弯道超车。薇诺娜于2019年市占率首次反超，跃居行业第一，市场份额从2010年的3%提升至2019年的20.5%。海外成熟市场（如日本、美国）的经验表明，本土品牌更熟悉当地消费者倾向，擅长解决本土皮肤问题，且具有独特的地缘和渠道资源优势，本土化趋势明显。 监管趋严利好龙头企业，加速市场出清 2020年6月国务院发布新版《化妆品监督管理条例》，随后一系列配套法规陆续出台，标志着国内化妆品行业监管进入2.0时代。新规对化妆品成分的安全性以及广告营销内容的真实性实行严格监管，对企业的研发生产能力提出更高要求。这加速了轻研发的中小品牌出清，为具备强研发能力的优质国产企业提供了更好的发展机会，利好贝泰妮等行业龙头。 竞争壁垒：产品、渠道、营销三驾马车并驾齐驱 产品力：强劲研发实力与医研共创的专业背书 贝泰妮主打植物护肤，依托云南当地独特的植物资源（如青刺果、马齿苋、云南山茶、云南重楼），与外资品牌形成差异化竞争，并符合国内消费者对天然抗敏成分的偏好。公司研发投入持续加大，2017-2021年研发费用CAGR达40.7%，2021年研发费用同比增长78.5%，研发费用率常年保持在3%左右。截至2021年末，研发团队达236人，其中博士4人、硕士60人。公司坚持医研共创，与国内领先医疗机构和知名皮肤科专家合作，进行消费者需求研究、技术专利开发和产品临床验证。公司产品已在63家医院皮肤学科进行临床研究和效果观察，发表154篇学术论文，拥有46项境内有效专利和11项核心技术，技术成果转化率达95%以上。公司还储备了医疗器械、彩妆、儿童系列、皮肤屏障分型护理等在研项目。 渠道力：线上线下协同发力，私域运营提升获客效率 公司最初从线下医院、连锁药店等专业场景切入，树立了安全、专业的品牌调性。随后积极把握线上电商红利，2011年开设天猫旗舰店，并陆续进驻京东、唯品会等平台。2020年以来，公司拥抱抖音、快手等直播电商机会，于2021年成立抖快事业部。2021年公司线上/线下渠道营收分别为33.00/7.08亿元，同比增长51.9%/57.8%，营收占比分别为82.3%/17.7%。线上自营是公司第一大销售渠道。随着互联网流量红利减弱，公司自2017年起逐步布局私域流量渠道（薇诺娜专柜服务平台、小程序），以提升获客效益和用户粘性。2021年私域端复购率达53%，客单价近2000元。未来公司计划在传统线上渠道稳健增长的同时，加速拓展抖音、快手等新兴线上渠道，并持续铺设线下网点（OTC、CS店、百货专柜），加强多元化布局。 营销力：精细化投放与医生背书强化品牌形象 公司运用多层次营销策略强化品牌触达力，包括在知乎、小红书、微信等社交媒体，抖音、快手等视频平台以及腾讯新闻、今日头条等资讯平台进行广告投放。公司与头部和中腰部主播合作，并聘请明星代言人（如吴宣仪）提升品牌影响力。同时，公司积极主办及参与行业峰会（如中国敏感性皮肤高峰论坛），联手院线专家进行直播互动、科普问诊，强化品牌专业形象。通过跨界联名（如与中国邮政合作），建立与客户的情感连接。凭借强大的产品力、渠道力和营销力，薇诺娜产品定价高于国内同业，明星产品“舒敏保湿特护霜”定价268元/50g，高于玉泽的178元/50g。复购率维持较高水平（天猫官方旗舰店约30%，专柜服务平台45%以上），新客户数量快速增长（2017-2019年天猫官方旗舰店新客户CAGR达102%）。 战略展望：多品牌孵化与国际化布局，构建皮肤健康生态 主品牌产品布局深化，打造爆款新品贡献新增量 贝泰妮成功打造了经典大单品“舒敏保湿特护霜”，2021年销售占比16%，双十一全网销量超400万瓶，奠定了收入基本盘并加速占领消费者心智。公司基于敏感肌护理需求不断升级，将产品功能从基础修护、舒敏、补水保湿延伸至美白、抗老、防晒等二级需求。2021年，新晋爆款单品“清透防晒乳”、“舒缓修护冻干面膜”等销售收入占比分别为8.8%、4.0%，成功成为继特护霜后的两大爆品。 新品牌持续孵化，有望成为第二增长极 薇诺娜Baby：聚焦婴幼儿功效护肤，差异化突围 婴幼儿护肤市场空间广阔，2020年市场规模达284.51亿元，预计2025年可达500亿元，但竞争格局分散（2020年CR5仅19.1%）。薇诺娜Baby定位婴幼儿专业护肤，强调舒缓脆弱肌和修复屏障，精准契合婴幼儿湿疹问题，核心单品舒润滋养霜定价138元/100g，聚焦中高端市场。该品牌是国内首个具有0-2岁/2-12岁临床测试数据支持的品牌，湿疹复发率可下降68%/38%。薇诺娜Baby依托主品牌强大的品牌力和渠道优势，已于2021年双11上榜天猫婴童护肤TOP10，未来有望加速放量。 