华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。近日国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由54家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2022/10/23-2022/10/28）华安合成生物学指数下跌1.83个百分点至945.45点。上证综指下跌4.05%，创业板指下跌6.04%，华安合成生物学指数跑赢上证综指2.22个百分点，跑赢创业板指4.21个百分点。 　　上海六部门联合印发碳达峰碳中和实施方案，推动能源、工业等重点领域技术往低碳零碳负碳方向的转型。 　　上海市科学技术委员会、上海市发展和改革委员会、上海市经济和信息化委员会、上海市生态环境局、上海市住房和城乡建设管理委员会、上海市交通委员会六部门联合印发了《上海市科技支撑碳达峰碳中和的实施方案》。此方案针对碳中和碳达峰的落实，提出了十大行动，侧重于突破现有技术，聚焦能源、工业、交通、建筑、碳汇等重点领域的低碳转型。要通过研发原油炼制短流程及低碳工艺重塑技术、轻烃/天然气原料代替技术、工业生物酶/菌株/噬菌体的智能设计与合成等技术，实现化工流程再造，并提出研究太阳能直接制备氢气等颠覆性创新技术。此次方案旨在于2025年完成碳中和相关领域创新体系的打造，到2060年使上海市低碳零碳负碳技术达到国际先进水平。 　　凯赛生物三季报出炉，前三季度实现归母净利润4.86亿元 　　10月27日晚，凯赛生物发布三季度报告，报告期内公司实现营业收入18.38亿元，同比增长4.79%；归母净利润4.86亿元，同比增长2.15%；扣非归母净利润4.74亿元，同比增长4.55%；基本每股收益0.83元。 　　武汉与嘉必优共同建造定位为华中地区生物合成学产业先锋的合成生物学创新中心，推动武汉成为世界级大健康产业集群。 　　武汉产业创新发展研究院、嘉必优生物科技（武汉）有限公司与湖北长江科创服务集团有限公司一同建造以嘉必优研发中心投资项目为基础的武汉合成生物学创新中心项目，位于武汉光谷。此项目旨在打造华中地区合成生物学产业先锋，进一步拓展合成生物学技术应用范围，完善合成生物学科技创新和产业转化体系。同时，该中心也将推动武汉成为世界级、万亿元级大健康产业集群。 　　青岛能源所与贵州茅台合作启动单细胞技术研发，推动白酒酿造工艺 　　青岛能源所（山东能源研究院）与贵州茅台酒股份有限公司签订“基于单细胞组学的酿造酵母菌群物种组成及代谢活力定量技术研发”合作项目。贵州茅台旗下酱香型白酒采用了传统开放式固态多菌种发酵工艺，是目前中国名优白酒生产所采用的最复杂的工艺。目前，白酒酿造过程中酵母菌数量、物种组成及代谢活性的动态监测仍存在较大瓶颈，青岛能源所将利用其研发出的单细胞分析仪器针对这一问题开发出新的监测技术。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　康龙化成(300759) 　　核心业务强劲增长，经营逐步改善 　　10月27日，公司发布2022年第三季度报告。公司前三季度实现营收74.03亿元，同比增长39.64%；归母净利润9.61亿元，同比下滑7.59%；扣非归母净利润10.58亿元，同比增长13.62%。Q3公司实现营收27.68亿元，同比增长37.31%，环比增长9.34%；归母净利润3.76亿元，同比下滑20.95%，环比增长11.69%；扣非归母净利润3.78亿元，同比增长8.79%，环比增长8.79%，经营情况逐步改善。同时，得益于汇兑及运营效率的提高，公司毛利率有所提升，2022Q1-Q3整体毛利率达36.49%，Q3毛利率为38.96%，环比提升2.34个pct。短期看，实验室化学和生物科学联动发展，为公司业绩稳健增长奠定基础；商业化产能集中释放叠加前端项目导流，小分子CDMO业务有望加速增长。从中长期看，公司全流程、一体化的布局的优势有望逐渐显现，并推动临床CRO业务和战略新兴业务快速发展，进一步打开长期成长空间，我们看好公司的长期发展。当前阶段，康龙化成的全流程一体化和全球化的战略在投入推进中，短期投入较大，我们下调盈利预测，预计2022-2024年公司的归母净利润为17.35/23.85/30.53亿元（原预计19.83/26.00/34.33亿元），EPS为1.46/2.00/2.56元，当前股价对应PE为38.6/28.0/21.9倍，预计2023年公司经营有望快速向上，维持“买入”评级。 　　实验室服务联动CMC业务快速发展，战略新兴业务打开长期成长空间 　　实验室服务为公司的核心业务，随着实验室化学和生物科学协同效应的加强，一体化服务的优势将进一步显现，进而推动实验室服务快速增长。同时，实验室服务持续向CMC导流，有望推动小分子CDMO业务加速增长，CMC服务迈入发展快车道。自2021年下半年以来，公司启动整合集团临床研发服务能力，在人员方面超前投入，随着能力的逐步提升，预计临床CRO将进入高质量发展阶段。公司在大分子和CGT领域已初步搭建起具有优势的一体化的技术平台，加之行业高景气，两块业务有望持续保持快速增长，进一步打开中长期成长空间。 　　风险提示：国际政策变动、汇率波动、商业化产能投放不及预期、药物研发服务市场需求下降、投资收益波动等风险。

　　康龙化成(300759) 　　我们对康龙化成的收入和经调整利润预测进行了微调，但考虑到地缘政治风险的长期影响尚待观察、医药行业融资环境尚未恢复、公司海外CGT业务尚需时间达到盈亏平衡，我们下调了公司A股/港股目标估值倍数至1.0x/0.8x2023EPEG，并下调目标价至67元人民币/59港元。维持公司股票“买入”评级。 　　公司3Q22收入同比增长37%至27.7亿人民币，略超我们的预期；non-IFRS经调整净利增长30%至5.2亿人民币，符合我们的预期；相比2Q，收入增速稳定（37%vs.41%），而经调整利润增速则有明显反弹（30%vs.15%）。根据管理层最新指引，我们将2022/23/24年营业收入预测分别微调+0.7%/+0.5%/-1.3%；考虑到临床研究服务板块整合完成后订单增长较快，人效有望进一步优化，我们上调2022-24E毛利率1.4-2.2pcts。最终2022/23/24E经调整non-IFRS归母净利润预测分别调整至19.1亿/24.8亿/33.5亿人民币，相比此前预测+1.0%/-1.2%/-1.4%。我们下调公司A股/港股目标估值倍数至1.0x/0.8x2023EPEG（略低于行业龙头药明康德的1.5x/1.2x），并下调目标价至67元人民币/59港元，对应32x/26x2023EPE，低于过去三年均值1.1-1.3个标准差。

　　健友股份(603707) 　　2022前三季度公司实现营业收入28.51亿元，同比增长2.55%，归母净利润9.07亿元，同比增长7.38%，扣非归母净利润9.00亿元，同比增长9.25%。2022Q3实现营收8.76，同比下降14.88%，业绩短期承压，随着后续疫情好转及物流恢复，业务有望得到提升。维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　受疫情影响业绩有所承压，制剂出口业务有望恢复。2022Q3公司业绩短期承压，主要源于受国内外疫情波动影响，制剂出口物流有所缓滞，部分订单交付延期。随着国内物流恢复、海外出口业务体量上涨，叠加集采新产品带来新业绩增量，预计公司业绩增速有望提升。 　　丰富注射剂方向产品管线，保持海外稳定供应能力。2022年前三季度左亚叶酸钙注射液、依替巴肽注射液等产品获批。公司凭借中美双报的注册优势进一步抢占一致性评价的市场先机，2022H1公司FDA获批7项ANDA，9月注射用米卡芬净和注射用泮托拉唑钠ANDA获批，新批准产品近期将安排在美国上市销售，有望促进公司经营业绩增长。 　　保持研发投入，产能建设加速推进。公司持续推进研发进度，提升管线竞争力，2022年前三季度研发费用率达5.7%。