AOXMED：定位高端抗衰护肤，医美机构寻找原点人群 国内抗衰护肤市场需求持续扩张并呈现高端化、年轻化特征，2020年市场规模达685亿元，5年CAGR达15%，其中高端抗衰占比超60%。AOXMED定位高端抗衰，价格带预计为千元级别，主打冬虫夏草提取物及全皮层吸收黑科技等专业护肤卖点。该品牌已完成日化、医疗器械、医药三个国际分类的商标注册，并有三款产品取得备案。AOXMED前期布局医美机构等线下专业渠道积累口碑，未来有望在线上和开放式渠道实现快速放量。 Beauty Answers：聚焦术后专业修复，受益医美高增长 医美行业需求持续释放，2016-2021年国内医美市场规模CAGR达22.0%，渗透率仍较低（2020年为3.9%），未来成长空间广阔。医美行业发展带动术后修复市场增长，Beauty Answers专注于皮肤精准修护，可用于减少专业美容项目带来不适。品牌基于4.6万份光损伤性皮肤样本，携手国家教育部创新团队先导研发，提供精准修护方案，并由皮肤学专家推荐使用。前期深耕线下医美渠道，未来有望进军C端市场。 放眼全球，逐步推进国际化进程 公司国际化战略仍处于初步阶段，目前通过跨境电商售卖产品，并在马来西亚等地拥有25项境外商标权。未来随着产品力和品牌力持续升级，公司有望通过并购及出海实现国际化，打造国际美妆集团。2021年，公司设立海南私募基金管理全资子公司，积极寻找战略联盟及投资机会，为可持续发展提供产业项目储备，拓展公司产业结构和走向国际化。 财务表现与投资建议：强劲增长与“买入”评级 盈利预测：主品牌稳健增长，新品牌贡献增量 报告预计贝泰妮各品牌所处细分赛道将保持稳健增长。主品牌薇诺娜作为皮肤学级护肤品龙头，凭借强大的产品力、渠道力、品牌力，有望持续受益行业高增长红利。线上自营渠道（淘宝、微信、抖音等）将通过精细化运营和新流量导入实现快速增长；线下渠道（OTC、CS店）通过与头部连锁药店、屈臣氏等合作实现销量增长。新品牌薇诺娜Baby、AOXMED等有望逐步贡献增量。公司毛利率预计稳中有升，销售费用率和管理费用率预计逐步下降，研发费用率稳中有升。 综合以上因素，报告预计公司2022-2024年营业收入分别为56.54/77.68/103.19亿元，同比分别增长40.57%/37.37%/32.84%；归母净利润分别为12.14/16.80/22.61亿元，同比分别增长40.74%/38.31%/34.63%。每股收益（EPS）分别为2.87/3.97/5.34元/股，三年CAGR为37.8%。 估值与投资建议：维持“买入”评级 报告采用PEG估值法和FCFF估值法对公司进行估值。考虑到美护行业渗透率快速提升以及头部企业受益行业高增长，PEG估值法给予2023年目标PE为64倍，对应总市值1071.81亿元，每股价格253.32元。FCFF估值法测算得公司股票价值为204.69元/股。综合两种估值方法，报告给予公司目标价229.01元，对应2023年估值58倍，维持“买入”评级。 风险提示 报告提示了行业竞争加剧、品牌相对集中（对薇诺娜依赖度高）以及新品牌拓展不及预期等风险。 总结 贝泰妮作为中国敏感肌护肤市场的领导者，凭借其核心品牌“薇诺娜”在产品研发、渠道拓展和营销策略上的卓越表现，实现了营收和利润的持续高速增长。公司以高原植物特色护肤为核心，通过医研共创构建了强大的产品力壁垒；同时，线上线下协同发力，并积极布局私域流量，有效提升了获客效率和用户粘性。在营销端，精细化投放与医生专业背书进一步强化了品牌形象。面对广阔且快速增长的皮肤学级护肤品市场，贝泰妮正积极孵化“薇诺娜Baby”、“AOXMED”和“Beauty Answers”等新品牌，并逐步推进国际化进程，以构建全面的皮肤健康生态版图。尽管面临行业竞争和品牌集中度等风险，但公司强劲的增长势头、优异的盈利能力以及清晰的未来发展战略，使其具备显著的投资价值，报告维持“买入”评级。

　　投资要点： 　　行情回顾。截至2022年8月5日，中信基础化工行业本周下跌0.13%，跑赢沪深300指数0.18个百分点，在中信30个行业中排名第7。具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨幅前五的板块依次是橡胶助剂（+12.55%）、电子化学品（+8.57%）、合成树脂（+4.71%）、涤纶（+4.28%）和有机硅（+3.30%）；跌幅前五的板块依次是无机盐（-7.62%）、钛白粉（-5.08%）、纯碱（-3.67%）、氮肥（-3.58%）、其它化学原料（-3.36%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，本周价格涨幅前五的产品是三氯乙烯（+7.64%）、二氯甲烷（+6.52%）、制冷剂R134a（+5.00%）、DMC（+4.41%）、电石（+3.93%），价格跌幅前五的产品是盐酸（-50.00%）、纯苯（-12.56%）、苯乙烯（-10.81%）、硝酸（-10.71%）、MEG（-8.08%）。 　　