此外，公司积极进行建设产能，进一步扩大公司生产规模，未来南京厂区高端制剂预灌封生产线、成都厂区注射用药品生产线技改扩能项目和抗肿瘤产品技改扩能项目逐步落地，将促进目前产线产能利用率接近饱和问题的解决。 　　估值 　　考虑到国内疫情波动等因素的影响，我们调整了盈利预测。预期2022-2024年公司净利润为11.72亿元、15.22亿元、19.26亿元，EPS分别为0.73元、0.94元、1.19元，维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　上流原材料涨价风险，新冠疫情反复风险，销售不及预期风险。

　　美年健康(002044) 　　2022Q3实现单Q3收入峰值，数字化成效进一步显现，维持“买入”评级 　　10月30日，公司发布2022年三季报：2022年前三季度实现营收57.51亿元（-1.77%），归母净利润-3.89亿元（-62.23%），2022Q3实现营收28.29亿元（+14.52%），归母净利润2.78亿元（+48.69%）。2022Q3实现单Q3收入峰值，盈利能力明显改善，我们维持2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.00/4.23/5.68亿元，EPS分别为0.03/0.11/0.15元，当前股价对应P/E分别为167.9/39.6/29.4倍，维持“买入”评级。 　　2022Q3实现单Q3收入峰值，盈利能力明显改善 　　收入端，上半年疫情影响下体检产能无法释放，但预计订单较稳定，Q3公司通过开发大单、线上预约等全面举措加快消化上半年存量的到检订单，2022Q3收入达到单Q3收入历史峰值。利润端，2022Q3毛利率为44.5%（+1.02pct），净利率为10.5%（+2.93pct），销售、管理、财务费用率皆下降0.5-1pct，盈利能力明显改善。现金流方面，2022Q3经营现金流净额3.7亿元（-52%），主要系上期收到大额代收代付员工持股款而本期无相关收款，期末现金余额为9.5亿元（-26.5%），由于现金回流集中于Q4，目前公司现金较为充足。 　　数字化转型进展迅速，助力B端优质客户沉淀、C端客户快速触达 　　公司自2022年开年以来，积极推动信息化建设、精细化管理，致力于提升医质，带动客单价提升，1-2月客单价同比增长12%，3月起由于疫情影响导致到检，2022H1整体客单价提升3%，2022Q3收入增长14.5%，但全国疫情仍处于局部散发状态，我们预计收入增长主要系客单价提升带动。数字化建设方面，截至9月底，公司数字化转型核心业务平台已完成基建，扁鹊系统在各地分院陆续上线，公司星辰CRM上线率超90%，营销活跃度超40%，逐步固化B端销售管理过程，提高潜客转化率。公司C端营销平台美年臻选搭建完成进入推广运营阶段，逐步实现个检销售线上化、加快一线创新产品和非现场业务的进展。 　　风险提示：精细化管理能力提升不及预期；体检中心扩张过程中的管理风险。

　　新冠跟踪 　　10月28日，歌礼制药发布公告，将非排他性为辉瑞在中国大陆生产和供应利托那韦片用于新冠口服药Paxlovid。 　　国内疫情反复，近一周累计确诊病例较多的地区为山西、广东、内蒙古、福建、北京。全球疫情稳定，BA.5占比明显下降，新型变异株XBB.1、BQ1.1、BQ.1、BF.7快速上升，美国保持新冠药物分发量。 　　猴痘跟踪：全球猴痘确诊病例增速放缓，以欧洲美洲病例为主。截至10月28日，全球已有猴痘确诊病例76806例。 　　周观点更新 　　药品板块：本周三季报集中发布，业绩进入恢复周期，政策持续边际回暖大背景下，关注四季度国家医保谈判，以及由此催化的明年新品种商业化加速放量。全球医药创新进展不断，关注重点在研管线推进进度。建议关注（1）创新能力较强的头部Pharma和Biotech企业；（2）仿制药转型企业；（3）中药中成药企业。同时关注新冠防治相关药品及疫苗研发、放量进展，关注相关药企、疫苗企业及其产业链。 　　CXO板块：本周以来医药板块进入三季报集中披露期，CXO板块（特别是龙头企业）订单和业绩持续超预期，多数公司订单高增长、排产饱满，业绩高增长、未来成长确定性强。本周美股Medpace（临床CRO）上调需求预期和业绩指引，海外医药创新信心提振，相关CRO和biotech板块大涨。多因素催化，结合目前板块估值及市场情绪处于历史底部，我们看好CXO板块估值持续修复。继续重点关注具备国际竞争力和国内市场优势的综合性龙头企业和细分领域龙头。 　　医药先进制造方向关注原料药板块及医药上游供应链：①API企业制剂一体化和出海业务不断取得进展，关注原料药板块低估值、盈利能力持续恢复的确定性投资机会。②继续看好产业链上游原料药板块和医药上游供应链，科学仪器行业保持持续高景气，在国产替代大趋势下，具备多年技术沉淀的头部公司有望持续保持领先优势。本周集中发布三季报，蓝晓科技、新华医疗、聚光科技表现亮眼，主营业务收入与归母净利润均保持高速增长。莱伯泰科入选国家级专精特新“小巨人”企业，有利于进一步增强公司竞争力并获得更多政策倾斜。 　　投资建议： 　　关注医保谈判催化下的药品方向，政策催化下的中医药方向，自主可控、国产替代背景下的医药供应链特别是科学仪器方向，以及疫情相关口服药、疫苗方向。 　　建议关注：以岭药业、恒瑞医药、康方生物、药明康德、君实生物等。 　　风险提示 　　新冠疫情发展变化风险，产品研发数据及进度不及预期风险，产品产能及销售不及预期风险，政府订单不及预期风险，政策风险等。

　　振德医疗(603301) 　　事件：公司发布2022年三季报，前三季度收入42亿元（+8.7%），归母净利润4.6亿元（-5.7%），扣非归母净利润4.5元（+8%），经营现金流净额3亿元（-41.4%）。 　　22Q3单季度延续高增长。分季度看，22Q1/Q2/Q3单季度收入分别为12.7/15/14.3亿元（-36.6%/+63.7%/+50.5%)，单季度归母净利润分别为1.1/1.6/1.8亿元（-56%/+28.8%/+75.9%)，单季度扣非归母净利润分别为1/1.8/1.7亿元（-57.8%/+80%/+109.3%），22Q3单季度延续高增长态势，主要因疫情产品和常规业务均实现同比高增长以及亚澳并表的厚增。前三季度毛利率33.2%（-1.7pp），预计主要因疫情物质价格下降所致。 　　现代伤口护理引领增长，22Q3常规业务增速33%。分业务看，前三季度预计造口及现代伤口护理业务超高速增长，剔除亚澳并表后原有现代伤口护理业务增长预计超过50%，为增长驱动力；手术感控业务前三季度有所承压。22Q3单季度疫情产品同比增长98%，剔除后常规业务收入增长33%，较22Q2大幅改善。 　　战略定位清晰，核心业务行业空间巨大。2020年公司凭借疫情期间增加的现金流和院内渠道，制定新战略聚焦“医用+健康”领域，目标成为国内领先、具备国际影响力的百亿级领先医疗健康企业，目前新战略推进顺利，发展路径清晰。业务看，公司将以造口伤口护理和手术感控为核心，2020年全球高端伤口敷料（60亿美元+）、造口护理（30亿美元+）、手术感控（110亿美元+）市场合计超过200亿美元，空间巨大，海外市场公司主要通过OEM拓展，而国内市场正处于起步阶段，公司将以自主品牌发力。 　　盈利预测：不考虑股份支付费用的影响，预计公司2022~2024年归母净利润为6.8、8.4、10.1亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：核心业务拓展不及预期、原材料涨价风险、汇率波动风险。