基础化工行业周观点：近日，广东省发改委发布《广东省塑料污染治理行动方案（2022-2025年）》，《行动方案》提出全省党政机关、事业单位、国有企业等单位要发挥引领示范作用，优先采购符合行业标准的可降解塑料制品，带头使用可降解塑料制品或者非塑制品；推动生物降解塑料产业有序发展，聚焦重点用膜地区推广应用全生物降解地膜和标准地膜。广东省作为全国塑料制品产量第一大省，此次出台塑料污染治理行动方案，利好可降解塑料行业的发展，可关注彤程新材（603650）、金丹科技（300829）。 　　光伏是今年国内增长确定性最强的方向之一，建议关注光伏上游部分化工材料的投资机会。首先，当前光伏用EVA料供需依然偏紧，建议关注联泓新科（003022）；其次，光伏玻璃新增产能多，有望拉动上游纯碱需求，建议关注天然碱龙头远兴能源（000683）。从需求修复角度，在稳增长背景下，汽车消费刺激政策已相继出台，下半年汽车产销量有望明显改善，带动轮胎行业配套需求修复；同时近期原材料价格、海运费下行，利好轮胎行业出口，看好轮胎行业下半年的表现，建议关注玲珑轮胎（601966）、赛轮轮胎（601058）和森麒麟（002984）。从成本优势角度，欧洲天然气价格维持高位，导致欧洲部分化工品成本高涨，而国内相关产品具有相对成本优势，利好国内外价差大的化工品种出口，建议关注MDI龙头万华化学（600309）。从盈利改善角度，国际原油价格相比前期高点明显回调，偏下游的改性塑料行业盈利能力有望逐步修复，建议关注改性塑料龙头企业金发科技（600143）。 　　风险提示：俄乌冲突不确定性对能源价格造成的波动风险；美联储加息超预期导致经济衰退风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　美联储加息预期不减，国际油价震荡偏弱，国内仍处于二季度疫情后的复工复产阶段，子行业挑选上侧重一体化龙头公司及高景气度，并建议关注中报行情。从子行业景气度角度，农产品相关农化、氟化工、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。 　　行业动态： 　　本周均价跟踪的101个化工品种中，共有24个品种价格上涨，54个品种价格下跌，23个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是液氯、三氯乙烯、对二甲苯、二氯甲烷、电石；而跌幅前五的品种分别是硫磺、盐酸、硫酸、醋酸乙烯、MAP。 　　本周WTI原油收于88.53美元/桶，收盘价周跌幅10.23%，布伦特原油收于94.66美元/桶，收盘价周跌幅8.95%，油价回落至俄乌冲突之前水平。本周中国官方制造业PMI自6月的50.2%回落至7月的49.0%，中国制造业扩张减速加剧了投资者对全球经济衰退的担忧；据OPEC消息来源，6月俄罗斯原油产量为978万桶/日，较5月927万桶/日大幅增长，但仍比OPEC协议规定的产量配额低88.5万桶/日；此外，周五美国非农数据显示7月季调后非农就业人口增长52.8万人，远超市场预期的25万人，美联储观察工具显示，货币市场大幅提高美联储9月加息75个基点的概率至67.5%，美联储加息预期的增强也打压了以美元计价的石油期货市场气氛。库存方面，美国7月29日当周EIA原油库存意外上升446.7万桶，预期减少150万桶。后市来看，随着美联储加息预期不减，欧美各国经济衰退风险有所上升，原油需求有所降温，预计油价在短期将有所承压；俄乌冲突的中长期存在，伊朗原油难以重回国际市场，预计油价将在长期偏高位震荡。 　　本周硫磺价格继续下跌，根据百川盈孚数据，硫磺市场均价收报900元/吨，收盘价周跌幅10.00%。本轮硫磺自5月下旬开始下跌，当前市场价较高点4100元/吨已大幅下跌78.05%，高于同期油价跌幅。本周硫磺价格下跌的原因主要来自卡塔尔8月硫磺FOB合同价格大幅下调，卡塔尔公布的8月合同价格为FOB77美元/吨，折合到岸价已低于中国港口现货价水平。下游方面，磷肥等行业开工率低迷，需求量有限，以小单采购，消耗工厂库存为主。后市来看，硫磺买卖双方心理价位分歧较大，部分地区厂商硫磺库存已降至中低位，但磷肥厂商库存较为充足，开工率较低，国内硫磺市场缺乏利好引领，预计近期国内硫磺价格将于低位整理。 　　本周丙烯酸价格延续弱势，根据百川盈孚数据，丙烯酸市场均价收报7100元/吨，收盘价周跌幅13.94%。本轮丙烯酸自2月中旬开始下跌，当前市场价较高点15600元/吨已下跌54.49%。本周丙烯酸上游油价大跌，成本端支撑减弱，下游丙烯酸酯类市场淡季，需求低迷，价格持续弱势，受丙烯酸酯类下游地产、纺服持续低迷影响，丙烯酸酯终端观望气氛较浓，商谈积极性弱。装置方面，南通万州、福建滨海、江门谦信、泰兴金江丙烯酸装置仍停车检修中；上海华谊丙烯酸及酯装置未完全恢复生产；万华化学丙烯酸及酯装置部分轮修；泰兴昇科丙烯酸装置开工负荷偏低。后市来看，下游丙烯酸酯短期内需求颓势难改，丙烯酸中短期走势预计维持弱势运行。 　　投资建议： 　　SW化工当前市盈率（TTM剔除负值）处在历史（2002年至今）的22.7%分位数，市净率（MRQ剔除负值）处在历史水平的58.1%分位数。复工复产叠加政策利好，预计行业整体走势向好。8月份建议关注内需稳增长政策发力主线，外需关注国内外价差扩大带来的化工品出口提升，以及高增长公司尤其前期超跌的成长个股的中报行情。子行业挑选上侧重一体化龙头公司及高景气度，从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注云天化、兴发集团等。 　　8月金股：雅克科技 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

中心思想 医保政策面积极宽松，为行业复苏提供坚实基础 根据报告分析，2022年上半年全国医保结余率维持高位，这为后续支付端政策面偏积极宽松提供了有力支撑。在医保资金相对充裕的背景下，政策对医药行业的整体压力有望边际减弱，尤其是对具备较强现金流和议价能力的龙头药企形成利好。 院端诊疗稳步复苏，制药板块整体崛起机遇显现 随着近期疫情影响逐步削弱，院端诊疗活动呈现稳步复苏态势。报告指出，制药板块有望迎来整体崛起，其中中报超预期、政策风险出清、业绩拐点明确的头部标的，以及择期手术高耗龙头、大型药企和民营医院值得重点关注。上周医药健康指数上涨1.04%，跑赢沪深300指数1.36pct，印证了市场对行业复苏的积极预期。 主要内容 本周核心观点：院端复苏与政策宽松共驱板块机遇 2022上半年医保结余率高企，支付端政策偏积极 报告强调，全国医保结余率维持高位是后续政策面偏积极宽松的核心基础。在疫情扰动下，医保资金仍保持了相对充裕的状态，这为药企的支付端提供了重要的安全垫。 院端诊疗稳步复苏，中报披露期聚焦三大方向 报告建议重点关注三大方向：一是中报超预期、业绩稳健且估值被低估的头部标的；二是政策风险逐步出清、迎业绩拐点的择期手术高耗龙头（如骨科、电生理）和大型药企；三是常规及消费型医疗服务，其中民营医院政策面企稳，个别赛道（如中医诊疗）利好频出。此外，mRNA疫苗及产业链也值得关注。 子行业观点：多赛道分化复苏，龙头优势凸显 药品：建议加大配置龙头药企，关注集采政策面温和信号 报告建议逐步加大具有较强现金流的龙头药企配置，其理由包括：1）2021年国家医保在新冠疫苗支出背景下仍有结余，2022年前5个月继续维持高结余率；2）一级市场融资收紧，大药企与biotech合作议价能力增强；3）部分企业推进产品出海提升业务天花板；4）8月4日山东中成药专项集采征求意见稿出台，整体政策面温和，利好中标药企。部分中药企业历经调整后，其性价比也开始凸显。 疫苗：需求V型复苏可期，关注流感疫苗龙头 报告指出，南方疫情警醒、疫苗供应前置、新冠挤兑弱化三重因素有望催化流感疫苗需求在2022年实现V型复苏。同时，疫苗行业已上市多个大单品，景气度较高，建议关注主业扎实、新品驱动、且新冠疫苗存在期权的企业。 医疗器械：诊疗需求回暖利好常规相关耗材，关注基层市场增量 下半年医院诊疗有望恢复正常，常规诊疗相关的诊断试剂、高值耗材和低值耗材将受益。在关节全国集采逐步落地的背景下，手术量受价格降低刺激有望明显提高，基层医院将成为主要增量市场，深耕基层的国产关节龙头将明显受益。 医疗服务：专科连锁业务恢复靓丽，辅助生殖政策面积极 眼科、齿科、肿瘤服务等专科连锁业务恢复靓丽表现。辅助生殖行业近期政策面积极，国家卫健委已启动相关管理办法的修订工作，计划建立健全合法捐卵、储卵途径。眼科方面，OK镜终端销售政策的“松绑”有利于推动市场繁荣和规范化发展。 医药零售与流通：关注疫情扰动与抗风险能力 疫情反复对零售门店经营影响明显，但仿制药集采强化了药店终端话语权，头部连锁药店处方药品种不断丰富，贡献增量收入。疫情加速药店行业分化，为头部连锁提供并购契机。流通领域建议关注有较强抗风险能力的优质龙头。 医药外包与原料药：赛道维持高景气，产业链延伸提供增长空间 医药外包行业受益于全球产业链转移，尤其CDMO赛道政策相对免疫，龙头业绩能见度高，新冠药品产业链带来增量。