　　药康生物(688046) 　　主要观点： 　　事件概述 　　2022年10月30日，药康生物披露2022年三季度报告：2022年1-9月度实现营业收入3.86亿元，同比增长38.09%，实现归母净利润1.28亿元，同比增长50.00%，实现扣非归母净利润7759.94万元，同比增长41.07%。基本每股收益为0.33元，同比增长39.26%。 　　事件点评 　　疫情下经营稳健，业绩快速增长 　　药康生物作为模式动物龙头，业绩快速增长。2022年前三季度实现营业收入3.86亿元，同比增长38.09%，实现归母净利润1.28亿元，同比增长50.00%；实现毛利率73.27%（同比-1.87pp），净利率33.17%（+2.64pp），毛利率略有下降主要是由于产品结构变化所致，部分新冠相关的品系存在季度波动。费用端相对稳定，管理费用率19.07%，销售费用率15.02%，财务费用率-3.07%。 　　单季度来看，2022Q3实现营收1.36亿元，同比增长34.21%；归母净利润0.46亿元，同比增长18.98%；实现毛利率69.49%，净利率34.21%。 　　坚持创新模型创制，加大研发投入 　　2022年前三季度研发费用达6153万元，同比增长61.51%，研发费用占营业收入比达到15.93%（同比+2.31pp）。药康生物坚持前瞻性布局创新项目，持续推进“斑点鼠”、“药筛鼠”和“真实世界动物模型”等研发项目。在模型创制上的持续深耕，将不断提升药康的核心竞争力，随着新产品的逐步落地，也将给公司业绩带来新催化。 　　股权激励绑定核心人才，助推公司长期发展 　　药康生物上市以来首次发布股权激励计划，拟向激励对象授予202.50万股限制性股票，占公司股本的0.49%。本次激励计划分为A类激励对象3人（核心技术人员和高管）和B类激励对象19人（中层管理人员和研发技术人员）。业绩考核：（1）A类对象考核年度为2023-2027年，年度营收分别不低于7.45/10.05/13.55/16.98/21.2亿元，以2021年为基数，2023-2027年公司营收增长率不低于89%、155%、244%、331%、438%或不低于对标企业的平均值。（2）B类对象考核年度为2023-2025年，年度营收分别不低于7.45/10.05/13.55亿元，以2021年为基数，2023-2025年公司营收增长率不低于89%、155%、244%或不低于对标企业的平均值。此次股权激励绑定高管核心技术人员和较高的业绩增长目前，彰显公司发展信心。 　　投资建议 　　考虑到公司在模式动物领域的龙头地位，拥有丰富的品系资源，持续推进模型创制，不断加快全球市场的拓展布局，预计未来公司的产品和服务业务均会呈现快速增长，具备较强的发展潜力。我们维持盈利预测，预计公司2022~2024年营收分别为5.77/8.32/11.71亿元；同比增速为46.6%/44.1%/40.7%；归母净利润分别为1.75/2.50/3.48亿元；净利润同比增速40.3%/42.4%/39.5%；对应2022~2024年EPS为0.43/0.61/0.85元/股；对应PE为71X/50X/36X。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　基因编辑通用技术升级迭代风险；实验动物管理风险；新产品动物模型研发风险，以及市场放量不及预期风险；市场竞争加剧风险。

　　报告摘要 　　本周我们讨论国内大型制药装备企业的出海布局。 　　制药装备行业特点：制药上游行业中的产品可简单分为设备和耗材类，相比耗材，设备具有使用周期长的特点，药品本身的销量增长带来的扩产需求不足以支撑生产设备的需求增长，因此制药装备企业的销售增长更多依靠制药装备更换（主要发生在国内新版GMP启动阶段）、新客户的获取、应用于老客户的新上市药物、单笔订单的价值提升。 　　海外制药行业高度活跃，蕴含着未来对生产设备的旺盛需求。从临床试验的国家分布来看，根据citeline数据库，截至本报告发布日在全球最高阶段为I期、II期、III期临床的药物数量分别达3238、3110、1201个，I期阶段药物试验所在地（国际多中心则以包括计）出现频率最高的依次为美国、中国、澳大利亚，涉及的药物数量分别为1568、965、346个，II期阶段药物试验所在地出现频率最高的依次为美国、中国、英国，涉及的药物数量分别为2132、642、625个，III期阶段药物试验所在地出现频率最高的依次为美国、中国、英国，涉及的药物数量分别为776、384、356个，据此推测除国内地区以外，未来长期内全球新药将集中在美国、欧洲、澳洲上市，对应着海外地区对制药装备的旺盛需求。 　　国内大型制药装备企业开启海外市场由来已久，海外业务是现阶段的重要发展驱动力。以东富龙、森松国际、楚天科技为代表的国内规模以上制药装备企业（制药板块2021年收入大于10亿）早在二十年前即布局海外业务，至今产品覆盖国家已达50个左右，2022年上半年的海外收入占比均达到较高水平，已在海外积累了较好的客户基础及一定市场认可度。为实现海外市场的进一步拓展，上述三家企业在近期纷纷在海外设立附属公司/办事处，以促进与客户间的售前到售后沟通，提供更好的技术支持，此外还在近期向反应袋、配液袋、培养基、微球等耗材领域拓展，从而提高打包方案的供应能力，不断缩小与海外制药装备企业的差距，并向药物研发生产的前端阶段延伸，增强在早期锁定管线的能力。国内制药装备企业具备相对海外同行的成本优势，在新冠疫苗接种需求下降、国内药物管线数量增速放缓的背景下，我们认为海外业务将为国内制药装备企业贡献业绩弹性。 　　相关标的：东富龙、森松国际、楚天科技。 　　风险提示：海外市场竞争激烈；地缘政治的不确定性。 　　行情回顾：本周医药板块有一定回调，跌幅在所有板块中较小。本周（10月24日-10月28日）生物医药板块下滑2.79%，跑赢沪深300指数2.6pct，跑赢创业板指数3.25pct，在30个中信一级行业中排名第八。本周各个中信医药子板块除中成药板块外其余均下滑，其中中药饮片、医药流通、生物医药、化学原料药、医疗服务、化学制剂、医疗器械分别下滑-1.76%、-2.33%、-2.79%、-3.19%、-3.39%、-3.44%、-4.58%，中成药+0.50%。本周医药板块延续上周反弹趋势，涨幅在所有板块中排名靠前。 　　投资建议： 　　近期观点：经过调整医药板块估值接近底部，疫情稳定后边际改善和部分政策预期向好的刺激呈现良好的反弹势头，从基本面出发，考虑到估值与业绩增速匹配性，我们建议短期继续建议两条思路，优选： 　　一、财政贴息贷款+政策预期向好，关注医疗设备硬科技以及体外诊断困境反转的机会。 　　国常会制定的财政贴息计划、人行宣布设立设备更新改造专项再贷款、卫健委发布关于使用贴息贷款更新医疗设备的相关政策，使得政府贴息贷款成为除了医疗专项债和医院自有资金以外，医疗设备采购的另一重要资金来源。根据迈瑞医疗于10月10日发布的《2022年9月22日-10月10日投资者关系活动记录表》：“截至目前，全国已上报超过2000亿元的医疗设备贷款需求”。我们认为，政府贴息贷款更新改造医疗设备，是国内医疗新基建的重要环节，也是国内医疗设备企业的重大机遇。 　　此外，骨科脊柱类耗材集中带量采购、冠脉支架集中带量采购协议期满后接续采购、肝功生化类检测试剂省际联盟集中带量采购、心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购等政策文件陆续落地，我们认为，集中带量采购政策对行业所带来的冲击力逐渐趋缓。同时，随着疫情好转以及诊疗需求逐步释放，此前被政策压制的优质标的有望迎来业绩和估值双重修复的逻辑。 　　推荐标的：1）医疗设备硬科技：海泰新光、开立医疗、澳华内镜；2）体外诊断困境反转：迈瑞医疗、安图生物、新产业、普门科技。 　　二、关注边际改善带来估值反弹。 　　1、快速增长，业绩持续向好，估值处于合理区间。 　　1）生命相关上游：键凯科技（PEG衍生物）、诺唯赞（分子酶）、百普赛斯（重组蛋白试剂）。 　　2）口腔耗材：正海生物（活性生物骨获批在即） 　　2、下行风险有限，静待基本面催化。 　　1）血制品板块（龙头企业有望受益于多个省份浆站十四五规划，浆量成长性进一步打开），相关标的：华兰生物、派林生物、天坛生物和博雅生物； 　　2）药店板块（益丰药房，一心堂、老百姓、大参林）、迈瑞医疗（短期政策扰动不改长期发展逻辑）； 　　3）国内舌下脱敏龙头我武生物； 　　4）国内药用玻璃龙头企业山东药玻； 　　5）时代天使（本土隐形正畸龙头）。 　　中长期观点：关注变化中的不变，寻找相对确定性的机会 　　集采影响的持续扩大，投资层面的机会则在于：集采得以成立的基础是“多家企业供应相互可替代的品种，产能理论上是可以无限供应”。