原料药领域，国内企业凭借规模优势和完善产业链实现全球性订单成长，并逐步发展CDMO业务，突破现有天花板。 重点公司概览与最新观点 重点推荐公司表现：聚焦血糖监测、人工关节与医美赛道 报告重点推荐了三诺生物（CGM注册申请获受理）、春立医疗（国产人工关节龙头）、华东医药（肾小球监测系统上市申请获受理）等标的，并给出了详细的评级、目标价及盈利预测，显示出对血糖监测、人工关节和医美等细分赛道的关注。 多公司中期业绩亮眼：创新与出海成为主旋律 报告中，诺唯赞、康龙化成、开立医疗、九洲药业等公司均发布了亮丽的中期业绩或业绩预告。其中，诺唯赞2Q22收入与净利润高速增长，凯莱英1Q22收入及净利润延续高速增长，反映出板块内头部公司在疫情干扰下仍具备较强的增长韧性和创新实力。 总结 本报告的核心观点是，在医保结余率维持高位、政策面偏积极宽松以及院端诊疗稳步复苏的背景下，医药健康行业正迎来新一轮的布局窗口。报告从药品、疫苗、器械、医疗服务、医药零售/流通以及外包/原料药等多个子行业进行了深入分析，指出市场分化复苏的特征明显，龙头公司的竞争优势将进一步凸显。 在具体投资策略上，报告强调要关注中报超预期的头部标的、政策风险出清的择期手术高耗龙头以及政策企稳的民营医疗服务。同时，报告也提示了集采降价超预期、医保控费影响超预期以及疫情反弹超预期等潜在风险。总体而言，报告对医药健康行业维持“增持”评级，认为具备强现金流、创新能力和出海实力的龙头企业将在复苏周期中占据主导地位。

中心思想 医药板块处于“四低”底部区间，下半年相对收益可期 基于对持仓、绝对估值、相对估值和市场预期的多维数据分析，报告明确指出医药行业当前处于历史性底部区域。2022年Q2公募基金医药仓位仅为5.81%，低配2.16个百分点，处于历史最低水平；行业整体PE（TTM）为24.78x，远低于历史均值37.74x；相对A股（剔除银行）估值溢价率36.73%，低于历史均值65.96%。这些数据共同支撑了“四低”状态的判断，并构成下半年相对收益的核心逻辑。 市场悲观预期与真实产业趋势形成偏差，修复空间广阔 报告认为，过去近一年的调整本质上是“还债”，但熊市情绪导致市场预期过度悲观，与真实的医药产业趋势产生较大偏差。例如，医保政策实际温和（2022上半年医保收入增速7.7%，高于GDP增速），创新药领域仍具商业化放量、国际化合作等积极因素。这种偏差的修复将是下半年最重要的机会来源，但过程预计呈现“U”型底而非“V”型底。 主要内容 1、医药核心观点 1.1 周观点：反弹试探底部，看好下半年相对收益 本周（8.1-8.5）申万医药指数上涨1.04%，跑赢沪深300（-0.32%）和创业板（0.49%），涨跌幅列全行业第6。反弹原因有二：一是7月二次下跌后筹码出清接近尾声，中长期资金开始关注；二是XBI指数大涨、信达与赛诺菲合作、Alnylam siRNA突破等催化创新及CXO情绪。当下医药无限接近极致底部区间，本周反弹是转向尝试的开始，但过程将是“U”字底。 1.2 投资策略及思考：长期聚焦四大主线与特色龙头 中长期投资需规避政策扰动，从政策免疫角度选择。四大长期主线为：医药科技升级（创新药/器械/疫苗/CRO）、医药制造升级（制剂国际化/CDMO/特色API/上游设备耗材）、医药消费升级（品牌中药/眼科/口腔/医美）、医药模式升级（互联网医疗/ICL）。此外，药店、传统仿制药、血制品等X特色细分龙头也有机会。 1.3 “四低”状态：持仓、估值、相对溢价、市场预期均处历史低位 持仓低：2022Q2宽基医药仓位5.81%，低配2.16pct，历史最低；7月调整进一步出清。 绝对估值低：行业PE（TTM）24.78x，远低于历史均值37.74x；核心资产估值已回到2019年初水平。 相对估值低：相对A股（剔除银行）溢价率36.73%，低于历史均值65.96%。 市场预期低：市场悲观情绪过度，与真实的医保收入增长（7.7%）、政策温和、创新药国际化进展等产业趋势形成偏差，修复空间最大。 2、本周行业重点事件&政策回顾 肝功生化试剂集采启动，国产替代或加速 8月4日，江西省发起22省市肝功生化试剂集采，涉及26种检测物质。此举落实国家医保局部署，有望扩大国内企业市场份额，但价格下降压力需通过创新和产业链延伸应对。 公立医院高质量发展评价指标发布，推动精细化管理 7月31日，国家卫健委发布《公立医院高质量发展评价指标（试行）》，围绕党建引领、能力提升、结构优化等五方面建立指标体系，引导医院向提质增效转型，对药企研发和布局提出更高要求。 中医药分级诊疗推进，基层市场受关注 8月2日，国家卫健委发布会强调推进中医药分级诊疗制度。中医药天然“全科”特色利于分级诊疗，区域医疗资源重新整合，药企需向基层市场下沉。 RNAi疗法关键突破，siRNA赛道再验证 Alnylam宣布patisiran治疗ATTR心肌病3期达到主要终点，验证RNAi疗法在大型适应症中的潜力。全球潜在患者约20-30万人，该突破为RNAi领域增添信心。 信达生物与赛诺菲战略合作，创新药国际化模式获认可 信达生物与赛诺菲联合开发两款潜在First-in-Class抗肿瘤药，赛诺菲以溢价20%认购信达生物3亿欧元股权（可追加3亿欧元）。继礼来、罗氏后，再次验证中国Biotech平台价值。 3、行情回顾与医药热度跟踪 3.1 医药行业行情：本周跑赢大盘，子行业分化明显 本周申万医药上涨1.04%，跑赢沪深300（-0.32%）和创业板（0.49%）。年初至今医药下跌19.85%，跑输沪深300（-15.86%）和创业板（-19.23%）。子行业中，生物制品II表现最好（+3.34%），化学原料药最差（-2.41%）。 3.2 医药行业热度：估值与成交占比均处低位 截至8月5日，医药PE（TTM）24.78x，低于历史均值37.74x；估值溢价率36.73%，低于历史均值65.96%。本周医药成交额2769.93亿元，占沪深总成交额5.34%，低于历史均值7.21%，显示市场关注度偏低。 3.3 个股行情：创新药和相关产业链领涨，部分个股逻辑突出 周涨幅前五：福瑞股份（25.96%，Fibroscan诊断肝纤维化）、长春高新（19.95%）、南微医学、人福医药、山河药辅。跌幅前五：拓新药业、长江健康、兰卫医学、方盛制药、海辰药业。CXO、创新药及辨识度核心资产表现活跃。 4、医药行业4+X研究框架下特色上市公司估值增速更新 报告以表格形式更新了4+X框架下各细分领域重点公司的市值、归母净利润及预测、PE等数据。涵盖创新药技术平台（恒瑞、君实等）、创新药国际化、创新器械（迈瑞、微创等）、创新疫苗（智飞、康泰等）、创新产业链CRO（药明康德、康龙化成等）、制剂国际化、CDMO、特色API、上游设备耗材、品牌中药、眼科、医疗服务、药店等百余家标的。整体显示多数核心资产估值处于历史低位，2022-2023年业绩增速预期分化，部分龙头增速稳健。 5、风险提示 报告提示三大风险：①负向政策持续超预期（如集采扩面、医保控费加码）；②行业增速不及预期；③假设或测算可能存在误差。 总结 本报告基于详尽的持仓、估值、成交热度及个股分析，系统论证了医药行业当前处于“四低”历史底部区间（持仓低、绝对估值低、相对估值低、市场预期低），并据此坚定看好2022年下半年医药板块的相对收益。核心逻辑在于市场悲观预期与真实产业趋势之间的偏差修复，以及医药在反弹幅度、行业基本面、持仓集中度等方面的比较优势。短期来看，反弹已是底部尝试的开始，但过程将是“U”字底，建议关注超跌辨识度核心资产、中报业绩线、创新产业链、国企改革等方向。长期则需围绕医药科技升级、制造升级、消费升级、模式升级四大主线及特色龙头进行配置。同时，报告也提示了政策风险、行业增速风险等潜在不确定性。

中心思想 疫情影响短期利润增速，非业务性因素拖累表观表现 2022年上半年公司营收同比增长20.05%，但归母净利润仅增长0.90%，表观增速显著低于收入增速。核心原因在于非业务性因素的扰动：上年同期确认一次性股权转让收益约2000万元、理财收益减少599万元、少数股东损益增加约1597万元。剔除这些因素后，调整后扣非净利润同比增长19.70%，与收入增速基本匹配，表明核心业务实际增长态势并未恶化。 角膜塑形镜需求恢复强劲，Q3旺季有望迎来高增长 核心产品角膜塑形镜仍处于渗透率提升的高景气阶段，Q2受华东疫情冲击，3-4月镜片订单负增长，但5-6月随疫情好转快速恢复，6月订单重回正增长。暑期是角膜塑形镜验配旺季，客流有望加速修复，预计Q3公司角膜塑形镜业务将恢复高增长，推动全年业绩改善。 主要内容 事件与业绩概述 2022年上半年公司实现营业收入6.84亿元，同比增长20.05%；归母净利润2.58亿元，同比增长0.90%；扣非净利润2.39亿元，同比增长13.16%。单二季度实现营业收入3.13亿元，同比增长10.63%；归母净利润1.10亿元，同比下降6.53%，主要受3-4月疫情封锁及订单递延确认影响。 业绩分析：疫情影响与非业务性因素 非业务性因素对利润的拖累 归母净利润增速低于收入增速的具体构成： 上年同期转让子公司股权确认一次性收益约2000万元，拉低同比基数。 理财产品结构调整，导致理财收益及利息收入同比减少599万元。 并表合资子公司利润快速增长，少数股东损益同比增加约1597万元。 