企业得以维持住产品价格和利润空间基础是竞争格局，动态的优良竞争格局则在于持续开发产品和产品迭代的能力，这个是不变的。 　　2022开始启动DRG/DIP改革。DRGs作为一种支付手段，核心作用是通过精细化医保管理，在提升诊疗效率与质量和保障医保的可持续上取得平衡，不能主动适应游戏规则的医院将被淘汰，投资层面的机会则在于：优秀的民营医疗机构长期以来更关注成本管控，经营效率更高，更具具备竞争优势。 　　产业发展不变的大趋势是：国内医药产业制造升级，竞争力不断提升，在全球生产价值链中向上游迁移。 　　上游原材料竞争力凸显： 　　1）生物“芯”-生命科学支持产业链：国产企业快速发展试剂质量达到国际领先水平，竞争力不断提升，通过全球比较优势进入到海外市场，国内则受益于国产替代逻辑，具备高成长性、发展潜力大。 　　2）IVD原料和耗材：新冠疫情打开全球IVD原料和耗材生产供应链向国内转移窗口。 　　国际化进程加快：伴随着中国企业关键技术的突破，不仅促使国内市场的国产化率正在加速，并且有部分优质企业已经具备和国际巨头一竞高下的实力。 　　1、医药产业制造升级，竞争力不断提升： 　　上游：生命科学支持产业链，IVD原料和耗材，相关标的：诺唯赞、义翘神州、百普赛斯、纳微科技、奥浦迈、近岸蛋白、森松国际；高端医疗器械：内窥镜和测序仪，相关标的：迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、澳华内镜、南微医学；华大智造； 　　医疗器械国际化布局，相关标的：迈瑞医疗； 　　其他：键凯科技、山东药玻。 　　2、关注供给格局：血制品，相关标的：天坛生物、博雅生物和派林生物；脱敏制剂，相关标的：我武生物。 　　3、差异化竞争的民营医疗服务板块。眼科，爱尔眼科；牙科，通策医疗；辅助生殖，锦欣生殖；肿瘤治疗服务，海吉亚。 　　4、药店板块。相关标的：益丰药房、大参林、老百姓和一心堂。 　　5、老龄化与消费升级。 　　二类疫苗，相关标的：智飞生物、万泰生物和百克生物； 　　隐形正畸，相关标的：时代天使； 　　风险提示：政策风险，价格风险，业绩不及预期风险，产品研发风险，扩张进度不及预期风险，医疗事故风险，境外新冠病毒疫情的不确定性，并购整合不及预期等风险。

　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。维持行业“推荐”评级。 　　行业信息更新 　　半导体相关： 　　10月27日，全球半导体观察：台积电10月27日宣布，成立开放创新平台（OIP）3DFabric联盟以推动3D半导体发展，目前已有三星、美光、SK海力士、日月光、ARM、新思科技、Advantest、世芯电子、Alphawave、Amkor、Ansys、Cadence、创意电子、IBIDEN、西门子、SiliconCreations、矽品精密工业、Teradyne、Unimicron19个合作伙伴同意加入。据悉，3DFabric联盟成员能够及早取得台积电的3DFabric技术，使得他们能够与台积电同步开发及优化解决方案，也让客户在产品开发方面处于领先地位，及早获得从EDA及IP到DCA/VCA、存储、委外封装测试（OSAT）、基板及测试的最高品质与既有的解决方案及服务。 　　显示材料相关： 　　10月24日，LEDinside：近日，《中华人民共和国工业和信息化部公告（2022年第23号）》公布，《半导体光电子器件硅衬底白光功率发光二极管详细规范》、《硅衬底蓝光小功率发光二极管芯片详细规范》、《硅衬底蓝光功率发光二极管芯片详细规范》、《硅衬底白光功率发光二极管芯片详细规范》四项行业标准正式批准发布。四项行业标准的发布一举弥补了硅衬底LED产业的空缺，是国家对硅衬底LED技术成果产业化的高度重视，更是硅衬底LED产业化成熟应用的标志，对硅衬底LED产业的发展具有里程碑意义。 　　