若剔除上述影响，2022H1调整后扣非净利润为2.66亿元，同比增长19.70%，基本与收入增速（20.05%）同步。 分季度营收与订单恢复趋势 Q1与Q2营收分别为3.71亿元（+29.35%）和3.13亿元（+10.63%）。3-4月镜片订单负增长，5月订单同比基本持平，6月重回正增长。由于非控股子公司订单以用户适配确认收入，收入确认有所递延，Q2受3-4月订单下滑冲击较大。 业务与产品分析：角膜塑形镜与终端拓展 分产品收入结构 2022H1各业务板块收入及增速： 硬性角膜接触镜：3.46亿元（+3.82%），若将划归医疗服务中的部分角膜塑形镜收入还原，实际同比增长约10%。 护理产品：1.33亿元（+44.61%），受益于配套耗材销售增长。 医疗服务：1.10亿元（+72.59%），部分因口径调整，将检查、复查等收入划入。 普通框架镜及其他：0.93亿元（+17.82%）。 视光终端建设与在研项目 2022H1新增合作终端150余家（含28家控股视光终端），合作终端总数超1500家。6月完成定增，计划未来新增眼视光服务终端超千家。在研项目进展： 硬性接触镜冲洗液注册证获批。 低浓度硫酸阿托品滴眼液获得医疗机构制剂注册批件。 硬性接触镜润滑液已提交注册申请。 超高透氧角膜塑形镜临床试验进行中。 巩膜镜即将进入临床试验。 自主研发镜片材料通过全性能检测，即将建设标准化生产车间。 财务分析：盈利能力与费用率 期间费用率变化 2022H1公司期间费用率30.93%，同比上升2.93个百分点： 销售费用率20.29%（+1.29pp），因加快自建视光终端，直销占比提升。 管理费用率10.77%（+2.37pp），主要来自人力及终端扩张相关费用。 财务费用率-0.13%（-0.73pp），因利息收入增加及负债减少。 毛利率水平 核心产品角膜塑形镜毛利率89.30%，维持高位。综合毛利率76.31%，同比小幅下降，系并表批发业务子公司及医院业务毛利率相对较低所致。 盈利预测与投资建议 预计2022-2024年营业收入分别为16.38亿元、21.49亿元、27.90亿元，同比分别增长26.46%、31.20%、29.82%；归母净利润分别为6.70亿元、9.02亿元、12.01亿元，同比分别增长20.82%、34.64%、33.14%。公司所处行业景气度高，角膜塑形镜渗透率仍低，竞争格局良好，维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险：高毛利率吸引更多企业进入，可能导致价格下降。 原材料供应商相对集中风险：镜片材料依赖全球领先供应商，潜在停产风险。 产品市场推广不达预期风险：行业历史上出现过质量问题，需持续推广，若进度不达预期将影响业绩增长。 总结 短期扰动不改长期增长趋势 2022年上半年华东疫情对公司Q2业绩造成阶段性冲击，并在非业务性因素叠加下导致归母净利润增速大幅低于收入。但剔除一次性因素后，调整后扣非净利润增长与收入基本同步，验证核心业务的真实成长性。同时，角膜塑形镜需求在疫情后快速恢复，Q3旺季有望迎来显著回暖。 核心业务增长动力充足，终局布局持续强化 公司通过自建视光终端拓展直销渠道，加速提升市场渗透率，同时在研产品线不断丰富（如超高透氧镜、巩膜镜、自研材料等），为中长期增长提供新引擎。凭借高壁垒、高毛利的商业模式和行业龙头地位，公司有望在未来几年维持20%-30%的业绩复合增速，维持“买入”评级。

中心思想 本报告的核心观点围绕医药生物行业在当前市场环境下的表现与投资机会展开，重点聚焦于国内大型影像设备公司的密集IPO及其产业链的国产替代趋势。报告认为，尽管行业短期受中报业绩驱动，但长期应关注消费复苏、海外需求及创新药研发突破，尤其是影像设备领域因政策支持与技术迭代，国产替代有望加速，相关产业链上游零部件企业值得重视。 医药板块表现强于大盘，中报期关注业绩驱动 本周申万医药指数上涨1.04%，跑赢大盘，其中生物制品和医疗服务子行业涨幅领先。随着8月中报预告密集发布，业绩较好的公司和子行业（如眼科、口腔等医疗消费）有望迎来短期机会。创新药领域因ADC合作、临床数据更新等事件关注度回升，但需警惕疫情及政策风险。 大型影像公司IPO密集，国产替代空间广阔 东软、联影、明峰、安科等多家大型影像公司相继提交IPO申请，联影招股书显示2022年国内影像市场容量超500亿元，2030年有望达1150亿元，但进口占比仍超70%。政策鼓励、技术迭代和基层下沉推动国产替代，产业链上游零部件（如磁体、球管、探测器）国产化进程加速，相关公司备受市场关注。 主要内容 1 行情回顾与下周投资策略 本周医药指数上涨1.04%，生物制品（+3.34%）和医疗服务（+2.34%）领涨。