新能源材料相关： 　　10月24日，新能源网：集邦新能源网EnergyTrend分析得出，硅料供给瓶颈解除，预期2023年Q1当产业链各环节库存有一定压力时，硅料价格将进入稳步下降通道，这也将进一步刺激终端装机需求；高纯石英砂原材料供应紧张，有望接替硅料形成对硅片有效产能的限制，硅片成本或将上涨；大尺寸PERC电池片供应紧张局面或将持续，预计2023年产能扩张以N型电池片为主，而PERC产能扩张处于停滞状态，23年大尺寸PERC电池片或将出现供需紧平衡现象，主要关注TOPCON电池片的实际产出及订单能见度；粒子产量供应仍然偏紧，N型加速发展带动POE胶膜需求提升；但在高价刺激下各环节均具备供给向上弹性，预计2023年全球光伏装机量将在330-360GW之间。 　　重点企业信息更新： 　　鼎龙股份：10月27日，公司发布2022年第三季度报告，2022年前三季度实现营业收入19.55亿元，同比+18.42%；实现归母净利润2.95亿元，同比+95.74%；实现扣非归母净利润2.69亿元，同比+80.06%；加权平均净资产收益率为7.01%，同比增加2.76个百分点。2022Q3实现营业收入6.43亿元，同比+15.85%；实现归母净利润1.00亿元，同比+69.49%；实现扣非归母净利润0.95亿元，同比+74.60%；加权平均净资产收益率为2.61%，同比增加1.05个百分点。 　　濮阳惠成：10月24日，公司发布2022年第三季度报告，2022年前三季度实现营业收入12亿元，同比+23.77%；实现归母净利润3.21亿元，同比+81.90%；实现扣非归母净利润3.05亿元，同比+84.37%；加权平均净资产收益率为15.23%，同比增加2.71个百分点。2022Q3实现营业收入3.81亿元，同比+5.79%%；实现归母净利润1.12亿元，同比+69.66%；实现扣非归母净利润1.07亿元，同比+84.70%；加权平均净资产收益率为5.23%，同比增加1.71个百分点。 　　重点关注公司： 　　重点推荐万润股份，公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 　　建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 　　重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 　　重点推荐飞凯材料，公司是电子化学品龙头企业，5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货，5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升，OLED材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进，看好上述项目推动公司未来新增长。 　　建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 　　建议关注巨化股份，公司拥有完整的氟化工产业链，主要产品采用国际先进标准生产，核心业务氟化工处于国内龙头地位（其中氟致冷剂处于全球龙头地位），特色氯碱新材料处国内龙头地位。 　　重点推荐万盛股份，公司是全球最大的有机磷系阻燃剂生产商，通过多年的研发投入和实践积累，公司差异化的产品能够满足不同客户的需求，产品逐步被高端客户所接受。 　　建议关注江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 　　重点推荐合盛硅业，公司在工业硅及有机硅产业链完整，具备规模优势、成本优势，上下游协同效应有望持续加强，随着在建项目的稳步推进，公司业绩有望持续向好。 　　建议关注彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 　　风险提示：疫情可能引发市场大幅波动的风险；替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期。