长春高新因生长激素获批新适应症涨幅19.95%，福瑞股份因业绩预告及产品稀缺性涨幅25.96%。下周展望：中报业绩较好的公司有短期机会；关注医疗消费（眼科、口腔）和海外需求边际改善；创新药关注度回升，ADC、双抗等新结构药物受重视。 2 国内大型影像公司密集IPO，相关行业及产业链备受瞩目 2.1 IPO密集申报与市场容量 2021年底以来，东软医疗、联影医疗、明峰医疗、安科医疗先后提交IPO申请。联影招股书预计2022年中国影像市场585亿元，2030年达1084.7亿元（CAGR 7.2%）。 2.2 细分产品与进口替代趋势 CT、XR、超声、MR位列前四，高端产品增速更快。2018年政策将部分设备降为乙类管理，加速基层普及。国内进口占比仍超70%，政策鼓励国产采购。 2.3 产业链上游零部件国产化 CT、MR零部件（球管、磁体、高压发生器、探测器等）仍以国际品牌主导，但国内供应商（如辰光医疗、西部超导等）已进入部分供应链。联影上市市值或破千亿，产业链上游备受关注。 3 产业及政策总结 国家卫健委发布公立医院高质量发展评价指标（7月31日），围绕党建引领、能力提升、结构优化等五方面。 江苏开展定点药店带量采购和阳光采购（8月3日），允许定点药店参与省平台采购并“零差率”销售。 4 一级投融资热点跟踪 本周海外投融资聚焦生物制药（如IDRx）、组织再生（Kerecis）、医疗护理（Homeward）等；国内投融资集中于血液制品（泰邦生物）、药物研发（维泰瑞隆、原启生物）、CXO（智享生物）及医疗器械（摩方精密、赛纳生物）等。融资金额均在亿元人民币或亿美元级别。 5 二级医药公司动态更新 5.1 重要公司公告 亚辉龙股东增持；昭衍新药利润分配及转增；人福医药注射用苯磺酸瑞马唑仑获批新增适应症；恒瑞医药HRS-4642注射液获批临床试验；九洲药业非公开发行募资不超过25亿元。 5.2 2022H1业绩披露情况 业绩预告：通化东宝（归母净利11.91亿元，+76.74%）。 业绩快报/半年报：海特生物（+161.49%）、九洲药业（+70.31%）、康缘药业（+32.35%）、金迪克（+25.95%）、山河药辅（+24.21%）、欧普康视（+0.90%）、康辰药业（-17.98%）。 5.3 拟上市公司动态 8月4日，苏州好博医疗器械（康复器械）获科创板问询。 6 一周行情更新 本周申万医药指数上涨1.04%，强于上证综指（-0.81%）、中小板（+0.51%）、创业板（+0.49%）。生物制品子行业涨幅最大（+3.34%），医药商业跌幅最大（-1.4%）。个股涨幅前十：福瑞股份（+25.96%）、长春高新（+19.95%）等；跌幅前十：拓新药业（-13.75%）、长江健康（-11.17%）等。 7 风险提示 新冠疫情反复风险；贸易摩擦超预期；政策性风险。 总结 本报告全面梳理了医药生物行业在2022年8月初的市场表现、投资策略及重点专题。核心要点如下： 市场表现：医药板块强于大盘，生物制品和医疗服务子行业领涨，中报业绩驱动短期机会。 专题亮点：国内大型影像设备公司（联影、东软等）密集IPO，国产替代进程加速，产业链上游零部件企业受益于政策与需求增长，市场前景广阔。 投资方向：建议关注业绩环比改善的医疗消费（眼科、口腔）、海外需求复苏的出口型企业，以及创新药（ADC、双抗、siRNA）领域；同时警惕疫情反复、贸易摩擦及政策变动风险。

　　派林生物(000403) 　　公司为血制品生产企业，目前共拥有3大类10个品种的生产能力，包括人血白蛋白、静注人免疫球蛋白，人免疫球蛋白，乙型肝炎人免疫球蛋白，破伤风人免疫球蛋白、狂犬病人免疫球蛋白，人凝血VIII因子等。其中，派斯菲科拥有人血白蛋白、人免疫球蛋白、凝血因子三大类，合计9个品种，29个规格的产品。 　　血制品行业具备较强的资源属性，上游的采浆量多少决定了血制品公司的利润规模。从我国的血制品采浆量来看，上一轮采浆高峰在2015年-2016年附近，近年来由于浆站审批趋严，采浆增速放缓，2020年由于受到新冠疫情的影响，采浆量首次呈现负增长态势，较2019年下滑8.79%，2021年随着国内疫情的良好管控，采浆量有回升。“十四五”我国采浆量有望提升。 　　2022年公司采浆量有望突破千吨，新产品的投产有望提升公司的吨浆净利润，静丙海外销售市场有望打开。 　　预计公司2022年、2023年、2024年每股收益分别为0.70元，0.95元和1.20元，对应8月5日收盘价19.45元，动态PE分别为27.79倍，20.47倍和16.21倍。公司的估值水平低于行业平均水平，给予公司“买入”的投资评级。 　　风险提示：新冠疫情发展超乎预期